皮海洲：外资机构精准抄底A股的秘诀在哪里

　　随着QFII额度的发放以及新开账户资料的公开，有关外资机构精准抄底的话题又在舆论方面流传开来。一方面是根据中国结算公布的数据，8月份QFII新开立了12个账户；另一方面是，9月份外汇局分别发放QFII和RQFII新增投资额度55.27亿美元和66亿元人民币，较8月份分别增长31.75亿美元和11亿元人民币。

　　应该说，QFII的开户与额度发放是不能简单地等同于QFII的投资操作的。不过，在本轮股灾前后，确实不乏成功逃顶与抄底的外资机构。比如在股灾发生的前一周，EPFR发布的数据显示，有71亿美元资金流出了跟踪中国股市的基金。而在8月底、9月初，通过沪港通流入A股市场的资金明显增多。包括今年8月26日股市下探2850点后，高盛等国际分析师明确表示“是时候抄底中国股票了”。而国庆节前后，更多的外资机构表达了对A股市场的看好。

　　为什么外资机构能够成功地逃顶与抄底？本人以为，这其中的两条原因非常重要。一是，外资机构大都奉行的是理性投资的理念。这对于他们的逃顶与抄底是大有好处的。当然，在这个问题上，我们不应该过于强调外资逃顶与抄底的“精准”程度，实际上，外资操作也不完全精准。比如，就本轮股灾前的逃顶来说，不少境外投资者在一季度就已经开始出货了，一季度的季报已经说明了这一点。包括抄底也是如此，从7月抄到8月又抄到9月。这些外资机构奉行的是越涨越卖，越跌越买的投资方法，所以，这些外资机构当然可以碰到顶部卖出的机会，底部买进的机会。

　　二是，外资机构有着强大的分析能力。一方面是这些外资机构都是世界市场上的闯荡者，他们都是很成熟的投资者与分析师，他们可以对市场作出比较准确的判断，尤其是在中国股市疯狂与恐惧的时候，他们作出基本正确的判断并不难。另一方面他们大都有着畅通的信息来源渠道，这更有助于他们对市场作出相对正确的判断。此外，一些知名度很高的境外分析机构，本身就具备影响市场的能力。尤其是中国股市容易被各种市场传闻所左右，这更让境外品牌的分析机构有了用武之地。所以，外资机构在中国股市取得一些成功的操作并不令人意外。

　　当然，我们也没有必要过份神化外资机构。虽然QFII在中国股市常常取得一些成功的操作，但外资错误的操作与判断，同样伴随着他们，以至QFII在A股市场上投资所取得的成绩总体上并不突出。如有着“欧洲股神”、“英国巴菲特”之美称的安东尼?波顿因为看好中国股市而在中国败走麦城，导致这位股神晚节不保。又如今年8月初，不少境外机构开始唱多A股，包括瑞信甚至用了四种方法来证明中国股市已回归公允价值。但遗憾的是从8月18日开始，A股市场又进行了新一轮的暴跌。实际上，包括在7月份抄底的外资，如果不进行短线操作而坚守长线的话，那么在8月份的暴跌中，他们都会成为套牢者。

　　当然，我们不能因此来否定外资机构的理性投资。毕竟就是对于理性投资者来说，市场行情的发展也是不可预测的。更何况中国股市充满了太多的不确定性，甚至充满了太多人为因素的干预。因此，即便是理性投资，在中国股市也不一定就能永远立于不败之地。所以，即便有外资机构在A股市场成功逃顶与抄底，市场也没必要对此予以神化，不妨以平常心对待。

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