郭施亮：打击投机考验监管智慧 需激活赚钱效应

　　在打击市场投机色彩的同时，更需要充分考虑到市场赚钱效应的激活需求，为股市过度紧张的市场环境给予些许的喘息空间。既要引导市场理性投资，又要激活起赚钱效应，这才是最考验监管层治市智慧的地方。

　　股市波动率高，投机性强，当属A股市场的真实写照。实际上，对于A股而言，积极引导市场理性投资，呼吁投资者进行长期价值投资，已经是深入人心的事情了。但遗憾的是，多年下来，股市投机性并未有本质上的降低，市场中各类投机行为依旧屡禁不止。“不死鸟”神话的持续演绎，当属股市投机的一个真实的案例。

　　强化退市功能，本来已经强调了多年的时间，虽然近年来遭到强制退市的上市公司数量略有增长，但整体而言，A股市场的年均退市比例依旧是相当低；而多年下来，股市上市与退出的比例更是严重失衡。由此可见，股市优胜劣汰的功能，也不能够得到很好地发挥。

　　事实上，对于股市“不死鸟”神话的长期演绎，一方面在于一些区域保护因素；另一方面，则在于上市公司巧妙借助一些策略，如调整非经营性损益、出售资产改善投资收益等方式来规避退市风险。更有甚者，还可能借助一些渠道，来吸引部分企业借助资产注入的方式，以实现企业“乌鸦变凤凰”的神话。

　　不过，在多年来上市公司反复上演“乌鸦变凤凰”神话的过程中，往往会造富个别群体，但对于股市自身而言，其实际就是处于财富再次分配的过程之中。显然，在部分群体造富的同时，将会意味着有部分群体的切身利益受到伤害；而对于投机性过强，总抱有一夜暴富心态的中小投资者而言，无疑最有可能成为追高挨套，出现财富大幅缩水。显然，对于这类投资群体而言，在他们追涨这类股票的背后，实际上并未对公司的基本面等状况进行认真地分析，而是凭借自身的感觉来追涨布局。殊不知，在他们追涨的过程中，却顺利接过了这类炒作资金的接力棒。由此一来，若他们不能够及时离场，则当股票爆炒泡沫破裂之后，将会给这类投资者带来深刻的市值缩水冲击。归根到底，促使这类投资者高度投机追涨的根本原因，还是在于他们时刻产生一夜暴富的幻想。

　　不过，纵观A股市场，虽说离不开以散户化为主导的局面，但在实际情况下，部分机构投资者的投机色彩却更甚于普通散户。由此可见，在持股成本差异化、交易制度差异化、资金优势差异化以及信息优势差异化等环境之下，却在一定程度上加剧了大资金大机构与普通散户的竞争矛盾性。而在市场缺乏机构投资者积极引导价值投资的背景下，股市的波动率以及投机性，又怎么会得到本质上的降低呢？

　　对此，如何有针对性地打击市场投机，且适度提升股市的赚钱效应，这无疑给市场管理者出了一道难题。在具体操作中，若对市场投机行为打击用力过猛，将会直接压制市场赚钱效应，甚至把之前好不容易积聚的市场信心瞬间击溃。若对市场投机行为采取不理不睬的态度，则又很容易加速市场的投机色彩，这也不符合市场长期健康发展的需求。值得注意的是，就在近期的市场中，部分概念题材股票遭到资金炒作，市场投机色彩有所抬头。但需要一提的是，在“特停”规则影响之下，却导致了不少炒作资金陷入进退两难的境地。由此一来，正因为“特停”缺乏了明确清晰的标准与界限，而任性“特停”的现象，无疑给市场的赚钱效应带来一定的冲击。对此，面对市场游戏规则的变化，监管力度的加强，却给游资带来了很大的困局。

　　时下，A股市场仍然处于以存量资金作为主导的市场环境之中，而监管趋严确实能够很好起到抑制市场投机的作用。但退一步来说，既要积极引导市场理性价值投资的行为，又要激活起市场的赚钱效应，这确实不容易做到，而且也给部分资金机构出了一道难题。

　　或许，就A股市场的长期发展趋势来看，打击市场投机固然重要，其重心或意在消灭市场中过度的幻想。但是，在打击市场投机的同时，更需要充分考虑到市场赚钱效应的激活需求，为股市过度紧张的市场环境给予些许的喘息空间。或许，这才是最考验监管层治市智慧的地方。

　　(郭施亮，知名财经评论员，财经专栏作家)