叶檀：股市上升中的反复与震荡会让很多人挨打

　　次贷危机之后，美国股市随着量化宽松而大涨，在没有基本面支撑的前提下，毫无悬念地从2009年持续到2014年，最终以纳斯达克重回5000点成为标志。

　　随着美联储经济好转得到证实，美联储加息预期升温，美股开始出现波动。目前对美国股市的看法针锋相对，认为估值过高的人已经在减持或者做空；当然，也有更多的人继续在唱多。

　　美国股市波动正在加剧，这反而说明美国经济已经有能力抵抗市场的波动，证据是就业复苏，金融股摆脱危机状态，新经济受到青睐。

　　3月13日，标普道琼斯指数公司的数据显示，目前金融股派息占标准普尔500指数股息的15.1%，超过科技公司的14.8%。大银行通过压力测试偿还政府救急资金，赎回自由身，可以大胆回购与派股息，未来派息可能进一步提升。

　　美国经济好转了，一味的货币政策扶持转向，上市公司转而面对加息、税收、大宗商品价格下跌等一系列不可预测的风险。好政策将要过去，现在不知道的是新政策的靴子什么时候落地，但总会落地。这就是预期决定的美股走势。

　　那么A股市场走向如何？在震荡中走牛？以股市扶助中国经济结构转型？极有可能。

　　短期来看，资金是第一位的，虽然货币政策仍然保持稳健，但所有的人都在仰首等待下一只降准靴子的落地时间。无论如何，货币政策回到紧缩状态是不可能的，未来只会一步比一步更松，而不会一步比一步紧，比较乐观的政策预期是资金入市的第一步。

　　再加上江湖传说的养老金入市，也助长了流动性的声势。目前养老金除了现收现付之外，养老保险基金累计结余3.06万亿元，这一部分资金有一定比例可以入市，虽然不确定到底有多少，但已经有媒体开始畅想“万亿养老金入市”，并将其想象成美国401K计划实施后的大牛市。较真的人可以大声疾呼，未必是万亿，中国养老保险基金入市与美国401K计划有本质不同，但这样的声音很快被淹没在一片狂欢声浪中。

　　既然其他所有投资的收益率都持平甚至下降，相比而言，股市可以成为价值洼地。投资者似乎不在乎股市某些板块高高在上的市盈率，而是看准中国国企改革并购重组的红利，看中中国制造业升级带来的创新企业估值，看中互联网+金融 、环保的巨大潜力。

　　并不奇怪，中小企业仍然最受市场青睐，而后是拥有改革概念的大国企，至于改革前景如何，企业盈利状况又会任何，所有这一切暂时不在考虑范围之列。这就相当于盛宴刚倒满酒，先喝了再说，其他的以后再谈。

　　至于资金，我们不缺。由于新股申购有确定的红利，导致新股冻结资金成为一大壮丽景观，截至3月13日有23只新股集中申购 ，冻结近2万亿的巨额资金，只要有收益的预期，就会有资金。

　　随着大数据的应用以及注册制的推行，未来证监会捉老鼠的工具与动力会更强，这也是一大利好。以各种借口进行制度性的圈钱、融资，即便仍无法杜绝，但有望显著减少。

　　政策正在启动牛头，是否能够如愿走出慢牛，并如次贷危机之后引领美国走出经济泥潭的美股一般，让中国经济走出结构调整的阵痛期？答案当然是不会那么轻松。股市在上升过程中的反复与震荡会让很多人挨打，但前景依然是值得投资者期待的。