应健中：分段融资会成新模式？未来小票有了玩法

　　如果不出所料，原先已经进入审批程序的28家新股，下周将按老办法开始申购，市场将出现凑沪深股市的股票市值和凑钱的高潮，当然，按现行的方法不需要多少市值，而接下来发行的28家公司基本上都是小票，所以，也不需要多少钱，年内的新股发行对市场的影响有限。

　　值得琢磨的倒是新版新股发行的征求意见稿，从本周公布的新版而言，至少有如下几点值得关注的：

　　第一，并非所有股票都在网上网下同时发行，可能适当向网上发行倾斜。新版IPO中规定2000万股以下的新股采取由发行人和承销商定价发行，不进行询价，网下也不进行配售，那就是小票全参加网上摇号了，这个比例究竟有多大呢？根据目前在证监会排队且披露了发行计划的575家候审企业中，首次公开发行股份不超过2000万股的有141家，占比四分之一，也许这个比例还会扩大，鉴于此，热衷于网下申购的人要注意了，并不是每次IPO都能参与的。

　　第二，依然会采取低价发行。这些年来，我们经历过市场化发行，结果见到了最高发行价148元，最高发行市盈率130倍，后来又改为几乎都按22倍市盈率发行。所以，新版IPO的定价原则就特别受关注。上周，证监会发言人表示，依然按低价发行原则，至于低到什么程度，还得看具体的方案。低价发行意味着上市公司首次发行圈钱减少，而受益的是新股的中签者，是不特定的中签幸运者，这个原则的确也算是给二级市场股票的持有者发点红利吧，尽管这个红利对中小投资者而言微乎其微，但有总比没有好。

　　第三，分段圈钱可能是拟上市公司的融资战略。基于上述两点，接下来那些拟上市公司可能采取分两段实施的融资计划，比如一家公司首次发行2000万股，发行市盈率22倍，上市后炒高到40元，公司在一年之内再提出增发的再融资计划，发行价30元，认购证还是会络绎不绝吧，分两步走既可活跃了股价，又照样圈到钱，实际上今年上半年发行的那批新股中已经有了在下半年进行增发的版本，这种融资模式一旦发扬光大，中国股市的那批未来的小票就有了新的玩法。

　　第四，发行失败机制和黑名单处罚机制，在当下的市场中似乎没有多大意义。新版IPO规定，发行缴款不足七成就发行中止，不是明确了低价发行么？那就在未来相当一段时间中不会出现缴款不足七成的现象；还有也不会出现连续在一年累计三次不缴款的现象，所以，这些条款对现在的市场没实际意义。

　　新版IPO征求意见稿是出来了，关键要看最终出台的定稿以及正式实施的细节，对此所有投资者都会有一个适应过程，实际上也并不复杂，只有按新版方法参与一两次就会适应，当然，从时间上看要放到明年了，就眼前而言，还是要将即将发行的28家新股对付过去，对股市的二级市场而言，在这28家新股的发行期间，大盘走势还会有点波折，但震荡的幅度不会太大。

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