证监会清查配资再发声 利好券商两融(8)

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　　东兴证券 601198

　　研究机构：平安证券 分析师：缴文超,陈雯 撰写日期：2015-05-27

　　流通盘只有5 亿股,弹性为上市券商中最佳:东兴证券流通股只有5 个亿,占总股本的比例只有19.97%,流通市值是上市券商中最小。

　　依托东方资产综合金融服务平台,享协同效应:大股东东方资产业务涵盖了资产管理、保险、证券、期货、信托、租赁、小贷、P2P、投融资、信用评级和海外业务等,东兴证券可以充分受益东方资产强大的金融服务平台带来的协同效应。

　　触网新浪,母公司牵手蚂蚁金服:通过与新浪财经开展在线开户、在线客服、在线金融产品销售服务,可弥补东兴证券经纪业务分布地域狭窄的缺点,帮助公司在全国积累账户,做大做强。公司作为东方资产旗下重要一员,有望参与到母公司与蚂蚁金服的合作中。

　　积极布局新业务,业务结构优化:公司旗下有3 家全资子公司、 3 家孙公司、4 家证券分公司以及58 家证券营业部。业务结构改善明显,经纪业务收入占比由2011 年的67.51%下滑至2014 年前3 个季度的的40.05%。同时另类投资、信用业务以及资管业务占比逐步提升。

　　盈利指标位于行业前列: 2014 年公司ROE 在23 家上市券商中排名第4,ROA 排名第12,销售净利率排名第7,管理费率倒数第7。

　　投资建议:除了独具上述亮点之外,公司所处的证券行业处于上升周期,今年的牛市行情也将带来公司整体业绩的提升。预计2015 年公司营业收入62.36 亿元,同比增长140.0%;净利润26.19 亿元,同比增长151.7%。

　　公司目前股价对应2015 年、2016 年的PE 分别为38.2 倍、35.3 倍,PB分别为6.6 倍、5.7 倍。首次覆盖,给予“推荐”投资评级。

　　风险提示:股市下调的系统性风险,公司业绩不及预期风险。