郭施亮：一旦市场暂停IPO 牛市成果大打折扣(4)

　　===本文导读===

　　郭施亮：一旦市场暂停IPO 牛市成果大打折扣

　　消息称中国核建IPO将延期 公关回应称不清楚　　

　　新股注册制改革渐行渐近

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　　郭施亮：一旦市场暂停IPO 牛市成果大打折扣　　　

　　近两周的股市暴跌，引起了市场的广泛热议。对此，亦有部分人士将股市暴跌的主因归咎到IPO的身上。

　　笔者认为，鉴于近期的股市暴跌，其实是由多重因素的综合影响。但是，从另一种角度去分析，近两个月市场IPO节奏的持续加快，确实对市场的投资信心起到了本质性的冲击。

　　实际上，自今年5月份起，A股市场的IPO节奏已从原来的一个月核准一批调整为一个月核准两批。然而，就在6月24日晚间，证监会又再度核发了28家企业的首发申请。但距离上一次IPO核准批文的下发也仅仅间隔了15天左右的时间。

　　根据权威数据统计，在2014年下半年，证监会分7批下发79家IPO批文，月均为十多家。然而，自今年以来，证监会下发IPO批文的次数也较去年下半年增加不少。其中，年内证监会已经下发了9批IPO核准批文，涉及218家企业。时至今日，A股市场IPO的月均核准数量已经大幅飙升至50家左右。

　　值得注意的是，在IPO发行节奏明显加快的同时，大盘IPO也开始频繁来袭。其中，在5月22日证监会核准的23家企业中，就包括了中国核电这一大盘IPO。而在6月9日证监会核准的24家企业中，也包括了国泰君安这一大盘IPO。由此可见，时下A股市场新股发行呈现出两种典型的现象，即一方面是IPO数量呈现出大幅增长的态势；另一方面，则是大盘IPO密集出现，涉及冻结资金规模也较以往出现大幅度地飙升。

　　笔者认为，前期证监会实施对IPO的提速举措，实则采取市场化的手段来调节当时市场过快的上涨节奏。与此同时，借助IPO的提速，进一步缩小新股发行的间隔时间，降低投机资金中间的喘气时间，最终起到减缓市场上涨步伐的作用。

　　但是，时至今日，随着市场的运行节奏发生了重大的转变，证监会也理应合理调整IPO的发行节奏，以适应时下市场的健康运行。

　　显然，站在管理层的战略高度来看，暂停IPO的可能性并不高。因为，一旦市场暂停了IPO，则意味着A股市场注册制全面铺开的进程将会受到冲击。同时，也可能会让之前的牛市成果大打折扣。

　　不过，笔者认为，即使IPO无法停止，但证监会也必须适应市场的发展形势，以减缓IPO的发行节奏，或者推迟大盘IPO的发行上市时间，来实现修复市场投资信心的目的。

　　确实，经历了近期非理性暴跌的A股市场，已经不能再度承受太多的负面冲击。与此同时，投资信心再度降至冰点的市场投资者，也无法忍受股市持续暴跌的风险。因此，如果证监会仍旧维持现有一个月核准两批新股的节奏，则恐怕对时下以及将来的股市构成沉重的负担，最终还可能摧毁掉A股牛市的前程。（来源：凤凰网）

　　消息称中国核建IPO将延期 公关回应称不清楚

　　6月30日，有消息宣称， 即将进行首次公开募股上市的中国核工业建设股份有限公司(下称“中国核建”)计划延期上市时间，以应对市场近期的大幅下跌。但负责中国核建对外公关的皓天财经集团有关负责人在电话中向《第一财经日报》表示，“目前没有接到任何的通知说我们(中国核建)上市要被延长。”

　　该负责人还向本报记者表示，对于中国核建的上市，不知道是不是媒体的误解。因为近期市场在下跌，的确存在中国核建延期上市的传言。

　　本报记者还联系了中国核建控股股东中国核建集团，该集团办公室一位工作人员向本报记者表示对此事并“不清楚”。

　　公开资料显示，6月24日，主板发审会将审核中国核建IPO，这是继中国核电(601985.SH)于6月10日上市后又一家核电产业链公司冲刺资本市场。 中国核建本次拟发行不超过5.25亿股，发行后总股本不超过26.25亿股，拟募集资金27亿元。

　　预披露材料显示，中国核建此次募集的资金将主要用于核电项目建设，包括核电工程建造筹建项目、购置核电建造施工设备项目、核电工程与核工程技术研究项目、中国核建信息化能力建设项目、海安县保障房建设移交项目等。

　　中国核建核心业务为军工工程、核电工程及工业与民用工程的建设。其中，公司在中国核电工程建设领域的规模最大、专业一体化程度最高，尤其是核电站核岛建设市场，占据行业绝对主导地位。公司承建了包括浙江秦山核电站、广东大亚湾核电站、广东岭澳核电站、江苏田湾核电站在内的中国全部13座已建成核电站共计22座核岛及部分常规岛工程，目前正在承担国内12个核电站共计26台机组的核岛及部分常规岛建设任务。

　　官方此前表示，2015年是‘十二五’规划的收官之年，预计年内将有6~8台机组开工建设，有8台核电机组投入商业运行，将成为投入商业运行核电机组最多的一年，成为核电重启的关键之年。

　　根据《能源发展“十二五”规划》，至 2015 年底，中国已建和在建核电装机容量为 5800 万千瓦；至 2020 年底，中国已建和在建核电装机容量将达到 8800 万千瓦。

　　有业内人士此前向本报记者表示，核电企业此时上市无疑是最好的时机。但中国股市在六月中旬急转直下。截至目前，大盘跌幅已经超过了20%。在这种情况下，甚至一直被看好的优质股——中国核电也在6月26日打破了连续11天的涨停板，并自29日起开始大幅下挫。（来源：一财网）

　　新股注册制改革渐行渐近

　　6月24日，中国证监会核准了新一批28家企业的首发申请。今年以来，新股发行明显提速，特别是从4月份起，证监会适度加大了新股供给，由每月核发一批增加到核发两批。分析人士指出，新股发行审核通过率提高、发行节奏提速都是为注册制铺路。

　　新股发行提速

　　6月24日，证监会核准了28家企业的首发申请，其中，上证所10家，深交所中小板10家，创业板8家。这只是新股发行的冰山一角，同日证监会还宣布，中国核工业建设股份有限公司、浙江司太立制药股份有限公司、千禾味业食品股份有限公司、广州天创时尚鞋业股份有限公司、金徽酒股份有限公司首发申请过会。

　　今年以来，新股批量发行由1月~3月份的每月20多家，增加到4月份的30家，再到5月份的44家。4月份，证监会适度加大了新股供给，由每月核发一批增加到核发两批。近期，每逢一批新股申购完毕，新一轮IPO批文就随即下发。

　　截至6月18日，中国证监会受理首发企业565家，其中，已过会38家，未过会527家。如果按照5月份的发行节奏，下半年每月发44家，到年底还会有近300家企业拿到“进场门票”，全年将有近500家企业上市，届时IPO堰塞湖将“大泄洪”，为注册制实施创造了良好环境。

　　新股审核通过率在逐步提高。一位业内人士表示，以前IPO通过率稳定在80%左右，约两成的企业被否决。去年审核通过率已经到了92%。截至今年上半年，审核通过率达到了94%。

　　“否决率是否和企业质量直接挂钩？”有关人士表示，二者并不完全等同。在审核通过率提高的背后，是IPO审核理念的变化。最重要的改变之一即是对企业盈利能力判断的淡化。因“持续盈利能力不足”的企业被否决的数量占整个IPO否决的一半左右，号称是“IPO的第一杀手”。从目前数据来看，盈利能力已基本不做否决理由考虑。

　　分析人士指出，一波又一波新股上市，一方面一定程度上利于市场分流资金，改善供求关系；另一方面，加大新股供给，增加投资标的的同时，亦有利于在一定程度上给新股炒作降温，减少盲目跟风。

　　达晨创投合伙人肖冰表示，今年对创投行业和企业家来说最大的变化是IPO重启，重启的速度已经超过了大家的想象。去年重启的时候还是很慢，证监会还是很担心，IPO发行会不会影响二级市场，结果后来发现没有影响，现在反而加快了新股发行，目前市场也没有受到影响。

　　中国证监会主席肖钢表示，当前增量资金入市较多，每次新股发行时打新和冻结的资金规模较大，表明市场对于新的IPO是欢迎的。A股新股发行由一个月一批次改成两批次不会对市场造成很大的影响。投资者应当正确认识新股发行与股指的关系。新股发行对股价影响不是很大，尤其中长期来看，股指变化主要是由其他因素决定的，应将新股发行与价格变动区别来看。

　　市场分析人士认为，现在IPO的发行节奏是在为未来注册制实行后，新股发行的真实节奏做演练。

　　一位券商研究人员表示，新股发行提速，与预期当中的股票发行制度推行并实施注册制密不可分。从审批制转向注册制，不仅仅是新股供应量的增加，更是简政放权，优化企业上市流程，故而将增强市场对新股的承纳能力。

　　注册制影响大

　　现行《证券法》规定，国务院证券监督管理机构设发行审核委员会，依法审核股票发行申请。目前实行的是股票发行核准制即源于此。4月20日，《证券法》修订草案提请全国人大常委会审议。市场预计，《证券法》修订草案全部审议工作最快于今年四季度完成，注册制改革或于明年推出，最快将于今年年底面世。

　　深交所副总经理金立扬认为，虽然注册制还没有正式启动，但是现在整个IPO的审核已经在发生一些变化，已经是越来越往注册制靠近了。“看起来虽然注册制还没有完全实施，但是很多注册制希望能够取得的一些进展已经在不同程度上实现了。这些进展也使我们对未来的注册制是个什么样，能够看到一些东西。”金立扬说。

　　肖钢曾总结目前新股发行的核准制的缺陷和不足：一是证监会审核把关客观上形成了政府对新股发行人的盈利能力和投资价值的背书作用，降低市场主体风险判断与选择，弱化发行人、保荐机构、会计师事务所等方面的责任。二是发行上市的门槛较高。

　　未来，注册制可能消除上市门槛，具体方面可能会表现在下面三个方向：一是彻底取消上市门槛；二是转为披露要求；三是门槛继续存在，但会纳入交易所的上市门槛。总的变化方向是强化信息披露，放松管制。

　　注册制来临将如何影响资本市场？招商证券投资银行总部董事总经理谢继军认为，注册制实施之后，市场将会快速扩容，同时二级市场股票的估值水平会严重分化，壳资源会急剧贬值。

　　“PE(私募股权投资)对估值的先导作用会加强。” 谢继军认为，受制于现行发行制度，新股发行市盈率固定在23倍。PE机构是否投资企业，对投资者定价或者估值并无太大价值。不同的创投机构投资的公司看起来公司价值似乎一样。未来，定价市场化之后，PE机构投资企业时的估值和定价将会成为投资者的重要参考依据。之前新股上市后连续20个涨停的局面出现的概率会缩小。

　　此外，注册制实施后，买者自负的投资者风险自担机制将发挥作用。在核准制制度之下，证监会承担背书责任。尽管买者自负的机制一直在实施，但鉴于证监会此前实质性审核过多，投资者会认为证监会审核通过的企业应当诚信经营、业绩良好。但是到了注册制，这个制度的初衷本身就不是为了要进行审核，这种情况下，可能背书的作用就没有了。这种情况下投资者就必须自担风险。

　　谢继军表示，注册制实施之后最大的变化是市场容量的扩大以及资本市场金字塔结构的加速形成。上市公司的数量会非常快速增加。同时，从结构方面看，目前美国市场却是一个金字塔结构，它的主板市场大概是8000家，OTC市场1.8万家，而我国目前是倒金字塔形状，未来场外市场的数量也会大量增加，很快会到1万家以上的数量，结构趋同金字塔形。（来源：中国改革报）