美股救市录：从三次股灾看美国政府如何救市(2)

　　1987年美国股灾：

　　总统及监管机构及时稳定市场

　　黑色星期一后，美国总统里根、财政部长贝克相继发表声明稳定市场，导致股灾并未严重影响美国经济。图为纽交所内交易员对行情感到惊讶。

　　时间：1987年8月—1987年12月

　　标志日：1987年10月19日(黑色星期一)，道琼斯指数当日大跌22.61%

　　熊市历经：3个月

　　道琼斯指数顶点、低点：2736.6点、1616.21点，

　　跌幅：32.81%

　　股灾背景经济周期向上、股价偏高、提高利率、汇率贬值、杠杆和程序化交易

　　上世纪80年代初，美国经济向好，股票市场走牛。截至1987年9月底，标普500指数相较1982年的最低点已经上涨215%，当年累计涨幅也高达36.2%。

　　然而，因为布雷顿森林体系瓦解，美元的预期贬值；加上上市公司并购税收优惠取消、海湾战争升级的传言等坏消息的冲击，叠加3—9月份联邦基金利率上调的影响，美股开始调整， 10月19日，美股开盘后道琼斯指数更是暴跌22.61%，史称“黑色星期一”。

　　程序化交易和杠杆交易加剧了这次下跌。程序化交易电脑的程序看到股价下挫，便按早就在程序中设定的机制加入抛售股票，形成恶性循环，令股价加速下挫，而下挫的股价又令程序更大量地抛售股票。在大跌前，增量的融资资金助推指数上涨，大跌后，融资余额迅速下降，使得市场失血。

　　政府救市及时力度大、总统声明、提供流动性、降息、保证续贷、公司回购、熔断机制

　　为了稳定市场，美国政府和监管机构汲取1929年的教训，迅速地行动起来，果断地干预市场：

　　1.10月20日，在美股开盘前美联储发表紧急声明，支持商业银行为股票交易商继续发放贷款。同时，时任美国总统里根和财政部长贝克均表示，“这次股市崩盘与美国健康的经济是不相称的，美国经济非常稳定”。

　　2。美联储保证向市场提供充足的流动性。美联储鼓励金融机构与客户共渡难关，特别是商业银行对经纪商和交易商的贷款不能断。由于美联储流动性供给承诺，各州主要商业银行马上宣布降低优惠利率，增加证券贷款，保证客户的资金需要。

　　3。美国政府向多家大公司提供资金以便回购股票。在股灾发生的一周内，约有 650 家公司宣布要在公开市场上回购本公司的股票。

　　4。美国政府还与各主要国家协调汇率政策，干预外汇稳定美元汇率避免游资流出。

　　5。阻断程序化交易的恶性循环。10月20日中午，芝加哥商品交易所和期货交易所也相继暂停交易，以期截断股指衍生品市场和现货市场的连锁反应。由于程序化交易被普遍认为是这次股灾的重要原因，美国证监会随后引入熔断机制，当股市出现价格异常波动时，只能允许在熔断机制价格区间内交易成交，价格区间外的交易自动取消。

　　救市效果股灾未变成经济危机

　　因为美国政府、美联储以及美国证监会的得力措施，市场恐慌情绪得以缓解，美股缓慢反弹，并在两年后回到 1987 年的高点。随着20世纪80年代末期，美国开始对传统垄断行业改革，电信、公用事业等行业因此受到市场投资者的追捧。而美国政府趁机减税增加居民可支配收入，通胀下降，消费也在增长。此后道琼斯指数缓慢上升，美国经济并未受到此次股灾太大影响。