二次回探还将继续？ "类白马"最具机会(4)

　　第1页:二次回探还在继续 低点不排除破3000第2页:八大标准精选A股“核心资产” 布局四条主线第3页:次新股拖累股指 3100点短期或难突破第4页:漂亮50有点局限了，"类白马"才是最有机会第5页:着眼“性价比”精选“白龙马”第6页:5元以下低价股增至186只 四指标筛出8只个股或率先走强

　　漂亮50有点局限了，"类白马"才是最有机会

　　要说市场有多难，也可以从卖方的标题中感知。

　　类似于“我们在等待什么？”“等待即是最好的防御”，“僵局难破”，“收缩战线、防御为上”，如此的字眼都出现在卖方的标题与显目的位置了。

　　1、不止漂亮50，A股核心资产标的池更值得拥有

　　金融监管趋严限制商业银行信用和货币扩张的能力，导致金融资产繁荣的暂时告一段落。股票估值中枢处在下移趋势。收缩战线，聚焦核心资产(招商策略)

　　何为“核心资产”？是最符合一段时间内市场环境和市场风格的A股组合。A股核心资产必须满足以下八个特征”：

　　①行业空间向上，至少未来十年市场空间都不会收缩；

　　②市场空间受经济周期或者技术创新影响相对较小，或者公司已是行业创新引领的龙头；

　　③行业龙头之一或之二；

　　④ 估值合理，尽可能不超过20倍，未来空间较大的可适当放宽(一个20倍公司永续不增长全部利润分红的分红收益率是5%)；

　　⑤现金流相对稳定，负债率相对较低；

　　⑥分红率高或者未来分红潜力大；

　　⑦经营法律风险较低；

　　⑧主要依靠内生增长。

　　2、如果接下来经济数据不好，那么A股的机会就来了

　　最近市场其实很迷茫，大家都在等待。广发策略大胆指出大家等待的经济数据若能“复苏证伪”反而对股市更有利，越弱越好。我们究竟在等待什么？(广发策略)

　　①如果“复苏证实”那意味着是“旧经济的新周期”，但A股投资者已经对传统产业的周期性改善失去兴趣，更关注是其长期结构调整的效果(去年讲“供给侧改革”长期逻辑的周期股表现较好，但今年出现短期业绩改善的周期股表现却不好)。

　　②如果宏观数据比较好，对监管层来说意味着“ 金融去杠杆”有了更厚的安全垫，反而可能进一步加大监管力度，进而冲击到全市场的流动性。 反过来再看，如果接下来经济数据超预期回落造成“复苏证伪”，一方面这才能倒逼传统产业真正去落实“供改”，另一方面还会动摇到今年“稳是主基调”的调控目标，倒逼监管层再出台一些“稳增长”的措施，缓解政策收紧的恐慌，对股市环境有利。

　　3、前脚定增后脚破发，还能怎样？只能原谅这个市场了！

　　自2月17日再融资新规之后，定增发行规模出现了较大下滑；同时，由于近期市场的调整，导致定增破发率也显著提升。

　　统计2013年至今，定增发行2个月内，市价跌破增发价格的公司数占比情况，2013年-2016年期间破发率的平均水平约为24.5%，而2017年4月这一比例已经提升至58.3%。

　　最近两个月进行定增的个股，截至目前仍然处于破发状态的个股有15只，其中，华力创通等已经较发行价格下跌超过了20%。

　　4、所谓茅台，无可替代

　　一边是股价持续新高，另一边是关于经销商囤货抬价的报道，才调整没两天的茅台最近又耀眼了。

　　中信证券的这份茅台基酒产量及留存情况，可以拿来解释经销商囤货及茅台价一直立稳向上涨的一个重要因素。

　　先科普下，茅台生产工艺一年酿造四年贮存，共五年出厂，一般说来，每年出厂的茅台酒，只占四年前生产酒的75%-85%左右，存放过程中每年挥发约3%，其余留作以后勾酒用，有的则留存作为年份酒的基础用酒。根据集团历年新闻稿中披露的茅台酒基酒数据，2012年茅台基酒3.36万吨，同增11.9%，2013年同增14.44%，但2014年仅同增0.76%，2015年减产17%，意味着2019-2020年茅台供给紧张。

　　根据只计挥发的基酒产量(即*85%)减去四年后(第五年)的茅台酒销量，假设2018-2010年年均增量10%，则往年存酒仅支撑2019-2020年缺口，但考虑到调味酒和老酒留存，供给存在明显缺口。稀缺预期下必然导致囤货增多价格上涨。

　　针对淡季里的价格坚挺，中金公司认为这预示着在旺季和未来2年，茅台的供给短缺无法解决需求问题，零售价将进一步上升，强化中金对其2018年提价22%的预期。贵州茅台：需求远超供给，高端消费再升级(中金公司)

　　此外，市场也有风声说茅台在酝酿2000元的单品，将潜在需求挖掘出来。中金公司已经将茅台目标价给到了613元。

　　5、各品种出现缺规格断货情况，钢铁股飚了一把 钢价暴涨逻辑兑现(中泰钢铁)

　　上篇微信文中提到，从期现货传导的角度，钢铁股反弹还会继续飞。周一就继续在飞着

　　中泰笃慧指出，短期监管节奏放缓，同时之前317地产调控对市场需求预期的下修后，产业链库存超调，至目前各品种已出现缺规格断货情况，在库存极低的情况下只要需求平稳就会带来价格极大弹性。

　　再分享一张国金证券梳理的最新吨钢市值和盈利弹性表。吨钢市值最小的依次为：安阳、柳钢、新钢等；每股钢产量最大的依次为三钢、新钢、杭钢等。

　　6、幻想风格转换到中小创的都醒醒吧，从ROE角度看很难

　　创业板经历了前期的大幅调整后，市场对于博弈“小票”的情绪再度慢慢升温。

　　国信证券认为，在当前，创业板面临着ROE绝对值不高、趋势向下、且估值很贵的局面，相比主板ROE趋势向上且估值便宜，市场风格很难改变。从ROE角度看风格切换可能性(国信证券)

　　特别是，2015年以来创业板业绩高增长但ROE增长没有了，外延式并购重组带来净利润增加的同时，带来了更高的股本增速，但企业投资的资金运用效率并没有提高，股权价值被摊薄这是制约当前创业板公司股价的重要因素。而2016年下半年以来主板ROE快速回升。主板与创业板ROE走势的分化与市场风格完全吻合。

　　7、从勤上股份“逼停”说开去，A股教育公司的商风险(中泰证券)

　　教育公司轻资产的特征、较高的收购估值带来高额商誉，而商誉减值又与标的业绩承诺/收益预测的完成情况息息相关。标的业绩不佳造成商誉减值，对上市公司当年的业绩将是双重打击。

　　教育行业处于资产证券化初期，看到A股上市公司纷纷通过收购教育标的转型的同时，也应看到背后蕴含的风险，预计收购标的质量、业绩完成情况、标的间的整合和协同将是市场关注的重点。比如，勤上光电的商誉减值风险已经引发了控制权稳定性风险。

　　商誉/净资产比值高、收购教育资产未能完成业绩承诺的股票值得重点关注，以防踩雷。

　　8、上海二手房租真的下跌了！怎么看待上海房租和房价的联动关系？

　　中原地产的数据显示，上海二手房租金下调的态势十分明显。但区域差异大，4月上海14个行政区中，静安、虹口等中心城区表现要好于新兴城区。

　　房租和房价有什么联动关系？ 从联动效应来看，不能简单以房价下跌带动房租下跌或者房租下跌带来房价下跌这个逻辑来推论，因为在一个以交易为主导的市场中，交易环节的定价并不能直接影响另一个租赁环节的市场定价。

　　但是交易环节的间接影响已经开始发生，上海二手房景气度的下降推动了租赁市场供应端的增长，同时二手房交易环节4月价格也是近年来首次出现调整，预计这种交易和租赁的共振将在今年继续深化，同时也会在更多城市出现。

　　9、申万搬出《三体》，试图证明计算机“类白马”才是最有机会的~

　　申万宏源依照成长股准则, 在计算机近200家中选出防御型利润表、进攻型利润表领先的公司，再补充各领域龙头，给出“类白马”2017-2018PEG列表。

　　TMT研究的圣书《三体》三部曲，似乎也佐证近期“类白马”机会：

　　①“面壁者”告诉我们想超越告知同类预期时应该怎么做：只有比董事长还了解公司，才可能超预期。计算机弹性股的价值就是诉求和催化剂，无法超预期；计算机“类白马”过去4年涨幅少、研究成本高、发展史耐人寻味，超其董事长预期的概率最高；

　　②大多人应对危机的方式恐怕错误，优秀的5%类白马往往逆水行舟：经过2011-2012年对科技失望、2013-2015年对转型躁动、2016-2017对科技再失望，大多计算机公司早已偏离。“类白马"公司抓住了对手失误的机会，目前看来非常有机会。

　　10、山西国改的纲领性文件或于近期下发？

　　上周山西十一届省委21次常委会议通过了《关于深化国企国资改革的指导意见》，作为本轮山西国改的纲领性文件，其正式文件则有望近期下发，重点关注相关山西国改标的西山煤电。 (中信建投)