董登新：股市小散户应该反思的一件大事情

　　狂欢筑泡沫，疯牛无垃圾

　　——农行沦为A股最不值钱的股票

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授

　　“减税优贷”的房市新政出台，现在生效，政府用心良苦。这一新政是分流股市资金，还是分散股民投资？现在的股市是否会借机高开低走？这是否会成为本轮行情的最后冲刺，能否打造本轮行情的最后头部？股市泡沫狂欢将破，最终是否又是小散买单？

　　中国股市是一个典型的“散户市”，牛市一哄而上、熊市一哄而散，这是散户市的最大特点。这样的股市，不但牛市疯狂，而且熊市更可怕！每一轮的慢长熊市，都是对小散的财富打劫和身心打击。如何防范或化解慢熊被套风险，避免重蹈覆辄，这是小散应该反思的大事情。

　　昨天，当上证综指冲上3786点收盘时，A股市场4元以下的股票仅剩农行一家，也就是说，农行沦为了A股市场最不值钱的股票。如果农行不算垃圾股，则中国股市当然没有垃圾股。因为在成熟市场，低价股就是垃圾股的代名词，而如今的A股低价股已全线消亡。不过，据2014年度报告预披信息统计，A股市场共有600多家上市公司亏损，或微利(即年度每股收益不足5分钱).

表一：中国A股市场股价分布结构

注 ：表中数据为当日可交易的股票收盘价。

　　2013年6月25日，上证综指下探1849点，创下2009年3478之后的最低点。根据数据显示，2013年6月13日，上证综指收盘2148点，当天2469只A股股价分布，近60%的股票不足10元， 而现在10元以下股票所占比重不足18%；此外，2013年6月13日，20元以上的股票只占10%，而现在20元以上股票所占比重超过40%，百元股更是从2只暴增至24只。

　　与2007年10月16日相比，现在的股市泡沫已远超6124点。从10元以下低价股所占比重看，6124点时为26.6%，现在这一比重仅有17.8%；再从20元以上股票所占比重来看，6124点时为30.3%，而现在这一比重却高达40.9%。(参见表一)

表二：2015年3月30日A股市盈率分布

注：表中数据包括未交易股票。

　　此外，从表二来看，目前百倍以上市盈率的个股占比高达42.9%，这是一个泡沫横飞的股市！30倍以下的市盈率的个股基本上所剩无几。当前的A股市场，不仅人人会讲故事、个个都是赞声一片，而且股民情绪普遍高涨、亢奋，只有更高、没有最高的口号此起彼伏，股市上涨之声一浪高过一浪。这是十分疯狂、可怕的疯牛景象！一旦泡沫破灭，风险远比1664点时更可怕！

　　中国股市疯涨，一如既往、一步到位、疯狂涨过头，更为糟糕的是，它已严重脱离了中国宏观经济基本面的支撑，股价严重透支了上市公司未来三、五年甚至上十年的业绩成长。目前，中国重化工业产能严重过剩，房地产大开发、大泡沫破灭，10万亿的地方债务平台危机四伏，劳工成本大幅攀升，银行净利润增速从30%左右徒然滑落至6%左右，银行不良贷款大幅反弹。我国经济转型、产业升级困难重重、阻力巨大。

　　从资本市场改革进程来看，《证券法》修订及A股IPO注册制改革异常艰难、行动缓慢。有人说，中国股市不是真正意义上的市场，主要理由有两条：

　　第一，A股一级市场仍不是市场，因为证监会直接控制着IPO节奏及IPO定价，一级市场没有供求话语权。企业无权确定自己IPO的时间，证交所无权进行上市审核，投资者无权表达自己对IPO的话语权。

　　第二，证监会一直坚持对股市涨跌进行直接调控，其常用调节手段已从过去的印花税率调整转变为IPO节奏控制。一旦股市大幅下跌，证监会就会采用行政命令“暂停IPO”，这标志着证监会眼中的“熊市”来临，股民就会一哄而散，市场就会加速下跌。相反，一旦股市大涨，证监会就会采用行政命令“重启IPO”，这标志着证监会眼中的“牛市”来临，散户就会一哄而上、一步到位地参与暴炒、赌博。这正是中国股市特有的“政策市”！

　　只有加快实施IPO注册制改革，才能让中国股市离开证监会的怀抱，步入真正市场化、法治化的通道。否则，我们发展了25年的股市却仍不能算是真正意义上的市场，这确实是一种莫大的尴尬，也是股民的不幸。因为IPO注册制不仅能极大地满足中国投资者炒小、炒新的巨大需求，而且IPO注册制更是市场化、法治化、国际化改革精神的最集中体现，中国股民及A股慢牛都需要注册制。证监会必须加快注册制改革与实施，除此别无选择、再无退路！