核电产业链显投资良机 9股享饕餮大餐

　　3月5日，李克强总理在政府工作报告中指出，要优化能源结构，降低化石能源占比，提高非化石能源使用比例，要大力发展新能源包括核电工程。同时还要推动高铁、核电等技术装备走出国门等。

　　分析人士表示，在政府的高度重视下，核电等新能源建设今年有望提速，相关上市公司将再次迎来发展良机。

　 　事实上，从全球来看，目前各国对核电建设都高度重视。日前，日本政府确定新《能源基本计划》草案，将核电定位为“基荷电源”，维持推进核电站重启的方 针。而美国政府决定提供总价约65亿美元的贷款担保用于佐治亚州的Vogtle项目两台AP1000机组的建设。与此同时，全球首台EPR机组芬兰奥基洛 托Olkiluoto核电站EPR机组近日成功完成安全壳的抗压和防泄漏试验。

　　从国内看，最新完成的《核电中长期发展调整规划》显 示， 到2020年全国核电装机目标为8000万千瓦。而此前业界普遍预期值为6000万到7000万千瓦。由此可见，相关部门重启核电新建项目审批程序正在加 速推进。根据目前对2020年前项目建设进度的预测，按CPR1000堆型的核电站平均单位投资为1.2万元/KW，设备投资占总投资的50%左右测算， 设备投资总需求为4800亿元左右，2014年设备投资需求约为700亿元左右。

　　目前，A股市场中的核电概念股主要有江苏神通、中核科技、上海电气、东方电气、中国一重、盾安环境、中电环保、南风股份、沃尔核材等。

　 　面对如此良机，后市该如何布局核电板块？有市场人士建议，关注以下四条主线：1。在核岛方面，目前主要由中国一重、上海电气、东方电气等公司提供。2。 在常规岛方面，东方电气汽轮机和发电机市场份额占比高达54%。3。在汽水分离器市场上，东方电气和上海电气所占的市场份额均为35%左右。4。辅助设备 主要包括各类核级阀门，江苏神通是国内阀门的龙头企业，其产品应用于核电站的核级蝶阀、核级球阀等。

　　值得一提的是，江苏神通受到多家 机构的看好。国信证券表示，由于公司目前是核电行业最具弹性和爆发力的上市公司，在核电重启的大背景下有望享受行业景气带来的估值溢价。同时，公司还切入 煤化工和LNG等清洁能源阀门的生产和销售，这两领域是公司未来发展的方向之一，2013年公 司已经获得了部分能源阀门业务的订单，未来公司将投入一半的产能在能源阀门的销售与开发，将为公司长期的成长打开成长空间。预测公司2013年至2015 年每股收益分别为0.32元、0.42元、0.60元，而2014年将是核电订单的高峰期，且业绩爆发从2015年开始，以2015年业绩给予35倍计算 合理估值为21元，维持“推荐”评级。

　　南风股份：未来业绩将有望呈爆发式增长

　　1)中兴装备是我国能源工程特种管件行业领军企业

　 　中兴装备系由其前身南通特钢于2007 年通过整体改制方式成立，南通特钢的前身为中兴特钢，中兴特钢为成立于1990 年3 月的集体所有制企业。中兴装备主营业务是为石化、核电、新兴化工、煤制油化工等能源工程重要装置提供特种管件产品，是国家大型石化及核电工程重要装置不可 缺少的关键部件。中兴装备是能源工程特种管件行业的领军企业，是我国能源工程用不锈钢无缝管特种管件产品规格最全、外径最大、壁厚最大的生产企业之一，也 是国内最早进入该行业的供应商之一。公司2012 年收入为5.9 亿元，净利润1.2 亿元，2012 年石化、核电和煤制油化工业务收入占比分别为55%、28%和11%，综合毛利率32%。，中兴装备是国内核电站用核1、2、3 级不锈钢管、锻件，核2、3 级碳钢、合金钢管道主要供应商之一，同时也是中石化、中石油和神华集团的特种管件主要供应商之一。

　　中兴装备2013-2016 年业绩承诺为扣非后净利润分别不低于8,000 万元、12,800 万元、14,080 万元、16,192 万元，复合增速达26%。收购价格对应2014 年估值为15 倍，考虑到其未来成长性和较高的行业壁垒，收购价格相对合理。

　　本次交易完成后，上市公司将在现有通风与空气处理系统集成设备业务基础上，进入高端能源装备制造业子领域，即能源工程特种管件行业。

　　2)并购将为3D 打印项目的产业化提供有力保障

　 　上市公司控股子公司(南方增材)的“重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目”将进入试生产阶段。该项技术是公司基于现有产业链，参与新材料、新工艺等 新兴技术和产业的一次积极努力和尝试。该项技术是一种原创性的重型金属构件短流程、绿色、精密、数字化、“近终成型”新技术，具有构件性能优异、机械加工 余量小、节省材料、生产周期短、降低制造成本等特点，在核电、火电、水电、冶金、化工、船舶等行业高端重型装备制造领域具有广阔的应用前景。

　 　目前，通过前期的研发，公司已掌握了重型金属3D 打印技术专业特殊合金钢丝原材料的冶炼、加工、检验、储存关键技术、特殊辅助冶金材料和其制备关键技术以及冶金控制关键技术，但随着未来的运用领域将更加 广阔，因此，对金属构件母材(特种金属材料)的要求也更高。本次交易标的公司--中兴装备多年来致力于专业生产石化、核电、新兴化工等行业能源工程特种管 件，探索并积累了相关的生产核心技术。上市公司将可利用中兴装备已有的特种金属材料研制优势，优化原材料配方设计，为3D 打印技术金属构件所需原材料母材开展定制式的材料研发和配方、微量元素调整等工作，使原材料性能、成型技术和市场需求实现互相匹配，为该项技术产业化的稳 步实施提供坚实的技术保障。

　　公司的重型金属3D 打印技术作为一项现代化轻工技术，一定程度上可替代传统铸锻造加工技术。该项技术能成功实现产业化的先决条件包括：1)产品性能能满足客户需求；2)其实 用性得到市场的广泛认可。具有广阔的应用前景的该项技术将在高端重型装备制造等相关领域与中兴装备当前市场领域具有较大的重叠。中兴装备良好的客户基础有 望加速上市公司重型金属3D 打印技术项目的市场拓展进程，缩短工程化应用和产业化所需的时间。

　　3)并购成功后有望在核电、石化领域发挥协同效应

　　1、进一步深挖核电领域市场，实现交叉销售。双方在核电市场均有较大市场占有率，具有一致的利益追求和高度的互补性。

　 　2、有助于拓展通风与空气处理系统集成设备在石油化工等其他领域市场的应用。上市公司主打的高端通风与空气处理系统集成设备，除应用于核电领域外，还可 广泛应用于火电、城市轨道交通、公路与海底隧道、石油化工、冶金、造纸、环保、军工等多个领域。本次交易前，上市公司专注于核电、地铁、隧道等高端产品应 用领域，在这三个细分市场的市场占有率排名分别为第一位、前两位和前三位。同时，随着我国石化等重工业建设的快速发展，石油化工等其他市场规模和前景也十 分可观并持续增长。中兴装备2012 年石化类业务占比55%，重组后上市公司可利用中兴装备优质资源向石化领域通风设备市场拓展。

　　3、投资建议：

　 　预计此次并购将增发约6665 万股，按照并购后股本计算，预计2013-2014 年合并备考业绩分别为0.52 和0.76 元，对应PE 分别为65 和45 倍，维持“推荐”评级。考虑到公司重型金属3D 打印技术为工业制造重大技术突破，将对全球制造业和3D 打印行业产生深刻影响，其技术应用市场的未来空间广阔，该项业务业绩弹性巨大，此次并购将有助于加快公司3D 打印技术产业化；公司隧道、地铁领域PM2.5 空气处理设备也有较大业绩弹性。我们中长期看好公司的成长空间。参考国外3D 打印龙头长期给予估值水平在100 倍以上，南风股份其3D打印项目即将进入产业化阶段(公告预计2014 年2 月底投产)，一旦产业化成功，未来业绩将有望呈爆发式增长，我们认为可以给予公司较高估值溢价。风险提示：产业化进程失败、核电建设低于预期、并购低于预 期。