顾铭德：中国股市需要中国特色 赌性十足是难免的

　　这次股灾我们可从多角度寻找原因，吸取教训，总结经验。其中最重要的教训、经验是：中国股市需要中国特色。中国股市的土壤与美国等其它大部分国家不同，如果照搬肯定不行，灾后整治规范过程中，以下几个问题需要理清。

　　首先，不要简单以国际平均市盈率来评价中国股价高低。中国正处在大众创业，全民创新的时代，GDP增幅绝对高于世界平均水平的一倍以上，对应的平均市盈率也应当高于美国等多数国家。另外，中国上市公司以国企为量多权重大，国企都需要重组，资产证券化，壳资源有特别的价值，这些都不能用世界平均市盈率作为尺度。

　　其次，金融改革中的创新业务、监管模式、影子银行、融资融券、P2P互联网金融由于对股市资金量有越来越大影响，所以必须按有利于股市稳定的框架来设计管理模式。比如，融资融券规范，在中国就必须严格限制规模，绝对不容许监管之外有漏洞，如场外配资等。对于影子银行、P2P互联网金融不仅要明确监管机构职责，监管范围，而且必须规范这些机构的业务与股市资金量的关系。这次股灾中，就发现大量P2P公司成为股市的配资公司，还有许多类金融机构，就是不属于银监会、人民银行管理的，做金融业务的机构，趁着改革开放的大浪，干着跨越证券、银行、中介、影子银行的全套金融业务，股市走牛，它们火上浇油，股市走熊，它们抽资雪上加霜。这不是金融创新，这是金融混乱。中国股市要想走慢牛，必须规范、限制影子银行类金融机构，及各种配资公司对股市资金的渗透与抽离。

　　第三，发行新股是否一定要实行注册制，还需走一步，看一步。即使实施注册制，也要符合中国国情，不能照搬美国式，或欧洲的注册制。中国与国外的最大区别是，千万家企业千方百计想上市，融资圈钱。而国外企业，怀着这种动机的企业很少，其融资方式多元化，上市后对广大股东负的社会、经济责任非常明确，一旦没有尽到责任，所付的成本代价是对称的。中国企业制度还没有完善，注册制目前难以保证市场供求平衡。证监会及管理部门的审批、调控是必须的。

　　第四，在股指期货的管理、股市新产品的开发、交易制度的设计、修改、配股、增发、退市等股市制度的设计方面，千万不能片面追求创新、开放，而要以国情为基础，要充分考虑中小散户为主要交易的市场，以赚取差价为主的股市，赌性十足是难免的特征。如果按照完全市场化原则来设计沪深股市所有制度，暴涨暴跌是常态，长牛慢牛不可能。