证监会清查配资再发声 利好券商两融(7)

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　　光大证券 601788

　　研究机构：方正证券 分析师：王松柏,童楠 撰写日期：2015-04-30

　　【2015年一季度业绩概述】

　　光大证券2015年一季度收入31.9亿,同比增长249%;归属母公司净利润15.1亿,同比增长558%;净资产275亿,比去年底增长7%;总资产1584亿,比去年底增长38%。2015年一季度EPS0.44元,BVPS8.1元。

　　【点评】:

　　市场交投活跃,经纪业务同比增长177%:2015年一季度,光大证券股基交易市场份额为2.79%,同比下降8%;2015年一季度佣金率万分之6.1,同比下降12%;经纪业务收入14.6亿元,同比增长177%。

　　两IPO大单,投行业务收入暴增26倍:2015年一季度公司投行业务收入2.5亿元,由于去年同期的低基数,投行业务同比增长26倍;共承销2个IPO项目,共108.5亿元;公司债、企业债及可转债承销2只,共10.0亿元。

　　自营业务收入重新崛起,收入占比22%:14年7月10日公司自营业务限制取消以来,公司自营业务恢复较快,2015年一季度自营收入6.9亿,在总收入中占比22%,超过2012年的水平,年化收益率达15%。

　　资本中介业务迅猛增长:截止到15Q1,公司两融业务规模达到548.4亿元,同比增长289%;存量股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模93亿元,比去年底规模增长103%。利息净收入6.0亿,同比增长95%。 资管业务收入增长32%:2015年一季度资产管理业务收入0.6亿,同比增长32%。

　　管理费用同比增长96%,费用率下降至33%:2015年一季度光大证券的管理费用10.4亿,同比增长96%,但相对于高速增长的收入,管理费用相对刚性,管理费用率下降至33%,去年同期58%。

　　盈利预测与投资建议: 公司传统业务重新崛起,特别是自营表现亮眼;资本中介、资管业务发展迅猛;创新业务领先,公司与光大集团、光大永明资管等共同投资成立光大云付,全面布局互联网金融;再加上公司集团股权关系理顺,未来发展值得期待。预计公司15和16年EPS分别1.72元和1.91元,对应PE20倍和18倍。给公司"强烈推荐"评级

　　风险提示:二级市场波动;创新业务推动低于预期