顾铭德：对当前行情性质的判断 不要奢望大牛市

　　从2638点启动的本轮行情，下一步有三种可能走势、三大类判断，由此形成三种观点：第一种认为是熊市反弹，至多到3200点就要重新探底；第二种观点认为，一轮冲破5187点的新牛市已经启动，因为经济数据出现V字型好转。本人不赞同前两种观点，持第三种即中级行情的观点。认为，上证指数既不会重新探新低点，也不会在今年就突破5187点高峰位，而是上攻4000点的中级行情，然后在4000点区间进行整固。上证指数4000点区间将成为今年，甚至明年沪深两市相对适中、相对稳定、令市场各方相对满意的价格平台。

　　第一，中级行情基本面条件具备。本周国家统计局陆续公布的各项经济数据如一季度GDP增幅、进出口贸易发电量、投资和消费都显示宏观经济整体企稳，部分数据止跌反弹，硬着陆风险释放。如果对国家统计局数据有怀疑，那么国际货币基金组织IMF对中国及全球经济的评估与展望，完全与国家统计局公布的数据吻合。IMF把2016年全球经济增速由3.4降低至3.2，把中国经济增速预估由6.3提升到6.5，对美国经济由2.6降到2.4，欧洲由1.7降到1.5。在经济转好的同时，新一届证监会关于股市从国情出发的各项政策措施，正在释放积极效应；社会各个方面、各个角落的各种资金正在重新集结，一场中级行情正在不可避免地、有起有落地向前推进。

　　第二，不要奢望大牛市行情。上证指数即使站稳4000点区间，要想冲破去年5178点高峰位，有重大障碍。首先，国家救市资金全部解套，到时抛股还款的冲动和压力会存在；其次，以银行为代表的大盘蓝筹，其业绩难以大幅增长，其股价也难以大幅度上涨；其三，上证指数5000点区间必然引发大股东抛股兑现，新股发行必然再次加快，从而阻止股价上涨；其四，沪深股市固有的体制性缺陷并没有彻底解决，大股东一级市场利益与二级市场利益不平衡矛盾并没有从体制上解决。这些都会阻碍大盘指数暴发大牛市行情。

　　第三，操作策略。由于今年是一个修复为主、总体向上、相对平衡、结构行情的框架，所以操作方面仍然是轻指数，重个股。特别是资产重组借壳板块，会有比较好的表现机会。周期性行业确定在复苏，并不表明周期性上市公司业绩会大幅增长。周期性上市公司数量超过实际需求，必然经过重组借壳向高科技、互联网大数据、新能源、新材料转型。只有转型、变壳，上市公司才有新的生命力，股价才会有炒作题材。今年在相对平稳的年代，抓重组个股是最重要的操作策略。

　　(顾铭德，中国人民银行上海分行调查统计处副处长，长期从事金融理论研究和调研工作)