期待“有质量”的牛市

　　近期，被前期持续上涨和牛市大讨论唤醒的新老股民开始蜂拥入市。尤其是没有经历过上一轮牛熊洗礼、未有切肤之痛的新股民更是无所忌惮地追涨，试图享受一把难得的“蓝筹梦”。但需要警惕的是，股市长久低迷不是什么好事，脱离基本面的暴涨同样令人担忧。

　　犹如脱缰的野马，A股暴涨呼啸而来，中石油、中石化、中国银行、建设银行等这类大象股票近日纷纷强封涨停。在许多股民还在为中国经济增速放缓、企业盈利下滑有所担忧时，阔别八年之久的“牛市”猝不及防地到来。如果市场信心持续、预期不改，更多资金有望从储蓄和银行理财等领域转移到股市，这将进一步助推股指上涨。但如果没有基本面支撑，股价越上涨，风险越积聚，暴跌随时可能触发。虽说股市反映的是预期，而中国经济明年似乎也不会差，但在杠杆撬动和中小投资者新入市资金作用下，持续暴涨并不是市场应该期待的。

　　最近一系列政策无疑将在中国直接融资和间接融资市场发挥深远影响。央行降息及即将推出的存款保险制度，一方面降低了整个市场的存款利率，另一方面也改变了过去银行存款无风险利率时代，从高利率无风险到低利率有风险，这将促使40万亿元个人存款分流。调结构、去杠杆不可能一蹴而就，最终都将由市场来决定，不仅需要时间，更需要资本市场这个资源配置平台自身真正发挥作用。有一个不争的事实是，降杠杆周期正在一系列政策利好刺激下走来。资本市场盛宴在实体经济严寒中开启，其将在经济转型和降杠杆周期中发挥重要作用。无论怎样，资本市场不仅仅强调融资功能，也要发挥投资功能。市场正在被赋予在资源配置中的决定性作用。

　　近期A股上涨过快过猛，银行及实体资金大量失血，如果实体经济资金过度参与股市，那么产业就会“空心化”，实体融资也会更贵、更难，这显然已违背管理层发动股市初衷。因此，管理层有可能采取行动“略微地”打压过热的投机气氛。一般而言，这样的行动可能会是“点刹”，绝非“猛踩”。无论是中国股市的投资者，还是转型升级中的中国经济，相较于指数持续上涨的大牛市而言，更需要具有坚实基础的“有质量的牛市”。早在今年8月底，新华社就曾发文提出，中国“有质量的牛市”应该具备三点：一是市场上涨有坚实的经济基础；二是股市上涨具备较长时间的可持续性；三是股市的投资氛围活跃，但不狂热。如果仅仅是资金推动、击鼓传花式上涨，那么这样的行情必然不可持续，难免暴涨暴跌。届时，伤害的是市场信心，受损的是最为弱势的中小投资者。

　　如今牛市已不足以描述近期中国股市的疯狂，所以有媒体开始把这轮市场上涨称为“疯牛”。A股短短四个月累计涨幅也从连续三年全球表现最差的股指之一，一跃成为2014年涨幅领先全球主要股指的“赢家”。这轮升势同样推动中国股市的市值达到4.48万亿美元，超越日本股市，成为仅次于美国的全球第二大股市。在中国改革向纵深推进、中国经济平稳增长之际，股民有理由期待股市转牛，也有理由相信，在各方共同努力下，熬过漫漫熊市的股民盼来的不只是一个“透支”的急剧上涨，而是一个稳步而持久的“有质量的牛市”。