刘晓博：如果人民币汇率跌到8 股市楼市将如何

　　所谓“跌到8”，是指1美元可以兑换8元钱的人民币，也就是人民币贬值。在未来1年，这种可能性几乎是零。所以，这种探讨纯粹是学术意义上的。

　　美银美林近期的一份研究报告，首先提出了这个话题。他们的答案是，如果人民币贬值10%，它将有利中国增加10%的出口，如果人民币贬值到8，也就是说人民币将贬值25%，那么中国的出口可能增加25%，而国际商品的价格就得下跌25%。如果这种情况发生，那么就会引发全球市场的大乱，甚至于冲击全球银行体系，而引发全球金融危机。

　　美银美林只说了对国际市场的影响，但是没有讲对中国国内经济的影响。有学者推断说，若如此，则中国房地产市场将崩溃，大量热钱逃离中国，中国经济将不堪承受。

　　真的会如此吗？我看未必。

　　在目前情况下，把人民币跟美元汇率贬值到8:1，肯定属于过度贬值。对于汇率问题，官方在股灾前的看法是，汇率达到了平衡点，刚刚好。不用升值，也不用贬值。8月11日“新汇改”后人民币贬值了大约3%，官方的解释是，为了救市过多投放了货币，所以有了贬值空间。也就是M2增速从11%左右跳升到13.3%，带来的贬值空间。贬值之后，又是“刚刚好”。

　　是不是“刚刚好”，要看未来几个月外贸和引进外资的数字。国际货币基金组织(IMF)之所以给人民币纳入SDR设置9个月“预备期”，我个人认为，是为了让人民币继续寻找汇率均衡点。未来一年里，假如人民币纳入了SDR，面临着可兑换度进一步提高，就必须再次适当贬值，否则就面临套利风险，外汇储备会迅速下降。

　　但人民币跟美元的均衡点在哪里，需要由实体经济决定。如果中国改革进展顺利，贬值幅度就不用太大。但改革见成效，不是一朝一夕的事情。以目前情况看，明年9月30日前后，可能见到7到7.2元人民币兑换1美元。所以，8:1是过度贬值。

　　如果出现8:1，假设其他国家没有竞争性贬值，那么热钱不但不会跑，还会有热钱涌入。

　　此前进入中国的热钱，被8:1的汇率“关门打狗”了，他们已经没有必要逃跑。这时候，外部热钱将涌入，他们是来赌人民币升值的，就跟2007年之前一样。毕竟，中国经济基础跟委内瑞拉、巴西、俄罗斯不同。

　　部分外债沉重的房地产商，因为人民币贬值，债务成本大增，可能会破产或者重组。但楼市可能会升温，而不是崩溃，因为境外热钱来抄底了。制造业呢？当然是重大利好，海外订单暴增，开始加薪、招工(对汽车板块也是重大利好，进口车贵了25%！).股市呢？当然是上涨是主基调，因为大部分企业的利润会上升。关于这一点，可以参考今年以来欧洲和日本股市、楼市的情况。

　　感到兴奋的还有国内的资源类企业，比如煤炭、石油、铁矿石，因为进口成本大增，所以国货特别受欢迎。山西、内蒙古这些最近“苦逼”的省份，马上扬眉吐气。苦的是家里有留学生的中产，留学费用大增。还有热衷于海淘、境外游的人。

　　也许你会说了：既然贬值这么好玩，我们为什么不把人民币贬值到8呢？

　　原因很简单，外国人不是笨蛋。你这样没有节操，他们会更没有节操。中国现在是第二大经济体，影响巨大。你在汇率上这么玩，他们也必须有样学样。也就是说，你的贬值白贬了。

　　到那时，局面就跟上面预测的不同了。热钱会像无头苍蝇，哪里可以套利去哪里：如果印度贬值40%呢？如果日本也贬值25%呢？陷阱处处，各国央行都在兴风作浪、以邻为壑。大家只能去美国，或者买黄金。到那时，真的是可能发生金融风暴。最后，除了美国人，满盘皆输。

　　所以，人民币是不能过度贬值的。最近李克强总理关于人民币汇率的表态，不仅是对全球负责，也是对中国负责。中国不是只有几百万人口的、无足轻重的小国。在汇率问题上，我们必须非常谨慎。过猛、过快的贬值，对国际资本市场来说等同于扔原子弹，很多高杠杆机构肯定会破产，金融危机随时爆发。

　　但这不意味着我们的汇率必须保持僵硬，“僵硬”是“崩溃”之父。有弹性，逐步适应市场，才是方向。最近央行正酝酿让更多境外机构，参与到人民币外汇市场交易中来，就是为了防止出现“反市场力量的堆积”，防止可能的“崩盘”。