国泰君安：供需基本面向好 铝有望走出独立行情

　　 维持铝板块增持评级：电解铝抛储落地，预计总量约50万吨，第一期抛5万吨，我们判断抛储量和抛储节奏对基本面影响较为有限。近期铝价回调主要系宏观情绪所累，铝供需基本面仍较为健康，往后看产能天花板坐实，消费增长良好，铝行业迎来实质性拐点。维持电解铝板块增持评级，推荐云铝股份、神火股份、天山铝业、南山铝业、中国宏桥(H)、明泰铝业等标的。

　　抛储落地，对基本面影响有限：国储局决定近期开始投放2021年第一批铝国家储备，总量约5万吨，铝抛储正式落地，而据SMM预计2021年总抛储量约50万吨量级(实际可抛储约80万吨)，总抛储量及第一批抛储量略低于市场预期。我们认为抛储量及抛储节奏对行业基本面影响较为有限，按照2021年国内电解铝供需约4000万吨量级计算，50万吨仅占比约1.3%，而往后看半年，预计每月抛储量仅在5-10万吨量级，对每月供需影响亦较为有限。

　　供需基本面仍然向好，后续铝仍有望走出独立行情：近期铝价有所回调主要系宏观情绪所累，供需基本面实则较为健康：步入消费淡季铝库存仍处于去化阶段。展望后续基本面持续向好，我们认为铝仍有望走出独立行情。供给：国内2017年供改后设定约4400万吨产能天花板，目前仅有约400万吨产能待投放，碳中和进一步坐实天花板，且内蒙古双控，云南限电及山东减量置换等事件或进一步缩减天花板数量，海外产能近10年呈现低波动(2700-2800万吨)，未来几年仅有少量产能投放，全球产能天花板大概率将至。需求：展望后续铝消费近看有支撑，远看有期盼，电解铝消费增长潜力或仍被大幅低估：近看国内地产峻工延续仍将有力拉动建筑型材增长(占比整个铝消费约30%-35%)，海外受益于疫苗大规模接种，消费有望明显回暖(2020年测算下滑约12%)；而远看新能源车及光伏有望大幅拉动需求增长，测算未来全球新能源车铝消费增量空间约680万吨/年，光伏用铝增量空间约620万吨/年，两者合计1300万吨，占比2020年全球消费6343万吨约21%，铝消费增长潜力尚被大幅低估。综合供需我们认为行业实质性拐点或已来临，在坚实基本面支撑下，若宏观情绪企稳，下半年铝仍有望走出独立行情。

　　催化剂：铝价上行

　　风险：疫情隔离政策升级，海外消费回暖不及预期的风险