国泰君安:供需基本面向好 铝有望走出独立行情

www.yingfu001.com 2021-06-26 21:03 国泰君安我要评论
   维持铝板块增持评级:电解铝抛储落地,预计总量约50万吨,第一期抛5万吨,我们判断抛储量和抛储节奏对基本面影响较为有限。近期铝价回调主要系宏观情绪所累,铝供需基本面仍较为健康,往后看产能天花板坐实,消费增长良好,铝行业迎来实质性拐点。维持电解铝板块增持评级,推荐云铝股份、神火股份、天山铝业、南山铝业、中国宏桥(H)、明泰铝业等标的。

  抛储落地,对基本面影响有限:国储局决定近期开始投放2021年第一批铝国家储备,总量约5万吨,铝抛储正式落地,而据SMM预计2021年总抛储量约50万吨量级(实际可抛储约80万吨),总抛储量及第一批抛储量略低于市场预期。我们认为抛储量及抛储节奏对行业基本面影响较为有限,按照2021年国内电解铝供需约4000万吨量级计算,50万吨仅占比约1.3%,而往后看半年,预计每月抛储量仅在5-10万吨量级,对每月供需影响亦较为有限。

  供需基本面仍然向好,后续铝仍有望走出独立行情:近期铝价有所回调主要系宏观情绪所累,供需基本面实则较为健康:步入消费淡季铝库存仍处于去化阶段。展望后续基本面持续向好,我们认为铝仍有望走出独立行情。供给:国内2017年供改后设定约4400万吨产能天花板,目前仅有约400万吨产能待投放,碳中和进一步坐实天花板,且内蒙古双控,云南限电及山东减量置换等事件或进一步缩减天花板数量,海外产能近10年呈现低波动(2700-2800万吨),未来几年仅有少量产能投放,全球产能天花板大概率将至。需求:展望后续铝消费近看有支撑,远看有期盼,电解铝消费增长潜力或仍被大幅低估:近看国内地产峻工延续仍将有力拉动建筑型材增长(占比整个铝消费约30%-35%),海外受益于疫苗大规模接种,消费有望明显回暖(2020年测算下滑约12%);而远看新能源车及光伏有望大幅拉动需求增长,测算未来全球新能源车铝消费增量空间约680万吨/年,光伏用铝增量空间约620万吨/年,两者合计1300万吨,占比2020年全球消费6343万吨约21%,铝消费增长潜力尚被大幅低估。综合供需我们认为行业实质性拐点或已来临,在坚实基本面支撑下,若宏观情绪企稳,下半年铝仍有望走出独立行情。

  催化剂:铝价上行

  风险:疫情隔离政策升级,海外消费回暖不及预期的风险
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