股票质押融资风险尚可控 本周或先抑后扬(2)

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　　长城证券：底部拉锯战开启

　　上周市场继续震荡下行，尽管周四一度触及前期低点后有所反弹，但周五又明显下跌，最终上证指数收于 2901点，周跌幅 8.96%；创业板指数收于 2113 点，周跌幅 6.05%；中小板指数收于 6632 点，周跌幅 7.89%。

　　回顾上周市场，造成开年首周急跌的熔断机制、人民币贬值、减持风波等事件逐渐趋于缓和，而无论政策层面、消息层面还是基本面层面均无明显利空，市场持续下跌的动因更多源于市场信心受挫，目前市场谨慎情绪占据上风。

　　(1)政策层面，监管层为稳定市场信心做出了一系列举措，包括国务院新设金融事务局协调一行三会、证监会紧急澄清注册制不会大规模扩容、肖刚周末讲话强化监管本位防范市场风险等。我们认为从本质上改变投资者对市场的恐慌还需更加给力的金融改革政策公布，监管部门的改革力度仍需期待。

　　(2)消息层面，监管部门窗口指导收紧大宗交易减持通道，减持压力持续缓解；而针对股权质押，一方面证监会强调风险可控，另一方面媒体称部分银行停止接受中小创质押，股权质押相关风险仍然值得关注。

　　(3)基本面层面，上周公布的进出口、货币社融数据等经济指标显示经济呈现一定企稳迹象，关注即将公布的工业、投资、消费及 GDP 数据；而上周央行逆回购加量及千万亿 MLF 显示货币宽松基调不变，但受制于汇率贬值压力及供给侧改革推进，操作上可能更倾向于公开市场操作、MLF 等工具以平抑流动性压力。

　　对于后市判断，我们认为连续两周大跌已使市场风险偏好几近降至冰点，尽管前期利空逐渐消除，但正所谓“病来如山倒，病去如抽丝”，夯实底部需要一定时间。短期市场大概率呈现震荡筑底态势，市场信心恢复需要等待市场筹码充分换手及各种催化因素的慢慢发酵，底部拉锯战可能会持续到二月底。

　　投资建议方面：我们认为参考历年春节前投资风格，年前消费类的二线成长白马股的机会相对更大，建议关注白酒、旅游、家电等行业；此外，建议关注近期超跌、安全边际较高(定增破发类、跌破员工持股价)及有转型动力的小票，关注我们筛选出来的未来抄底标的。