量化对冲再迎新“利器”公募基金提前布局两期指

　　4月16日，对于期指市场乃至A股投资者来说，注定是值得关注的日子，因为上证50和中证500股指期货将在这一日上市交易。两期指新品的上市将对市场产生怎样的影响？作为量化对冲的新“利器”，机构们会对此如何布局，量化对冲投资领域由此会形成何种格局？记者将为您详解以上各个疑问。

　　机构动态

　　公募提前布局两期指 新产品成抢手货

　　近年来随着证券市场不断发展，金融衍生产品层出不穷，做空工具不断丰富，投资的复杂程度也日益提高，其中以追求绝对收益为目标的量化对冲投资策略以其风险低、收益稳定的特性，成为机构投资者的主要投资策略之一。

　　目前，中金所仅上市了沪深300股指期货和5年期国债期货两个品种，其中，投资者普遍用沪深300股指期货进行风险对冲。随着上证50和中证500股指期货将于4月16日上市交易，以公募基金为代表的机构投资者其实早已经在进行充分备战，相关创新产品的推出，显然赢得了不少投资者的认可。

　　量化对冲产品获认可

　　光大“乌龙指”让量化对冲基金在国内一下子“出名”了，随后，被证监会定性为“内幕交易”。不过这个事件比较特殊，相对于传统基金经常会出现“老鼠仓”等内幕交易事件，一般情况下，量化对冲很难出现此类事故。

　　量化对冲基金管理人的日常工作听起来似乎很乏味。“我们从来不出去调研个股，从不请董秘吃饭，无非自己家里做做模型，写写策略”，一位私募量化对冲基金经理告诉记者。“或许这也是一方面的原因，传统基金的内幕交易屡见不鲜，而量化对冲基金较难出现，据我的接触，监管层非常支持量化对冲产品的创新以及推出。”上述基金经理表示。

　　喜迎两对冲“利器”

　　随着监管层对创新的支持，以及对衍生品市场的逐步放开，我国现阶段的金融衍生品工具处在丰富种类的过程中。目前国内对冲基金种类以股票中性(即alpha基金)和套利为主。“2010年以前阳光私募只有股票多头一种策略，沪深300股指期货推出之后，量化对冲多种策略快速发展，随着新的衍生品工具的出现，未来国内也会有三十到四十种对冲基金策略”，业内人士乐观预期。

　　据私募排排网估算，截至去年底，大概有300只左右的量化投资产品，而2013年只有100只左右。目前国内从事量化交易的资金量大概在500亿～1000亿元，几乎所有的公私募、大型券商、期货公司、信托公司、银行等都开始发行量化对冲产品。

　　随着理财市场的大规模扩张，越来越多的高净值客户追求保值增值的理财产品。由于量化产品低风险、收益可观的特性，从而收到大量此类投资者青睐。但不可忽视的是量化投资也面临着交易费用高、对冲工具较为单一、规模等瓶颈制约。“量化投资并非建立好模型就找到了赚钱的‘法宝’，它需要不断开发新的策略和适应市场的变化，期待市场更多的衍生品类出来，市场空间将不可估量。”东航金控首席策略师丁鹏表示，量化对冲就像15年前的互联网一样，刚刚起步，问题很多，机会很多。

　　关于两只期指推出之前的准备情况，丁鹏称，准备工作很简单，把上证50和中证500股指期货当做另外的沪深300股指期货玩，只不过是把数据换一下，将相关策略安装在新的股指期货上而已。股指期货只是衍生品工具，量化投资者需要重点准备的是着力研究这两个指数。其中上证50的分红比例高，投资者要赚取的是分红的收益，赚取中证500的阿尔法收益。

　　机构“磨刀霍霍”

　　公募方面也开始积极备战两只期指新品。近期，易方达抢先发售易方达上证50指数分级，因认购火爆提前结束募集，该分级基金结合50ETF期权、上证50期货和上证50ETF可实现多样化投资策略。根据证监会披露的基金募集申购数据显示，针对两只股指期货新品的推出，不少公司正在申报类似产品，例如安信基金申报的稳健阿尔法定期开放混合型发起式，国金通用的上证50指数分级基金，华安的上证50指数分级基金。

　　此外，公募基金专户先行在量化对冲的道路上。上海某公募人士称，未来可能这类产品还会有政策性的影响，保险公司从去年允许投资期货类的专户，他们会越来越多地通过基金专户进行投资，该公募人士所在的公司也进行了充分准备。

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　　何为“量化对冲”

　　“量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。所谓量化选股，就是通过客观的数据、信息和方法评价出好的股票和不好的股票。它有两个显而易见的优点：效率和纪律。首先，量化模型可高效开展数据采集和分析；其次，量化选股保证了选股过程的客观，避免人性中的随意性。“对冲”意为“风险对冲过的基金”，也称避险基金，并非公众理解的高风险投资，是指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。量化对冲产品是风险较低、收益较为稳定的投资品，它是通过反向交易实现多空对冲，对冲系统性风险，强调股票组合收益。

　　A股投资者对量化投资的了解多开始于光大“乌龙指”事件。一位做量化对冲的基金经理诙谐地称，感谢光大“乌龙指”，让不少人都开始接触量化对冲基金，“现在不少追求稳定收益的富人，开始越来越多地把资金交给我们，我们现在的规模已经有20多亿元了。”

　　对冲基金在市场上大量利用期货、期权等金融衍生品以及相关联的股票和债券等现代金融工具买多卖空，才能达到对冲风险、套期保值的目的。

　　在A股市场，2010年4月，股指期货的出台让对冲有了第一个做空工具，并且是目前A股市场上对冲基金最为倚重的做空工具。理论上来说，融资融券也可以用于对冲，但是实际操作上应该没有机构用它做空，原因是券源太少而成本太高，A股市场融资融券的成本是9%，而在成熟市场比如港股市场只有2%～3%。另外，在海外对冲行业使用非常多的期权，A股市场于今年2月份首次推出。

（2013-06-04）