三元40亿定增望打翻身仗：复星火线入股瞄准奶粉市场

　　不甘心落后的三元开始发力奶粉市场，冀望借助配方奶粉实现翻身。

　　3月1日，三元股份(600429,SH)公布定增方案，拟以每股6.53元，向大股东首农集团、上海平闰投资管理有限公司及上海复星创泓股权投资基金合伙企业发行不超过6.13亿股，募集资金不超过40亿元。

　　其中，复星国际旗下的平闰投资与复星创泓出资20亿元，获得扩大股本后的三元20.45%股份。

　　三元称，募集资金中的15亿元用来投资兴建新的奶粉加工厂，项目建设包括年产5万吨乳粉生产线，干酪、乳清生产线、中试车间等，其余资金用作流动资金。

　　今年1月份，三元挤入国家扶持的第二批“奶粉国家队”名单，并冀望依靠国家政策支持进入婴幼儿配方奶粉第一梯队。

　　不过，乳业专家王丁棉表示，三元配方奶粉市场份额排在前20名之外，在国产奶粉品牌中排名13-14位，差距很大。他同时表示，建一个5万吨奶粉加工厂，奶源很关键，首农集团及三元的奶源根本不够用，如果用进口奶粉就没有意义了。

　　21世纪经济报道记者就此致电三元副总经理吕淑琴，吕表示：未获得授权无法回答记者提问。

　　复星20亿进军奶粉

　　奶粉行业的快速增长引发业外资本的关注，复星国际(00656.hk)通过旗下两只基金平闰投资与复星创泓进入乳品行业。

　　三元股份此次定增6.13亿股，除了实际控制人首农集团出资20亿元认购一半外，平闰投资和复星创泓分别以现金出资人民币16.3亿元和人民币3.7亿元，认购完成后，两家附属公司共持有股本扩大后的三元股份20.45%，位列三元第三大股东。

　　三元股份目前停牌价为7.91元/股，平闰投资和复星创泓入股价为人民币6.53元，等于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。

　　对于入股三元，复星国际官方称：本集团一直关注消费及消费升级领域的投资机会。本集团看好婴幼儿配方奶粉行业及三元股份未来在该行业的成长空间， 并认为可利用自身资源推动三元股份加快发展。

　　复星入资食品行业已有先例，2月15日，复星集团宣布，通过旗下子公司参股马来西亚著名餐饮连锁集团食之秘(Secret Recipe)，出资人民币2.105亿元成为食之秘第二大股东，这也是复星集团首次投资海外连锁餐饮企业。

　　行业分析人士认为，此次复星入股三元是看到奶粉行业的快速增长以及整合所带来的良好前景，婴幼儿配方奶粉为奶粉产品主要类型，占中国奶粉产品零售总额约80%。2007 年到 2012 年，中国婴幼儿配方奶粉市场的规模不断扩大，销售额由 336 亿元增长至 637 亿元，年复合增长率达 13.65%。另外有研究报告称，婴幼儿配方奶粉市场总规模到2017年将达到约1,423亿元，年复合增长率预计可达到17.44%。

　　乳业分析师宋亮认为，三元此次引进民营资本复星是一个好的开端，三元可以学习蒙牛、伊利，引进国际上先进的乳品企业入股或者引进技术加快乳品开发，采取混合所有制形式，尽快追赶，否则会被拉下很远。

　　首农集团通过20亿元认购另外一半的发行股份，这也显示了北京市希望通过首农集团扶持三元的承诺。此前，业内传言，北京市将通过这次奶粉行业整合对三元在政策上和资金上进行支持，以补偿因为整合三鹿对三元的拖累。

　　三元奶粉主要是由旗下子公司河北三元食品公司生产，主要是继承原三鹿的生产厂，生产设备比较落后，产能不足。新投资的奶粉工厂投产后将大幅扩大乳粉产能，为争夺国内市场尤其是婴幼儿配方乳粉市场份额做准备。

　　三元翻身战不易

　　三元预计2013年年度经营业绩将出现亏损，净利为-1.85亿至-2.15亿元。2012年同期，三元的盈利为3280.18万元。最近几年三元乳业主营业务都处于亏损中，靠参股北京麦当劳来摆脱亏损的困境。

　　随着麦当劳收益逐年下降，奶粉行业因国家推动整合让三元看到翻身机会。挤入第二批“奶粉国家队”为三元获得国家政策支持提供了保障。不过，王丁棉表示，目前三元配方奶粉业务没有进入国内配方奶粉前20名品牌之列，规模小，三元此次投巨资建奶粉厂想挤进前十名，但现在国内外奶粉品牌之间竞争非常激烈，难度很大。

　　之前，三元副总经理吕淑琴透露，2013年，三元婴幼儿配方乳粉生产为5000吨，收入4.5亿元；2014年有望将产能扩大到1.3万吨，收入达到10亿元，同比增长100%，且有信心今后每年的增长率都达到100%。

　　不过，王丁棉表示，三元现在大力发展奶粉业务，届时是否有足够的奶源也是个问题。

　　王丁棉表示，5万吨奶粉产能，如果满产需要约50万吨左右鲜奶，按照北京这边奶牛平均产奶7-8吨，就需要5万多头奶牛。事实上，北京首农集团和三元加在一起只有7万多头奶牛，三元目前产品80%以上是液态奶，根本不够奶粉生产所需。

　　宋亮表示，三元要发展，目前很大的问题是管理上和营销上，管理上观念保守，而在渠道营销上缺少市场。王丁棉则指出，三元领导层更换频繁，均来自行政机关，专业人才上不去。但如果能抓住配方奶粉未来井喷的机会，三元还是有可能冲上去的。