郭施亮：鼓励投资者长期持股还缺了些什么？

　　鼓励投资者长期持股，当属近年来我们听得最多的言论。与此同时，从管理层的系列举动中，我们同样感受到了他们的用心良苦。

　　事实上，从红利税差别化征收到引导资金入市等举措，都在一定程度上鼓励投资者的长期持股举动。其中，以前者为例，根据当前的规则，长期持股者，尤其是持股期限超过1年的投资者，他们的股息红利所得暂免征收个人所得税。不过，对于持股期限低于1年的投资者，尤其是持股期限低于1个月的投资者，则他们将会承受着沉重的税负压力。从某种程度上，红利税差别化征收政策的出台，实际上也体现出管理层鼓励投资者长期持股的意味。

　　再以后者为例，引导资金入市，当属近期市场的真实写照。其中，从提升险资资金投资权益类资产的上限比例、到加快养老金的入市步伐，同时再到A股纳入MSCI预期升温等事件，却在一定程度上刺激着投资者长期持股的意愿，促使更多投资者转变以往短期投机的行为。但是，就目前的市场环境而言，鼓励投资者长期持股，真的能够让投资者得到实实在在的收益吗？

　　实际上，对于更多投资者来说，他们并非不想进行长期持股，而是在他们接触A股市场之后，却发现长期持股并未让他们获得持续稳定的投资回报。相反，在更多的时候，因股市波动率偏大，且一些政策性风险的突袭，由此让他们承受着一定的差价亏损风险。长期下来，对于长期投资者而言，如果布局时踩错了市场节奏，或者是布局了错误的标的，则容易引发投资者陷入亏损乃至深度套牢的局面。

　　事实上，无论是中国石油还是中国远洋，抑或是中国铝业等大盘蓝筹股，在其上市之初，也是被机构打着最赚钱、最具投资价值等口号来吸引大量投资者的参与。然而，自其上市以来，股价却处于跌跌不休的状态之中，期间虽有部分股票出炉稍微亮眼的股息率回馈给投资者，但整体而言，其带给投资者差价亏损的幅度却远超过股息红利本身。

　　从这些上市公司上市至今，已然有7、8年的时间，但对于当时高位追涨买入的投资者而言，却至今仍然承受着巨大的差价损失。退一步来说，即使投资者并非在2007年最高点买入，而是在2010、2011年的相对高点布局，至今依然承受着不少的持股风险。

　　然而，纵观A股市场中不少的上市公司，在其上市以来，普通散户的亏损占比却是相当高。相反，对于拥有极低持股成本的原始股东而言，虽然股价已从高位暴跌超过7成，但他们依旧获利丰厚。待其股份迎来解禁之日，则将会是他们收割利润之时。

　　由此可见，不对称的持股成本，不对称的市场信息以及不对称的买卖机制等因素，直接加剧了普通散户与大资金大机构及控股股东之间的持股矛盾。很显然，对于缺乏成本优势、信息优势、资金优势的普通散户而言，在面对股价自高点大幅下跌的背景之下，他们的持股风险还是继续存在的，而在其持股成本远高于原始股东等资金的环境下，实际上也加剧了普通散户长期持股的风险。

　　笔者认为，鼓励投资者长期持股，一方面需要培育市场长期投资的土壤，逐步让投资者感受到长期投资的价值；另一方面，则需要为普通散户创造出一个相对平等的投资环境，减缓普通散户与大资金大机构或控股股东之间的持股矛盾，勿让普通散户认为，他们的存在只是充当接盘侠的角色。

　　(郭施亮，知名财经评论员，财经专栏作家)