9月数据降幅超预期 宏观风险凸显 尾盘跳水(4)

　　民生宏观：CPI通胀不足惧PPI通缩才是威胁

　　9月10日消息，据统计局发布数据，我国8月CPI同比增长2%，环比上涨0.5%；8月PPI同比降5.9%连续42个月下滑。对此，民生宏观分析认为，8月PPI同比-5.9%，跌幅继续扩大，继续低于预期值。一是因近期大宗商品价格出现较大回落，二是因钢铁、水泥等上游产业产能并未得到明显去化，三是房地产、基建等固定资产投资放缓导致工业品需求回落，四是全球贸易萎缩外需低迷。考虑到财政政策稳增长，基建投资扩张，PPI同比跌幅或将缩小，但转正仍遥遥无期。

　　详文如下：

　　①8月CPI同比2.0%，略高于预期值1.9%，创年内峰值，主要因鲜菜、猪肉价格大幅上涨。CPI环比上涨0.5%，食品项影响CPI环比0.55%，猪肉价格环比上涨7.7%，贡献CPI环比0.25%，蛋价上涨10.2%，鲜菜价格上涨6.8%。非食品项拖累CPI环比0.1%，交通和通信价格环比下降0.6%，其它分项价格环比变化不大。

　　②短期物价或将高位运行。一是低基数效应，去年9月开始CPI同比步入1.0时代。二是猪周期因素，去年9月后猪肉价格急速下跌，今年因生猪供给紧张后续月份猪价上涨压力尤存，而CPI同比变动与猪肉价格同比变动高度相关。三是人民币贬值，增加了进口商品成本。

　　③8月PPI同比-5.9%，跌幅继续扩大，继续低于预期值。一是因近期大宗商品价格出现较大回落，二是因钢铁、水泥等上游产业产能并未得到明显去化，三是房地产、基建等固定资产投资放缓导致工业品需求回落，四是全球贸易萎缩外需低迷。考虑到财政政策稳增长，基建投资扩张，PPI同比跌幅或将缩小，但转正仍遥遥无期。

　　④总体看，实体经济依然疲弱，供给因素造成的cpi通胀压力不是主要矛盾，当务之急仍然是稳增长、治通缩。但未来稳增长将更多通过财政政策，9月8日财政部印发《财政支持稳增长的政策措施》，包括扩大减税力度、加快推广PPP模式和支持加大地方融资力度。