郭施亮：打击内幕交易的最大难处究竟是什么？

　　对内幕交易“零容忍”、加大打击内幕交易的力度等，当属最近几年市场谈得最多的话题之一。然而，时至今日，我国证券市场中的内幕交易行为却依然屡禁不止，这也足以引起我们的深思。

　　一般而言，内幕交易是指内幕人员和以不正当手段获取内幕信息的其它人员违反法律、法规的规定，泄露内幕信息，根据内幕信息买卖证券或者向他人提出买卖证券建议的行为。不过，更为普遍的是，内幕交易行为也频繁存在于上市公司并购重组等重大事项之中，而在具体操作中，部分利益者会在重大信息公布之前，会提前泄露消息，或提前大举买卖相关的股票，由此加剧了市场信息的不对称性。

　　由此可见，在内幕交易频繁发生的大环境下，不仅会加剧大资金与中小散户之间的信息不对称性，而且还会从本质上影响到普通投资者的切身利益，并扰乱了证券市场的正常运行秩序。至此，打击内幕交易行为也一直成为各个时期监管层工作的重中之重。

　　事实上，对于A股市场中的内幕交易行为，不仅普遍存在于并购重组等事件之中，而且还存在于上市公司发布业绩预告等重大事件之前。

　　其中，以我们谈得最多的并购重组为例，对于部分利益者而言，他们热衷于在重大消息公布之前，借助资金推动的优势提前拉升股价。而对于更多的机构资金来说，他们更习惯在当天收盘前15分钟强力拉升股价，而后静待晚间重大消息的正式公布。由此一来，若消息来源真实可靠，则这类资金仅仅耗用了尾盘的时间，就能够成功突击入股。

　　回顾今年以来较为典型的案例，其中发生这类现象的股票也为数不少。其中，以年初的南北车突击暴涨事件为例，在今年3月5日尾盘，AH股的南北车股价均出现了离奇暴涨的走势，瞬间震荡幅度超过10%。然而，就在当天晚间时间，中国北车却发出了相关的公告，并表示了当时的国资委原则同意南北车的合并方案。对此，在一纸公告出台之前，南北车股价却离奇暴涨，也确实引发了市场的质疑。

　　与此同时，就在近日，即在10月20日的尾盘，中国中铁股价出现了瞬间暴涨的走势，在短短十多分钟的时间内就出现了超过10%的涨幅。然而，就在当天晚间，中铁二局才发布了公告，并表示初步确定本次重大资产重组的交易对方为间接控股股东中国中铁等重大事项。

　　确实，一系列的股价离奇拉升行为，足以引发市场的深思。但是，在这些股票价格频繁异动的背后，监管层却在打击内幕交易等问题上迟迟未能作出具体的回应。对此，我们不得不思考一个问题，即在打击内幕交易的过程中，最大的难处究竟是什么呢？

　　不可否认，在我国证券市场内幕交易现象频繁发生的背后，实则暗示着我国证券市场长期存在着信息严重不对称性以及整体违规成本相对偏低等问题。然而，在实际操作中，却在一定程度上反映出当前监管层的无奈之情。

　　具体而言，一方面体现出我国监管体系的不完善性，而在打击内幕交易的过程中，也时常存在着监管调查艰难、内幕交易认定难度大以及执行效率低下等问题。由此一来，实则也加大了打击内幕交易的整体难度。另一方面则反映出《证券法》修订的长期滞后，却在很大程度上加大了监管层对内幕交易行为处罚的难度，而市场违规成本长期偏低，也与此有着很大的关系。

　　除此以外，虽然我国证券市场中的内幕交易案件已经频繁发生，但是对于中小股民而言，因缺乏司法解释以及具体的操作条款等，由此也让他们的维权之路相当艰难。从历年来的股民维权事例中，最终能够获得有效索赔的比例却是少之又少。

　　笔者认为，打击内幕交易是正确之举，但关键还得要用对方法，并加快完善相关的监管体系以及法律法规。否则，内幕交易依旧是中国证券市场中的一块铲不掉的“牛皮癣”。

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