人福医药 海外制剂业务预期将陆续落地

　　人福医药(600079,买入)

　　人福医药发布公告：人福医药控股子公司PuraCApPharmaceuticalLLC（美国普克）近日收到美国食品药品监督管理局（FDA）关于盐酸美金刚片的批准文号。

　　点评：盐酸美金刚片批文为公司获得的第一个ANDA批文，是公司多年在美国仿制药市场耕耘的第一个成果，具有里程碑意义。盐酸美金刚片是一种治疗中重度至重度阿尔茨海默型老年痴呆症的药品，由美国普克于2014年初提交ANDA申请，花费100万美元，历时两年申请成功。本次盐酸美金刚片获得美国FDA批准文号标志着美国普克具备了在美国市场销售仿制处方药的资格，将对公司拓展美国仿制药市场提供第一个支点。随着更多ANDA批文的获得，产品线将不断丰富，人福医药有望成为美国仿制药市场的重要参与者。

　　盐酸美金刚片市场空间大。根据IMS数据，2014年盐酸美金刚片在美国市场的总销售额约为12亿美元，但仿制药巨头ActaVis、SunPharma、Dr.ReDDy’s等均有生产，市场开拓具有一定难度。国内市场主要有2家企业，一家是丹麦灵北制药的易倍申（商品名），规格为10mg×28片/盒，价格450元左右。另一家为珠海联邦制药易倍清（商品名），规格为10mg×24片，价格为320元。国内市场的竞争格局较好，人福医药获得的FDA批文有助于国内批文的取得，以及获得较高的采购价。

　　盈利预测和投资建议：预计2015-17年销售收入为98.72亿、133.27亿和179.92亿；归属母公司股东净利润6.15亿、8.23亿和11.52亿，对应摊薄后EPS为0.48、0.64和0.89元。我们之前判断人福医药未来两年在医疗服务和海外制剂两个方向上会有持续性的突破，盐酸美金刚片批文的获得验证了人福医药在海外制剂上的执行力，随着ANDA陆续获批以及医院持续落地，2017年净利润将快速增长，我们认为2017年EPS将达到0.89元。人福医药未来空间巨大，我们给予2016年40x，目标价26元。