皮海洲：中石油A股的教训在阿里的身上又再现

　　在美国股市近期的下跌中，来自中国的“明星股”阿里巴巴股票的走势受到市场极大的关注。在本轮美股的下跌中，阿里巴巴的股价步步走低，到8月24日，股价直接跌破发行价68美元。当天阿里巴巴以58.16美元低开，最低跌至58美元，当天收盘67.48美元，收于发行价之下。

　　在本轮美股的下跌中，阿里巴巴股价频频创出该股票自去年9月19日上市以来的新低，并于8月24日跌破发行价，这确实是令人思考的事情。毕竟阿里巴巴的这种走势，让其二级市场上的投资者处于套牢状态，即便是IPO中签者，长线持股的结果也是招来颗粒无收的结局。毕竟该公司在去年9月19日上市时，当天的开盘价为92.7美元，收盘价93.89美元，上市首日的涨幅达到38%。

　　虽然这是一只在美国纽交所上市的股票，但作为A股市场来说，同样应该是关注阿里巴巴在美国市场上的表现。毕竟这是一只在A股市场、香港市场、美国股市都产生了轰动效应的公司。

　　阿里巴巴去年在美国上市可谓轰动一时，受到美国投资者的追捧。比如，其首场路演场面火爆超当年Facebook，近千人涌入路演会场，电梯口排起长龙，光是等待电梯就需要约40分钟。正是基于投资者的追捧，所以阿里巴巴新股发行最终以68美元的上限定价。为此，阿里巴巴IPO的融资金额高达250.3亿美元，不仅是美国市场有史以来最大的IPO，也是全球最大IPO.

　　阿里巴巴同样也给香港股市带来了巨大的震动。阿里巴巴的赴美上市其实是因为与香港市场擦肩而过的缘故。香港市场才是阿里巴巴的第一选择。但由于阿里巴巴合伙人的上市模式，股权结构上表现出独特性，所以最终难以被港交所所接受。然而，尽管港交所拒绝了阿里巴巴的上市，但港交所却在全港展开了同股不同权股权结构问题的讨论，希望最终能允许同股不同权类公司在港上市，不过，从媒体的报道来看，香港证监会已否定了同股不同权的建议。

　　当然，阿里巴巴赴美上市引发的最大轰动还是在A股市场。面对阿里巴巴的赴美上市，舆论方面痛心疾首，纷纷质疑A股市场为什么留不住阿里巴巴，而投资者则认为，阿里巴巴赴美上市，让国内投资者失去了分享阿里巴巴成长成果的机会。而管理层借此机会顺水推船，对发行制度作出修改，降低IPO门槛，允许互联网公司及新兴产业公司在业绩亏损的情况下，通过在新三板挂牌一年后转板创业板上市。并且为了迎接阿里巴巴等中概股的回归，上交所还将专门推出战略新兴板，甚至在发行制度上将为中概股公司独特的VIP股权结构回归A股市场创造条件。

　　而就在A股市场积极向中概股回归、向互联网及新兴产业企业伸出拥抱的双手时，阿里巴巴股价破发的到来，无疑为A股市场敲了一次警钟。应该说，作为新兴产业的代表，阿里巴巴确实是一家优秀的公司。但优秀的公司未必就能给投资者带来回报。如阿里巴巴在美国上市，尚且股价也是连创新低甚至破发，这就更别说是A股市场了。如果是在A股上市，A股市场投资者的命运或许比美国投资者的命运更惨。中石油A股的表现就是最好的案例。

　　当然，对于任何一个股票市场来说，都需要有更多的优秀企业来上市。但优秀企业并不代表高回报公司。如果这些公司IPO时发行价太高，或者新股上市时受到市场的暴炒，那么即便是优秀公司，其投资价值也会被透支，投资者最终不仅难以分享企业成长的成果，而且还要为此付出代价。中石油A股的教训这一次在阿里巴巴的身上又一次得到了再现，这对于A股市场来说，总应该有所启发吧？