国泰君安乔永远：U型复苏之春 坚定持有周期股

　　自我们看U型经济复苏以来，市场共识正在凝聚。从监管角度看，李克强总理在座谈会等场合多次提到经济复苏。从市场角度看，我们跟踪到目前认可U型复苏的投资者正在增加，呈现星星之火，燎原之势。

　　经济U型之旅正式开启。我们在春季策略报告《大音希声，周期复兴》中提出，部分投资者正陷入了经济低增长极度悲观的“预期陷阱”，4月12日火线快评《经济从L型走向U型复苏》中提到，当前经济底部特征已经显现，并将逐步超出市场预期的L型探底范畴，开始向U型的“新共识”转变。4月15日统计局公布一季度经济数据全面超预期，印证我们判断，同时，统计局发言人盛来运表示：“短期中国经济阶段性可能呈现U型、W型”，也为我们的U型复苏正名。

　　地产、基建构成经济强支撑。从1季度经济数据看，GDP同比增速6.7符合市场预期，但投资数据均大幅远超市场预期，尤其是地产、基建成为引领实体需求全面回升的关键。3月房地产投资同比上涨9.7%，领先指标的地产新开工面积和土地购置面积同比增速分别为26.9%和4.9%，均较1-2月大幅改善。基建方面，3月基建投资同比22.0%，较1-2月15.7%明显上升，稳增长发力下基建投资将延续回升态势。此外，3月份工业增加值同比6.8%，较1-2月大幅上升1.4%，结合此前PPI环比转正，工业企业正加速复苏。

　　信贷资金加速向实体流入。金融数据方面，3月新增信贷、社会融资总额分别为1.37、2.34万亿，分别同比多增1900亿元、1.1万亿元，超出市场预期，延续加速投放态势。其中，反应经济增长的企业和居民中长期贷款，分别同比多增1435亿元和2727亿元，社融中企业债券融资也同比大增428%创历史月度新高，显示资金正加速向实体经济流动。随着信贷投放加速、投资强力支撑，经济U型复苏已经开启。

　　U型开启，坚定周期。供给侧改革+不良债转股+经济复苏三重利好，风动、幡动、心动陆续兑现，继续进攻周期。主要受益标的：1)有色(厦门钨业/驰宏锌锗(600497)/云铝股份(000807))，煤炭(西山煤电/冀中能源(000937)/盘江股份(600395))，基础化工(航民股份/澳洋科技(002172)/安诺其(300067)).2)建材(海螺水泥/伟星新材(002372)/北新建材(000786))，钢铁，建筑(东方雨虹/金螳螂(002081)/亚厦股份(002375))，工程机械(厦工股份/三一重工(600031)/徐工机械(000425))。主题投资继续推荐无人驾驶主题(亚太股份/万安科技(002590)/金固股份(002488))，移动电竞主题(博瑞传播/浙报传媒(600633)/盛天网络(300494))。