皮海洲：A股三五年内不具备接纳外国公司上市条件

　　6月21日，央行发布的《中国人民银行年报2015》再次将外国公司上市推到了前台，引起舆论方面的暴风骤雨。这份年报登载的《有序实现人民币资本项目可兑换》的专栏文章提到央行未来一段时期的四方面重点任务，其中的第二项任务就是：进一步推进资本市场双向开放。允许符合条件的优质外国公司在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭证(CDR)；进一步扩大债券市场开放程度。由于这篇文章是在央行的年报中刊发的，因此在大众舆论看来，这也代表了央行的观点。

　　不具备资格

　　央行的这一观点确实让我等谨小慎微的投资者大吃一惊。虽然有关媒体在报道这一消息的时候，均表示是“将研究允许优质外国公司在境内发行股票”，同时央行的文章还表示“可考虑推出可转换股票存托凭证(CDR)”。但投资者首先联想到的就是国际板又死灰复燃了，心中充满了对外国公司来A股上市场恐慌感。毕竟以本人之见，A股市场至少在最近三、五年内都不具备接纳外国公司上市的条件。

　　当然，从资本市场双向开放的角度，A股市场是应该允许外国公司来A股上市的。而且从A股市场的长远发展来看，外国公司来A股上市是大势所趋，并且A股市场也应该欢迎外国公司来A股上市。但就现阶段来说，A股市场还承载不了接纳外国公司上市的使命。

　　众所周知，A股市场是为融资服务的，融资功能是A股市场最主要的功能。可以说，A股市场的这种定位本身上就是有别于美国股市等其他成熟市场的。A股市场之所以定位于此，是因为A股市场承载着支持实体经济发展的使命，甚至A股市场的设立就是为国企改革服务的。因此，投资者也常常看到党和国家领导人经济关心股市发展，甚至为股市发展指点江山。而正是基于支持实体经济发展的需要，A股市场还无法接纳外国公司上市，毕竟目前在A股门口排队上市的企业就多达800余家。而且更多的企业被安排到了融资功能并不畅通的新三板市场，其中不少公司对A股市场都是虎视眈眈。

　　而且就在6月20日，在李克强总理参加的金融机构负责人座谈会上，李克强总理强调，要多渠道推动股权融资，探索建立多层次资本市场转板机制……提高直接融资比重。这里所说的转板机制，实际上也就是希望能够将新三板公司转板到A股市场来融资，以便更好地支持这些公司的发展。可以说，目前国内企业一个个都嗷嗷待哺，A股市场很难腾出精力来照顾外国公司的融资需求。

　　还不成熟

　　当然，更重要的是A股市场本身并不成熟。不仅投资者不成熟，而且监管者也不成熟，甚至就连A股市场的整个法律体系也都不成熟，从而导致A股市场问题百出。比如，A股市场的法律体系还是为国企上市服务的，以至目前民营企业、私人企业的上市分享着国企上市的政策红利。最明显的就是大小非问题，这个问题对于国企来说并不突出，但对于民营企业、私人企业来说却十分突出，以至股市成了这些企业原始股股东们的提款机。

　　而且，由于A股市场缺少严厉的市场监管措施，缺少严峻的法律体系，缺少严密的投资者保护举措，因此，A股市场上各种违法违规行为盛行，投资者的利益总是受到损害。并且由于市场投机炒作盛行，A股市场绝大多数公司股票的估值远远高于成熟市场的估值。以至经历了“美国股市历险记”的中概股公司，一家家都要卷盖铺回归A股市场，与美国股市相比，市场监管宽松、法律环境不完善、投资者保护措施欠缺且股票估值畸高的A股市场，才是中概股的天堂。因为只有在A股市场，这些公司才可以施展圈钱的拳脚。

　　中概股的亲身经历表明，A股市场与美国股市等成熟的市场相比，差距不只一点点。这样的市场根本就不适宜外国公司的进入。否则，中国股市又将成为外国公司的提款机，中国国民的财富将会因此源源不断地流到外国公司及外国股东的账上。

　　(作者简介：皮海洲，著名财经评论家，独立财经撰稿人，专栏作家，财经名博博主)

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