国泰君安边风炜：过高估值股难有太大机会

　　依然没有看到太大的投资机会，主要原因就是“过高的估值”。如果未来指数反弹接近3200点、甚至3600点，那么我们将又要面对近百倍市盈率的创业板和高企的投机偏好。希望投资者选择那些分红更高的、业绩更优良的企业进行投资，也许它们弹性不佳、走势不淋漓，但起码买完了能睡个安稳觉。

　　本周最后一个不确定因素 “欧洲脱欧公投”落地。A股在过去两周经历“美元议息、MSCI”等多个事件后，市场的做多情绪随着不确定因素的减少在转强。对于未来两周，看指数向上突破并迎来大级别反弹的声音在明显增多，大致的判断逻辑是，既然那么多事都不跌，那么上涨成为必然。

　　确实，未来几周似乎是最好的上涨蜜月期，不确定因素落地、没有明显利空，而“深港通”等所谓利好将推出，似乎上涨水到渠成。

　　过去一个月，笔者可能是谈美元加息和MSCI最少的投资人了，从一个价值投资者的角度来看，关注整个市场的估值状态和企业的盈利远比判断这些事件对市场的短期影响要重要得多。

　　从去年下半年以来，我们一直相对谨慎，时至今日，我们依然没有看到太大的投资机会，其主要原因就是“过高的估值”。如果未来市场情绪转暖，指数反弹接近3200点、甚至3600点，那么我们将又要面对近百倍市盈率的创业板和高企的投机偏好，我们不太习惯这样的投资风格，因此提醒和观望成为常态。

　　很多看多者面对市场经常会说当下资金泛滥、居民理财需求旺盛，因此股市将成为主要的资金聚集地。但我们想说，如果让居民资产随意地投入这些高达几百倍市盈率的企业、让大家肆意参与投机，那么这与之前“中晋诈骗案和大量跑路的P2P”又有什么区别。

　　过去几年由于货币超发，经济回落，居民手中现金膨胀，所以才有了大量民间理财、贵金属、原油期货投机盛行，才造就了2014年后的股市“水牛”，但看看结果，血本无归的、倾家荡产的、杠杆炒股爆仓的，他们不都是手握现金入市投机的吗？

　　如果未来指数展开反弹，我们想说，对于当下并不合理的估值体系，希望投资者选择那些分红更高的、业绩更优良的企业进行投资，也许它们弹性不佳、走势不淋漓，但起码买完了能睡个安稳觉。

　　看着大家高企的投资情绪，隐隐有种担忧在心中泛起，只是此时说了亦无人喝彩。

　　(作者为国泰君安上海研究总监)

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