格力电器：期待董小姐的“大招”

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　　格力电器(000651)是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股专业化空调企业。《价值发现》栏目本周选择这家公司进行研究是处于这样的考虑——在目前的价位，格力电器已经具备安全边际，如果公司后续出现重大变化，就可能存在交易性机会。而种种迹象显示，不能排除格力电器总裁董明珠有抛出大招的可能。

　　利润没降现金剧增

　　如果只是从收入数据来看，格力电器到中报为止的数据，怎么都不能说算好。公司上半年实现营业收入 501.11亿元，同比下降13.4%。其中二季度实现营业收入256.1亿元，同比下降22.9%，相对一季度下降0.7%，降幅加大。公司上半年实现归母净利润57.2亿元，同比增长0.05%，其中二季度实现归母净利润29.45亿元，同比下降15%。而在同一时间，同行的表现却超出了格力电器。以美的为例，美的上半年收入增长6.7%，利润增长25.93%。

　　但各种迹象显示，格力电器在二季度明显表现出主动收缩的姿态。根据安信证券分析师蔡雯娟今年6月2日发布的研究报告，公司在股东大会上对外透露，定位2015年为调整年，不再强调收入规模增长。高管称要在艰难的市场之下，放弃不合理的目标，去建立顺应环境的目标，有利于公司健康发展。

　　而从数据来看，格力电器明显在加快去库存，加强现金回笼。二季度渠道库存环比下降，公司一方面采取了降价促销措施，另一方面减少了向经销商压货。根据公司公开信息以及调研数据显示，尽管销售收入下滑，但公司2015年1-5月空调安装卡稳步增长，仅6月份有所下滑。因此，较大幅度的收入下降中，经销商策略的改变占据了一定的影响。

　　数据显示，格力电器半年报时坐拥货币资金868.7亿元，这在格力的历史上极为罕见。如果说，格力电器接下来想要有什么大动作的话，他们的粮草已经备足。

　　今年来极为高调

　　而从各种迹象来看，格力电器今年来极为高调，掌门人董女士也是频频出现在风口浪尖，极为高调的向市场展示自己与格力。这样的曝光频率，与其往年来的一贯表现存在差异。

　　一方面，是多元化角度上的四处出击。在空调产业专一多年的格力，今年以来开始极速全面多元化。做手机、造汽车、进军洗衣机和厨电、推路由器等等。非常短的时间内，一家专业的空调制造商，变成了横跨家电多品类，甚至手机通信、汽车等领域的多元化产业集团。

　　另一方面，是传统主业的新品推出。9月22日，在中国制造业高峰论坛暨“中国品牌在行动”发布会上，格力电器同时发布了格力画时代空调、磁悬浮离心机组、晶弘瞬冷冻冰箱以及TOSOT零耗材空气净化器四款新品。格力自主研发的1000冷吨磁悬浮离心机组，采用磁悬浮轴承的离心压缩机具有无油、无机械摩擦、损耗低、维护费用低、可进一步提升能效等优点。冰箱方面，晶弘新一代冰箱采用瞬冷冻技术使冰晶粒子瞬间冷冻，解决零度以下水结冰的问题。空气净化器方面，TOSOT开发除了新的CEP空气净化技术，用户无需更换滤网，只需定时将净化部件清洗即可。10月15日，第118届广交会拉开帷幕，格力电器携百余款产品亮相，推出多款新品。

　　还有，被人称为“董小姐”的董明珠女士今年来化身话题女王，从自身照片作为手机开机画面，到各种公开演说中语出惊人。短时间内，董女士聚焦了诸多目光。从过去其一贯表现来看，她并非一直都这么高调的。

　　这不由让外界怀疑，董小姐是否在憋着什么“大招”。又或者说，格力在憋着什么“大招”。

　　多年来表现优异

　　如果说格力未来真的会做出什么新的突破的话，其多年来一贯优异的表现，或许能让人给其加点信任分。

　　首先，格力电器是唯一成为“世界名牌”的中国空调业品牌，公司产品产销量连续多年全球领先。公司自主研发超低温数码多联机组、多功能地暖户式中央空调、1赫兹变频空调等一系列“国际领先”产品。公司先后中标“北京奥运媒体村”、南非“世界杯”主场馆及多个配套工程、广州亚运会14个比赛场馆、俄罗斯索契冬奥会配套工程等国际知名空调招标项目。公司拥有技术专利超过5000多项，其中发明专利710多项；多次荣获“中国驰名商标”、“中国名牌产品”等知名荣誉。

　　另外，公司在渠道上拥有很强的把控力和谈判力，上下游占款能力强。按照格力的渠道模式，国内销售采取先款后货，基本不产生应收账款，仅外销部分采用信用证等形式，形成部分应收款，大量占用供应商和经销商资源。类金融模式下，最大限度的利用无息负债，提高现金流转效率，ROE水平不断提高。如果公司找到新的发力点，发力的潜力较为强大。

　　股东增持力度强

　　另外，近期重要股东在二级市场中的表现，也有较强的参考价值。

　　珠海格力电器股份有限公司于2015年7月15日发布《关于第二大股东计划增持公司股份的公告》，公司第二大股东河北京海担保投资有限公司(以下简称“京海担保”)计划自承诺日(2015年7月14日)起3个月内增持公司股份，增持金额不低于4.6亿元人民币。2015年10月14日，公司收到京海担保 《关于完成增持格力电器公司股票计划的函》，京海担保于2015年9月、10月通过定向资管计划共计增持公司股份2729万股，增持金额为4.6亿元，占公司总股本的0.45%。本次增持后，京海担保持有公司股份5.36亿股，占公司总股本的8.91%。

　　需要指出的是，京海担保在上半年减持公司1909万股，如今增持2729万股，增持的股数，已经超过了上半年减持的数量。

　　整体上看，格力电器目前的股价已经具备较好的安全边际。考虑到公司主动收缩之后已经储备了较为充裕的粮草，近期高调亮相中却尚未见到真正意义上的大招，投资者或许可以对董小姐可能有的大招有所期待。