郭施亮：中国股市目前是真便宜还是假便宜？

　　2005年的998点，2008年的1664点、2013年的1849点以及2015年8月底的2850点。从过去十年的市场低点来看，市场整体的运行重心在持续抬高。若以2850作为新的起点计算，则目前的市场点位也是相当合理的。然而，若与过去几次的市场低点作为比较，则目前的市场点位却略显偏高。

　　不过，我们从各个时间段所对应的平均市盈率来看，市场的整体价值却呈现出持续攀升的姿态。

　　根据过去十五年的市场数据进行统计，我们可以发现A股市场的市盈率指标会呈现出这样的变化规律。

　　其中，在2005年5、6月间，2008年10月份前后，A股市场的平均市盈率约为14至16倍之间。然而，结合随后的市场表现，这一市盈率水平也往往成就了当时市场的阶段性底部区域。不过，对于2013年6月前后的市场市盈率水平，却显得更为偏低。其中，沪市平均市盈率更是低至10倍左右，且远低于2005年、2008年的最低数值。

　　不过，针对于A股市场历次顶部区域所对应的市盈率水平，却基本离不开一个数值范围，那就是60倍至70倍之间的市盈率水平。

　　其中，在2001年的市场高点附近区域，A股市场录得平均市盈率高达60倍的水平。而在2007年9月至10月间，A股市场的最高市盈率同样录得了60倍以上的水平。至于今年年内5178高点前后的时间点，A股市场同样录得接近60倍的市盈率水平。受此影响，随后的市场也迅速进入了调整的行情。

　　在过去三个多月的时间内，当属A股市场下跌力度最为猛烈的敏感时点。期间，以上证指数为例，其累计最大跌幅高达45%，而作为前期表现更为出色的创业板市场，则出现了超过55%的跌幅。那么，经历了迅速下跌后的A股市场，目前市场指数所处的位置，到底是真便宜还是假便宜呢？

　　截至目前，上证A股平均市盈率约为16.72倍，上证180指数的平均市盈率约为12.57倍，上证50指数的平均市盈率约为10.14倍。至于上证380指数，则其对应的平均市盈率约为38.5倍。

　　与此同时，从深圳市场的具体数据亦可知道当前市场所处的估值水平。其中，虽然深市A股平均市盈率约为44倍，但各大指数的市盈率水平仍然有着巨大的差异性。

　　具体而言，深市主板的平均市盈率约为27.1倍，而这一指标年内最高数值约为43倍。中小板指数的平均市盈率约为55.41倍，而这一指标年内最高数值约为85倍。至于创业板指数，则其平均市盈率水平依旧有近90倍的水平，但已较年内最高的146倍下滑了不少。

　　除此以外，纵观A股市场2000多家股票，实则股票中的市盈率水平亦有着很大的差异性。

　　其中，截至10月19日，两市低于10倍动态市盈率的股票有56家，且基本以银行、券商、保险、电力等板块为主。而两市低于15倍动态市盈率的股票也仅有131家。

　　但是，从另一种角度分析，纵观两市中的股票数据，其中两市市盈率高于1000倍的股票多达520家，而高于500倍市盈率的股票亦有595家。至于高于100倍动态市盈率的股票家数则多达1221家。

　　通过上述的数据对比，我们可以发现市场中的估值水平存在着巨大的差异性。期间，虽然市场指数已经得到了大幅度地下跌，但是仍然难以掩盖部分股票的高估值风险。同样道理，随着市场整体估值水平的大幅下降，部分前期低估值的股票，其估值优势却更为显著。

　　不过，笔者认为，在A股市场中，因市场走势还是以资金推动为主导，所以对于市场指数，抑或是具体的股票而言，其能否吸引到资金的关注，这才是王道。然而，类似于过去一年的疯牛行情，在各路资金强力推动的影响下，也最终让市场走向了疯狂，而不少缺乏基本面支撑的股票，其价格也早已飞到了天上去。

　　因此，在当前的市场环境下，虽然目前有不少权重股票的估值优势已经相当突出，但是若无资金的持续关照，则简单依靠于市场的存量资金也无法撬动起这类股票品种。相反，在以存量资金推动的市场环境下，因资金利用率相对有限，所以也促使一些前期跌幅较大，且具备偏低流通市值的股票走出了快速反弹的行情。

　　由此可见，在A股市场特殊的市场环境下，股票估值水平的高低尚且属于一种参考性的指标，但并非决定性的指标。在实际中，市场最终还是会关注到资金的持续推动影响。换言之，在以资金推动为主导的市场环境下，还是以资金说了算。

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