皮海洲：中国股市要让投行不安才能让投资者心安

　　最近一个时期，证监会对市场的监管普遍加强。作为新股发审工作也不例外。在IPO项目接连被否决的情况下，更让投行感到不安的是，发审委的审核工作越来越细。甚至对一些零星收入的核查，对一些小细节的追问，也已经进入发审委员视野。而这种越来越细的审核，显然会让IPO申请漏洞百出，让投行人士疲于应付。

　　对于广大投资者来说这都是一件好事。只有让投行人士不安，才能让投资者心安，才会有利于股市的健康发展。就投行的职责来说，对于股市的健康发展是负有很大责任的，但投行基于对自身利益的追求，又常常会丧失公正性原则，做出一些伤害投资者，甚至损害股市健康发展的事情。正因如此，就连世界股神巴菲特对于投行业也是心存恐惧。

　　而这个让巴菲特都感到恐惧的投行业，在A股市场更是做出了很多让投资者感到恐惧的事情。IPO公司高价发行，新公司上市后业绩变脸，甚至包括某些企业的欺诈上市，这里面都包括有投行的功劳。根据上市公司2015年年报显示，在2015年新上市的公司中，有90家公司净利出现下滑，占全部次新股数量的40.9%；其中博敏电子涉嫌IPO材料造假引上交所问询，还有的上市公司，在上市当年即出现巨额亏损。所有这些问题，作为保荐机构的投行，很难脱离干系。

　　正是基于新股发行过程中暴露出来的问题对投资者利益的损害，因此，在发审环节尽量多地发现一些问题，尤其是从一些细小的问题上获得突破，让投行感到不安，这无疑是发审工作的正确做法，可以说，近期的新股发审工作找到了正确的方向。就此而论，证监会对中油恒燃、科龙节能、西点药业三个IPO项目的否决是值得肯定的，让市场感受到了IPO审核制下发审委审核工作的最强音。只有坚持做到这一点，才有可能进一步提高发审工作的质量，这是对市场负责对投资者负责的一种表现。

　　那么，如何让投行在事后监管中感到不安呢？首先是要让投行承担相应的责任，并与上市公司一起赔偿投资者损失。虽然在这方面已有相应的规定，但落到实处的却较为少见。因此，从下一步来说，就是要将相应的规定落到实处，让投行赔得心痛，赔它个底朝天。其次是要加大对投行本身的惩处力度。从目前的情况来看，保荐机构出事，通常都是把皮鞭抽在保荐代表人的身上，而保荐机构本身通常都逍遥法外，或只是受到很轻的查处，很少有保荐机构因为上市公司IPO环节出现的问题而被吊销资格的。这在一定程度上是对保荐机构的纵容。而要让投行不安，就是要让投行对自己的从业资格有危机感，一旦保荐过程中出现重大问题，坚决吊销其保荐资格。其三，是要追究保荐机构有关当事人及主要责任人的刑事责任，让有关当事人把牢底坐穿。而这一条对于震慑投行人士尤其重要。有了这一条，投行人士或许会更加不安了。不过，对于投资者来说，则会更加心安，也更有利于中国股市的健康发展。

　　(皮海洲，职业投资者，独立财经评论员)

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