美股救市录：从三次股灾看美国政府如何救市

　　1929年—1987年—2008年

　　大萧条以来，美国政府的救市措施超乎想象的坚决

　　放眼全球，股市的快速下跌屡见不鲜。而在发达资本市场，当股市陷入恐慌性下跌时，政府果断出手救市已是司空见惯。早在1914年7月31日，第一次世界大战阴云笼罩之际，在连续两天累计跌幅近10%后，为防止股市崩盘，黄金流出，纽约证券交易所一度被关闭达4个多月之久。

　　美国股市为美国雄踞全球经济领头羊功不可没。2015年3月23日，在对外国投资者推荐美国的美国投资峰会上，面对着心中充满对美国股市与经济不确定性的外国投资者，股神巴菲特反问道，过去238年中，有谁看空美国并从中获益了呢？

　　美股几经沉浮，在2015年5月，作为标杆的道琼斯指数创下18351点的新高。从1792年至今，为维护美国股票市场的稳定发展，应对股指恐慌性下跌，美国政府采取的救市措施也经历了从袖手旁观到果断出手的不同阶段。而在2008年的股灾中，正是由于美国政府果断出手救市，才使得国内经济快速恢复。

　　从美股三次主要股灾看美国政府如何救市

　　公开资料显示，美股历史上出现过十多次股灾，在这大大小小的十几次股灾中，有三次股灾意义重大，美国政府的救市手段也在一次次股灾中变得越来越高效。

　　当时的胡佛政府没有果断救市，股灾后经济陷入大萧条，失业率高达四分之一。图为黑色星期二当天纽交所大厅外场景。

　　1929年美国股灾：

　　政府袖手旁观以致经济衰退

　　时间：1929年9月—1932年6月

　　标志日：1929年10月28日(黑色星期二)，道琼斯指数当日大跌13%

　　熊市历经：33个月

　　道琼斯指数终极顶点、低点：381.17点、44.1点

　　跌幅：89%

　　股灾背景股市泡沫、经济周期反转、货币紧缩、杠杆收紧

　　美国政府在一战后奉行自由主义政策，大幅削减个人所得税并实行宽松的货币政策，美国经济迅速摆脱战时萧条，经济高速发展，股市也是一片繁荣。当时杠杆交易、信用交易非常流行，股民仅付很少的保证金就可以方便地进行股票杠杆投资，杠杆比率甚至高达1:10.

　　从1928年开始，实体经济呈现下行迹象。美联储也曾在 1929 年 3 月警示股市过度投机的风险，美联储要求会员银行减少对进入股市资金的信贷支持。为降低杠杆，美联储将证券经纪人的垫支比例从20%提升到 50%。

　　同一时期正在国会讨论的斯姆特-霍利关税法案(编者注：该法案将进口商品关税提升到历史最高水平，后导致美国国际贸易萎缩，引发经济衰退)也引发投资者对贸易战的担忧。当年10月28，股市迎来黑色星期二，道指下跌13%，接着两日股市连续下跌，股市迎来雪崩。

　　高杠杆的交易加剧了下跌，因为下跌，保证金交易的追加保证金需要和强制平仓带来的雪崩效应自我强化，使得市场恐慌性抛售的恶性循环难以中止，使得市场急剧下跌。

　　政府救市自由放任、未及时释放流动性、信用紧缩黑洞及连锁效应

　　由于奉行不干预的自由主义经济政策，当时美国政府和美联储没有在股市暴跌时采取实质性的干预措施。

　　1。美国政府仅靠口头讲话来稳定市场，对杠杆交易引发的抛售，对银行的连锁倒闭都没有及时加以干预。

　　2。美联储未及时释放流动性，对1929年股灾时的流动性紧张局面没有采取任何有实质意义的行动，没有及时地增加货币供应量，保证足够的流动性，使得市场上的流动性越来越匮乏。

　　股灾后，美国开始反思股市崩溃的原因，采取了一些措施来稳定市场：

　　1。通过了在金融监管史上具有里程碑意义的《格拉斯-斯蒂格尔法案》，要求投资银行和商业银行分业经营，避免股市崩溃直接冲击商业银行体系，进而导致连锁反应；

　　2。放弃原先自由不干预的政策，相继通过《1933证券法案》和《1934证券交易法案》，并成立美国证券交易委员会，构建了一整套证券监管体系。

　　但这些政策偏向于长期效应，对于市场的短期失血和崩溃作用不大，就短期而言在市场崩溃之时，美国政府并未采取实质性的救市政策，此后进入了漫长熊市时期。

　　救市效果从股灾迅速蔓延成金融危机、经济危机、社会危机

　　股市暴跌使得抵押品迅速缩水，很多银行无法收回贷款而倒闭，使得银行对于贷款的审核趋严，造成工商企业特别是中小型工商企业的贷款需求不能满足，陷入困境或者破产造成更多的银行坏账。美国经济由此进入大萧条。美国经济增长率从 1929第四季度到 1933年第一季度， 出现了连续 14个季度的负增长，累计为-68.56%。1933年一季度的经济总量比 1921年经济总量还低，这意味着美国经济至少倒退了 10多年。