李志林：不轻易幻想“战略反攻”阶段大行情即将到来

　　1、英国脱欧，两败俱伤。

　　周五下午英国公投决定脱欧，引发全球金融震荡。我认为。这对英国和欧盟，是一件两败俱伤的事情。

　　对欧盟而言，欧洲一体化进程中断，欧盟的声望和活力受到损害，可能引发其他国家的“脱欧派”(如法国、匈牙利、瑞典、荷兰、丹麦、希腊等)步其后尘，纷纷举行公投，欧盟和欧元在国际经济舞台的地位会明显下降，在国际政治领域的影响力也会因失去了英国这个安理会常任理事国和核大国，而受到不利影响。

　　对英国来说，其国际评级或被下调，国际地位也会下降，对欧洲事务和国际事务的影响力也会大大减少；原投向英国的外资可能会另谋出路；英镑将大幅贬值，在国际储备货币体系中的地位会有所下降；伦敦作为欧洲乃至全球第一金融中心的地位，将让位于纽约和巴黎、法兰克福、苏黎世；伦敦的房价将出现暴跌；苏格兰、北爱尔兰和威尔士独立的可能性会大大增加；英国经济的增长前景会变得不明朗。

　　受此影响，周五，欧洲股市开盘，普遍大跌8%-10%。英镑和欧元暴跌，银行股更是惨跌，在交易中，德意志银行跌18%，苏格兰皇家银行跌34%，巴克莱银行跌30%。

　　2、对中国的影响正面大于负面。

　　虽然在短期内，英国脱欧对中国、中国股市造成了突发性的冲击；因伦敦作为仅次于香港的第二大人民币离岸结算中心的失去，人民币国际化会面临一种新的外部环境，在欧洲推广的战略成本大大增加；人民币贬值压力有所增大。

　　但是，从长期看，利好因素也不少。如，人民币在国际货币体系中的地位将从老三上升到老二；中国对英国、德国和欧洲事务的话语权进一步增加；英国和欧盟各国都将更加依赖于中国的投资和双边贸易；单一欧洲国家更容易撇开欧盟对华限制军售的禁令，出口尖端武器和技术；英国和欧洲国家可能争相打破贸易保护壁垒和高科技封锁壁垒，实现多领域的高科技与中国产业升级对接；一些欧盟国家和原来想加入欧盟的中欧和东欧国家，如近期波兰、塞尔维亚等，都纷纷与中国建立战略伙伴关系，积极参与中国的“一带一路”战略。

　　因此，尽管周五日本股市跌7.9%、澳股跌3.09%、港股跌2.92%，但沪深主板只跌1.3%和1.05%，创业板仅跌0.47%。

　　并且，中国央行副行长易纲早在中美战略经济对话中已经明确表示：“央行和中国的金融监管部门已经对英国公投做好了准备，完全有能力保持中国金融市场的稳定”。估计必要时，央行仍会出手干预人民币汇率，并不排除降准的可能。

　　总体而言，英国脱欧，增加了中国在英国、欧盟、中欧、东欧之间纵横捭阖的余地，有助于提升中国的政治、经济、金融、贸易、货币在国际上的地位，是机会大于挑战。

　　3、A股战略相持阶段可能拉长。

　　在抗日战争初期，毛泽东发表了著名的《论持久战》，预言抗日战争将经历“战略退却”、“战略相持”、“战略反攻”三各阶段，最终被时间所证明。这是对客观矛盾进行辩证思维、辨证分析的经典案例。

　　以此来对照股灾后的中国股市，也颇为适用。从5178点——2638点，是“战略退却”阶段。之后，围绕2850点上下一百点震荡，是“战略相持”阶段。尽管市场人士多次预言并竭力呼吁下个月将进入“战略反攻”阶段，却一次又一次流产。

　　这表明，今年以来，在基本面、政策面上的形势十分复杂。如，注册制、熔断机制、战新板、美联储议息、人民币贬值、A股纳入MSIC落空、推史上最严借壳标准、打击忽悠式重组、英国脱欧等，一系列利空轮番对股市造成强烈冲击，使得A股脱离“战略相持”阶段，变得异常艰难。现在看来，这个相持阶段的时间，还将拉长。

　　往下看，2800点位置，既有14倍市盈率全球股市最低估值做支撑，又事关拥有几万亿筹码的国家队的切身利益，还涉及千万亿投资者的利益和社会稳定。因此，哪怕英国脱欧，周五下午，最低跌到2807点时，国家队和保险资金便大买50ETF，场内抄底资金也蜂拥而入，将它视为宝贵的买点。致使周五成交量高达近6500亿。

　　但是，往上看，一旦大盘触及或冲破2900点，就往往踌躇不前、无功而返。

　　这种“战略相持”阶段还要持续多久？那是需要经济面、政策面和资金面的实质性利好支持的。对此，人们应继续做好打持久战的准备，不轻易幻想“战略反攻”阶段大行情即将到来。

　　打持久战，并不意味着无所作为。在局部的热点、板块和个股上，人们还是可以寻求轮番突破的。例如，前期的主流热点锂电池板块表现突出，历时较长，收益颇丰。

　　近期，市场热点有扩散之势，我以为，主要是围绕三条主线：

　　一是以中国领先于世界的量子通信为代表的高科技板块。

　　二是国资改革板块，如周一上海物贸股东大会通过了借壳方案，周二东方创业涨停，周三上柴股份涨停、周四浦东金桥涨停，周五中华企业又停牌重组。

　　三是民企资产重组板块。主要指非借壳上市的资产重组。

　　我认为，分散投资这三个板块的相关个股，是与目前的“战略相持”阶段相适应的。

　　正如抗日战争的“战略相持”阶段中，人们普遍感到是最严峻、最容易失去信心一样，眼下股市也属于这种情形。但人们即使在极其困难中，还是要树立信心、收缩战线、明确目标、敢打敢拼，勇于夺取局部“战斗”的胜利。

　　(李志林，华东师范大学企业与经济发展研究所所长、教授)