郭施亮：上市公司高股息率容易产生的几个误解

　　时下，正值上市公司2015年年报密集出炉的关键时点。对此，在上市公司频繁发布年报报告之际，例如股息率、业绩增长率等数据，无疑会成为市场关注的焦点。

　　时至目前，已有多家上市公司公布其2015年的年报报告。然而，在已披露分红方案的上市公司中，不少上市公司也展现出其慷慨解囊的一面。其中，按照当前的股价计算，例如农行银行、工商银行、建设银行、中国银行等上市公司，其整体股息率也有望达到5%以上，而这一股息率水平已经完胜同期的银行定期存款利率，甚至高于部分银行理财产品的同期利率水平。

　　一般而言，股息率是中长期投资者必然看重的参考指标之一。对于股息率而言，它是股息与股价之间的比率，它同时也是衡量企业是否具有投资价值的重要尺度之一。由此可见，作为中长期价值投资者，股息率的高低也成为他们筛选股票的重要参照指标。

　　那么，股息率越高，是否就意味着某一上市公司的股价就越有戏呢？其实，我们并不能够这样去理解股息率的影响，而有的时候高股息率却容易让投资者产生不少的误解。

　　其中，误解一，高股息率并不代表着股价越有戏。

　　事实上，回顾历年来的上市公司年报数据，每逢每一年的年报披露之时，就会存在不少上市公司在分红方面慷慨解囊的状况。不可否认，对于部分股息率比较高的上市公司，尤其是股息率超过5%的上市公司而言，中长期投资在它们身上会获得远高于银行同期定期存款利率的水平。但是，在实际操作中，投资者应该更需要关注相应的投资环境。换言之，如果投资的时候，所处的市场环境为熊市或者是震荡市，则投资者在投资高股息率的股票之际，却更容易承受着差价损失的风险。然而，在这个时候，投资者在差价上的损失，却远远高于上市公司的分红收益。

　　误解二，在中国股票市场中，因红利税差别化征收政策的存在，对于持股期限少于1年的投资者，投资高股息率的股票未必能够真正受益。

　　根据现行的规则，持股期限超过1年的投资者，其股息红利所得暂免征收个人所得税。然而，对于持股期限在1个月至1年的投资者，则其所承担的税负为10%。至于持股期限少于1个月的投资者，则其所承担的税负高达20%。由此可见，对于热衷于中短期持股的投资者而言，股息红利税的征收力度还是很严厉的。退一步来说，如果投资者热衷于短期频繁操作，则其所承受的税负压力，却更为显著。

　　因此，面对高股息率的股票，在不考虑短期股价波动的前提下，投资者仍需考虑自身的持股时间长短，以规避因持股时间过短而造成的高税负风险。

　　至于误解三，我们还得考虑到除权除息的问题。

　　实际上，从中长期的角度去思考，对于扣税除权除息之后的上市公司来说，如果其股价不能出现持续稳定的上涨走势，甚至还出现了除权除息后股价陷入长期调整的局面，则将会影响到投资者的实际收益。

　　显然，对于高股息率的股票而言，随着除权除息的到来，会起到摊低股价的影响。然而，在实际操作中，对于高股息率的股票而言，真正出现除权除息后开展填权行情的股票占比，却并不多见。对此，笔者认为，对于这类存在高股息率的股票而言，其发展前景是否明朗，或者是其发展预期可否得到挖掘等，都将会直接影响到上市公司股价的填权表现。

　　笔者认为，对于上市公司慷慨解囊的分红现象，我们还是值得肯定的。但是，对于存在高股息率的上市公司而言，更需要建立在股价持续稳定，企业发展前景持续稳健的背景之上。显然，对于存在高股息率的上市公司来说，如果其股价运行重心能够呈现出中长期持续向上的表现，则将会给中长期持股的投资者，带来实实在在的投资回报预期。相反，如果上市公司的高股息率是建立在股价表现长期低迷的背景之下，甚至出现差价亏损大于分红收益的局面，则上市公司的高股息分红，也并不能够让投资者真正受益。

　　(郭施亮，知名财经评论员，财经专栏作家)

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