熊锦秋：稳定股市不宜矫枉过正 正常做空应当保护

　　在政府打出稳定市场组合拳之后，近日不少中小股票连续涨停。笔者认为，在市场恢复正常后，政府稳定市场的举措应点到为止，不宜设定指数目标点位，更不应干预太深。

　　前些天，市场下跌较为惨烈，导致部分配资盘和券商融资盘出现爆仓危机，并可能引发金融系统风险，在此紧要关头，政府出手是必要的。证金公司承担了类平准基金的角色，通过向券商和公募基金提供流动性等，为急速下跌的市场踩了刹车。

　　不过，若管理层出手的目的是希望市场重回牛市，这就值得商榷。假若希望市场走牛并为此采取系列举措或者对未来牛市背书，市场又有暴利机会，这可能又会激起部分投资者的赌博心理。

　　尽管证监会发布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，再次要求派出机构和证券公司加强对场外配资业务的清理整顿力度，但不管怎么整顿，场外配资可能会以新的形式再度死灰复燃。管理层出手的目的应重点破解流动性困局，目前来看这个目的已经达到，不宜再矫枉过正。

　　应该说，此前中小股票急跌，有部分原因是其估值太高，尤其是那些估值炒到令人不可思议的上市公司，缺乏内在价值支撑的股票下跌自然容易引起投资者恐慌。

　　此次证金公司为缓解公募基金流动性紧张的局面，出资申购公募基金，可见其部分资产将配置到那些被爆炒过的中小个股。证金公司需要为此承担较高的投资风险，而且由公募基金来操作，这期间容易滋生内幕交易、老鼠仓、市场操纵等问题。因此，监管部门不能缺位。

　　证金公司及央行为市场提供流动性支持，也是羊毛出在羊身上，假若救市资金出现亏损，这或许需要全民来买单。没有理由让央行被股市问题拖入深渊，也没有理由让没有参与股市的老百姓为其买单。因此，监管部门需把握好度。

　　此轮股市下跌，不少投资者损失较重，这其中有投资者自身投资决策失误的原因，但也有不少股票存在庄家操纵行为。

　　笔者认为，除了打击恶意做空行为，对多头连续拉涨停的操纵行为也不能忽视。当然，这需要视情况而定：一是投资者没有持股，但在期指市场持有空单，通过发布煽动性、恐慌性等信息，诱导股价暴跌渔利；二是投资者持有一定数量现货股票，但在期指市场持有更为巨量空单，为了获利，在现货市场以涉嫌操纵手段蓄意打压股价，以现货小的损失来获取空单更大盈利。但对于正常的做空行为，应该得到有效保护。

　　或许正是因为之前中小创的做空机制缺失，才导致其产生较大泡沫。此轮牛市蓝筹股没有吹起多大泡沫，这或许应有沪深300股指期货的功劳。尽管今年4月中证500股指期货推出，但这毕竟还是有些晚。

　　笔者建议，在股市企稳后，应完善中小创股票的做空机制，办法是推出涵盖所有中小板和创业板股票的股指期货。另外，建议推出迷你型股指期货，大幅降低投资者入市门槛，让中小投资者也能利用股指期货对冲风险。