张裕A 进口酒收购再下一城 公司积极推进进口酒战略

　　张裕A(000869,买入)

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　　东方证券(600958,买入)全资子公司法国法尚控股与法国卡斯黛乐酒庄公司签署了《股权转让合同》，法尚控股将出资333万欧元（约2260万人民币）收购卡斯黛乐酒庄的蜜合花90%股权，卡斯黛乐保留余下10%股权。

　　公司进口酒收购再下一城，打造法国AOC 级高端葡萄酒。公司此次收购是今年继收购西班牙爱欧集团的第二次海外收购，表明公司进口酒战略的加速。蜜合花位于法国波尔多YVrac村，历史悠久，现有占地55公顷的土地和葡萄园，主要种植梅洛和赤霞珠，年产波尔多AOC级别葡萄酒25万瓶。蜜合花2014年底营业收入为616万人民币，净利润为-28万人民币，亏损系因内部销售价格过低导致。蜜合花葡萄酒定位高端，从我们网上搜索的价格来看，基本在大几百元到上千元，有利于公司打造高端产品系列。

　　期待公司进口葡萄酒突破，助力公司飞跃发展。此次公司收购蜜合花一方面使公司获得法国AOC等级以上葡萄酒的自主品牌，提升品牌实力和品牌形象；另一方面也有利于公司以蜜合花为平台，进一步丰富法国葡萄酒产品体系。今年公司之前收购的爱欧集团位于西班牙葡萄酒著名产区里奥哈，其葡萄酒基本定位中端，与蜜合花形成互补，丰富了公司进口酒系列。借助公司在品牌、渠道优势，期待公司进口酒业务能取得突破。

　　进口葡萄酒快速增长，国内葡萄酒企纷纷布局进口葡萄酒。2015年1-9月，进口葡萄酒数量同比增长46.4%；进口葡萄酒数量占比提升到近35%，相比之前20%多的市场份额明显提升，表明消费者对进口葡萄酒的喜爱和认可。正是看到进口葡萄酒的机会，国内葡萄酒企业纷纷布局进口葡萄酒。在今年秋季南京糖酒会上，中粮集团成立中粮名庄荟国际酒业有限公司专门负责进口酒业务，并与西班牙酒王菲斯特、澳大利亚第一品牌奔富签订了战略合作。

　　我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.63、1.86、2.13元，参考可比公司估值，我们给予公司2016年29倍估值，对应目标价53.94元。

　　风险提示。行业需求低迷、食品安全风险。