国光电器 战略发展新方向 升级转型皆可期

　　国光电器(002045,买入)

　　买入

　　设计与制造能力升级，预计盈利能力将大幅提升。国光电器深耕音响电声行业60多年，早在2009年提出“再造一个新国光”，并用两年时间迅速将营业额做到20多亿元规模，但过去的制造能力及设计能力一定程度束缚了公司的盈利水平。近两年，公司将技术提升到一个全新的战略高度，采取多种措施全面提升设计能力与制造能力，预计未来两年音响电声类主业盈利能力将得以大幅度提升。

　　确立产品纳入全球级大客户视野，放量可期。提供对声音有特殊要求的扬声器产品是公司的技术强项和重点发展方向，也是区别于其他电声大厂的差异化竞争道路。伴随自身设计能力的提高，公司微型扬声器产品确立纳入全球级消费电子大客户视野，新产品已得到大客户认可。我们相信，明年上半年公司自动化生产线建成后，原有老客户以及新增全球级大客户的订单释放将为公司音响扬声器主业带来较大弹性。

　　传统制造升级智能物联，科技服务充满想象空间。公司前瞻性布局规划工业地产科技服务业长达10年之久，广州市1200亩智能电子产业园将以科技服务为重心，为入驻企业提供公共、金融、孵化、人才、科研、运营等6大综合科技服务。公司目前正与国外一流园区运营公司、国内知名园区设计企业及软件服务企业接触，预计产业园一期总体规划、园区云管理平台将很快落地。我们认为，公司发展思路由传统制造向智能物联转变，园区科技服务盈利模式多样，发展潜力巨大。

　　反思不足，管理层大刀阔斧改革积弊。公司管理层深刻意识到国企改制企业存在的先天不足，并决意推进改革消除积弊，唤醒企业狼性精神。内部狠抓执行效率，外部引入战略投资者点燃管理层激情，并推出员工持股计划进一步建立和完善员工与股东的利益共享机制。我们认为，公司治理结构的革新将成为业绩发展的助推器。

　　公司有条件和动力推动基本面不断改善、业绩快速增长。预计15-17 年公司净利润5024/9183/21017万，摊薄EPS分别为0.12/0.18/0.42元，维持“买入”评级。