基金经理称现建仓良机 三主线布局下半年投资

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　　大阳线后重燃希望 私募补仓重拾牛市信心

　　上周股市出现强势反弹，令很多私募长舒一口气。在过去近一个月中，市场流动性危机重创了大部分股票私募产品，净值大幅回撤，甚至触及清盘、止损线。在市场重新恢复人气后，私募也在收复失地，重新启程。这次系统性风险使他们重新思考投资之道。关于后市，私募认为短期反弹强势，中长期将维持震荡。

　　施法自救 斩仓者众

　　在过去四周里，A股经历断崖式下跌，置身其中的私募机构也难以幸免，私募产品净值大幅回撤，触及平仓线的产品不在少数，尤其是一些带杠杆的结构化私募产品、带止损线的产品以及高位建仓的新产品沦为“重灾区”。深圳某著名私募在投资者说明会上表示，“从6月15日到7月3日，我们的净值和大盘一样，基本上是垂直下落的。”

　　私募排排网最新统计数据显示，信托和自主发行的1660只股票型私募产品近一个月平均收益率为－6.16%，仅392只产品取得正收益，592只产品收益率低于－10%，134只产品收益率低于－20%。

　　在这漫长的几周里，私募想方设法控制下行风险，实行自救。据记者了解，私募主要采用了三种手段，即减仓、调整持仓结构和采用股指期货对冲。

　　能够预判到市场趋势，提前减仓，甚至空仓，是最有效的方式。广州某私募人士告诉记者，“在市场下跌前，旗下产品接近空仓，只留一成仓位，因为我们认为5000点以上资产泡沫化严重。”

　　而跟随大盘下跌减仓的私募则显得很无奈，净值回撤难以控制。在普跌行情下，调结构有时显得很无力。广东某私募人士表示，他们有个新产品在最高点成立，半仓买了蓝筹股，回撤幅度也达到十几个点。

　　但也有例外，倚天投资叶飞就坚持牛市进攻策略，这几周来依旧满仓操作。他告诉记者：“近期把握一些超短线的机会，通过轮流换股，选择始终强于大盘的股票，扛住了下跌，而且前期净值增长率超过300%，安全垫较高。”

　　另外，上海某著名私募告诉记者，虽然初期拿股指期货对冲效果较好，可以代替减仓，但后面由于套保的人太多，期货相对于现货折价较大，也无法再做。

　　然而，市场的趋势性下跌超出预计，即便是严格执行风控措施的私募，也眼看着一层层风控线被击溃。有私募告诉记者，由于产品净值回撤触及多档风控标准，最后只好直接减仓。

　　据记者了解，上周很多私募被迫斩仓卖股票。前述深圳著名私募在说明会上表示，触及预警止损线的产品，按照合同规定正在减持股票。“后期有两种解决方式，一是按照合同规定执行下去，二是和投资者沟通，考虑是否去除产品的预警、止损线。只要产品能留住，我们有信心把业绩做回去。”

　　大阳线后重燃希望

　　随着上周四大盘以一根大阳线强势反弹，上证指数上涨超过200点，市场重拾希望，而周五的再度大涨也巩固了投资者信心。

　　私募开始忙于收复失地，买入优质股票，进行一些组合的处理，还有调研寻标，处理客户事宜等。

　　不少私募人士均向记者表达了一个意思，这次大跌对于中国股市来说是前所未有的，其中的教训值得细细琢磨，包括加杠杆市场的风险、私募如何风控、阳光私募产品设计等。

　　上海某中型私募总经理告诉记者，过去半年赚钱太容易，导致对突如其来的市场下跌及其幅度预估不足，私募应该反思。

　　也有北京私募人士表示，市场基本逻辑是企业利润增长率能否填补市盈率。实际上，中国经济的增长速度难以填补那么多上市公司市值的快速增长，这时就会出现风险，而这次杠杆带来的踩踏使风险扩大。他还感慨，市场想要重新聚集人气也容易，只要有财富效应。上周四市场果然迎来久违的大涨，私募也舒了一口气。

　　前述上海私募总经理认为，政府多项利好开始发挥作用，市场恐慌情绪开始扭转。“‘国家队’进入市场购买股票、申购基金的资金逐步到位，小股票打开跌停板，而且融资融券下降的速度也在放缓，市场恐慌情绪告一段落，市场信心逐步恢复。”

　　关于后市，他认为，近期市场反弹力度会较大，因为“国家队”在低位买入筹码，而且在4500点以下不会抛售。同时，抄底资金进入，市场可选标的较少，容易拉动股价上涨。“后面指数到4000点较容易，但到4200、4300点压力大。这周复牌的股票较多，创业板、中小板等中证500指数股票有机会跑赢上证指数。”

　　前述广东某私募人士也认为，市场急跌后反弹会比较快速，而且“国家队”、券商、企业高管的资金锁定了一些筹码。“市场会在3800点到4500点震荡，到年底消化完后，市场有可能创新高。”

　　叶飞认为，下半年市场将是小盘股、创业板的行情，而大盘股在10月之前都不会有大行情。市场以震荡为主，看好12月以后行情。