四位大佬畅谈股市：明年市场波动加大 A股进入慢牛

　　主题为“新趋势、新动力、新生态”的“第十一届中国证券市场年会”于2015年11月20日在北京举行。上海证券交易所首席经济学家胡汝银、银河证券副总裁朱永强、英大证券首席经济学家李大霄、民生证券研究院执行院长管清友等多位专家学者就目前中国证券市场现状发表了自己的观点。

　　上交所首席经济学家胡汝银：中国股市的运作模式及文化出现了问题

　　绝大部分投资者都是抱着一夜暴富的心态进入股市，意味着股市的文化出了问题，它的运作模式出了问题。在一个定价明显错误的资本市场，价格越是高于内在价值，股票交易越是远离价值投资、理性投资，市场的投机色彩、博傻色彩越浓，市场越是接近非理性繁荣，对整个社会带来的负面影响灾难损失也就越大，最终在资本市场完全对外开放的情况之下整个社会将会付出惨痛的代价。

　　这次股市大涨大跌剧烈波动反映什么问题？我概括为证券市场关键能力建设的不足，三大关键能力，专业能力，一是价值创造、财富创造能力，二是价值发现即正确定价能力，第三管控系统性风险的能力。比如这次股市大幅走高的主要驱动因素杠杆驱动，我称之为博傻投资驱动的羊群效应、估值扭曲和任性的股市繁荣，五炒，炒新、炒小、炒差、炒短、炒概念，浮躁、狂热、盲目的博傻投机主导市场。股票价格过高，新股上市之后上涨的比例，还有中小盘股还有大盘股的价格比例远远超过世界任何一个国家。另外剔除了商业银行之后我们可以看到，在这次股市高点的时候它的市盈率接近于6124点时非常高的市盈率。另外我们的企业盈利和上证综指的相关关系是负的，没有上市公司的基本面支持的，我们很多证券分析师就是大忽悠，没有很严谨的专业的分析。因此我们面临着两个中国之命运，一个原始搏傻投机的中国和审慎、专业、理性投资的中国，通过领先的金融强国必须发展审慎、专业、理性投资的中国，因此需要资本市场的全面转型升级。

　　银河证券副总裁：传统证券行业正在被颠覆

　　互联网证券现在已经到了颠覆的时代，或者说整个证券时代的商业模式在互联网技术或者革命的时代背景下，整个证券公司的商业模式到了颠覆的时代，体现在什么地方？证券行业四大趋势，大数据、人工智能、精确营销、精细化运营。世界证券行业进入颠覆时代。国内互联网公司可以说在大数据的应用上还谈不上人工智能，很多说是人工智能就是搞几个数据归纳归纳，傻子太多很容易骗，基本是这样的套路。大数据人工智能目前世界上已经产生很大的影响，互联网公司至少我们要鼓励的，不管新浪还是百度，基于大数据的指数我们认为应该说至少是有益的尝试，是一个好的开端。在互联网世界或者在整个金融领域信用永远是最重要的，信用这一块至少阿里巴巴号称很好，但是具体我们没有做第三方认证的，因为阿里巴巴也擅长忽悠，芝麻信用这一块比证券公司走的更靠前，这是第一个要向互联网公司学习的，大数据应用分析上走在行业的前面。

　　站在证券行业业内人士来看的话，可以说大数据和人工智能已经在颠覆整个行业的产业链，大家都知道，假如在座是证券行业的人，大家知道过去一直讲投资、融资、交易、结算、支付五大基础职能基础之上延伸出整个证券行业的商业模式。证券行业的商业模式产生革命性的颠覆，在座的有很多P2P公司都是在冲着投资来打主意的，当然也有一些众筹冲着融资做。我们证券公司的商业模式，在座的有很多记者很多投资者，我们的资讯领域里面大家看到的社交媒体的应用已经产生巨大的冲击，资讯的获得完全不一样了。我们的研究报告现在可以说在华尔街已经是基于机器人[-0.60%资金研报]技术、人工智能、大数据基础之上，研究报告机器在写，将来分析师分析员还有什么价值？在资讯这一块国内很多人在做，有做分析指标的，有做基于所谓财务模型的，有做各种各样所谓的多策略的，总而言之，整个时代基于投资者的资讯、咨询已经发生很大的颠覆。

　　李大霄：A股已从婴儿底进入慢牛 3000点是地平线

　　不要再高潮的时候买黄金，1900美元的时候买黄金就是送金条。不要再高潮的时候买创业板，这个时候买创业板就是送金条。在市场一片悲观与绝望的时候，中国股市的钻石底出现了，我被骂了三年，不屑、嘲笑、讽刺那是正常的，恐吓、攻击、写举报信那是极端的。钻石底长什么样？中国的股票市场只有四个地方才可以买，325点，998,1664点，再下去就是横跨了三年的钻石底。我非常痛心的是，我在这个地方呼吁了三年，我们国家的养老钱应该在这个地方进场，其它三个地方是微型底买不到，而1664这个点养老金是可以买的，如果这个地方进场之后中国人的养老问题就解决一大部分了。

　　从5178到2850，市场最大下跌已经结束，后面是一个重新逐渐上行的过程。机会在哪里？机会在蓝筹股，风险在“黑五类”。我们后续是这么大的市场变化，一个是国际化，一个是市场化，注册制、双向交易还有退市。在这个市场里面机会在哪里？第一大机会恒生国企，第二大机会上证50，第三大机会沪深300。金矿，银行、非银行金融，一定要抓住金矿而不要在没有金矿的地方去找。特别特别不要买最高的国防军工股，低估的有一些机会可以寻找一些机会。

　　行业配置方面，整个配置香港恒生国企股放在首位，上证50、沪深300放在第二第三位。时间关系把我之前推荐的钻石底推荐的股票仅供给社会贡献大的人参考。

　　送给大家四句话，钻石底亮晶晶，地球顶沉甸甸，婴儿底抱紧紧。抱紧紧婴儿，它长大了就会飞了，最好玩的就是婴儿阶段，最好玩的是它小的时候伴随它的成长，3000点是将来的地平线。

　　管清友：明年市场波动加大 注册制推出或加快

　　明年市场波动会加大，可能这个不会亚于今年，股票市场的波动不会亚于今年，一个重要判断，注册制的推出可能会加快。一个大背景供给侧改革，第二最近一次重启IPO资本市场重要的制度改革已经非常坚决在推，比如预交款制度在推。注册制改革肯定对增量和存量都会产生影响，我有一个想法，流动性充裕甚至形成堰塞湖宽信用传导不过去的背景之下，注册制可能会给中国的流动性堰塞湖开辟一个新的池子，本来从道理上来讲多层次资本市场应该承担这个池子的作用，刚才姚司长从理论上做了梳理，我们今天面临的环境切切实实无论是大萧条还是大滞胀还是大缓和，都跟这几个阶段不一样，没有成形的理论。供给侧改革也好，新供给主义也好，也只是解决我们现在面临新情况的其中一个方案，它的效果都需要观察。在这个背景之下，流动性堰塞湖怎么解决？我们的M2增长速度已经每年以12%的增长速度在增长，这可是一个规模非常庞大的复利式增长，注册制能不能给中国造就一个新池子？我是抱有希望的，我们必须承认注册制的推出可能会对存量产生一定程度的影响，这种影响可能会导致整个市场的波动会非常大，包括刚才深交所何所长讲到创业板的看法，你是看估值还是看成长性。两种观点一直争执不相上下，其实我个人觉得两边都得看，一定是此消彼涨的过程，一定是波动加剧不断产生泡沫、泡沫再破灭然后再产生泡沫再破灭的过程。对注册制的推出应该既抱有希望，同时不要谈虎色变，希望能够解决中国所谓流动性堰塞湖的问题，解决多层次资本市场体系的问题，解决所谓经济转型的问题。