上海机场：Q2旅客量有望同比增长超20%

（   ）

　　5月数据回顾：业务量增速创下2011年来同期新高

　　5月公司起降架次、旅客吞吐量分别同比增长15.6%、22%，增速均好于4月。其中国内，起降架次同比增长20.9%，带动旅客量同比增长23.6%。国际，起降架次同比增长13.3%，较四月增速小幅下滑0.2ppt，旅客量同比大幅增长25.5%，连续4个月增速逾20%，5月单位起降旅客同比增长10.7%。

　　2015Q2展望：旅客量有望同比增长超过20%，推动营业收入高增长

　　正如我们此前分析，14年底公司极限产能利用率仅65%，产能富裕，我们预计4月初高峰小时起降架次已再次上调。展望6月，我们预计起降架次、旅客量有望持续高增长10%/15%以上；2015Q2旅客量有望同比增长超过20%，进而推动营业收入的高增长。

　　2015-2016年展望：三期工程短期影响不大，ROE有望继续提升

　　我们预计，2015年11月高峰小时起降或继续上调；2016年初，上海迪士尼开园有望带动旅客量更快增长。此外，公司公告将于2015年11月开始建设三期工程项目，有望2020年投产，总投资约201亿元，资金由公司自筹解决。我们认为短期对公司成本不会产生影响，公司的ROE有望持续提升，主要源于：1)我们预计2015-19年公司年均净利润超过30亿元；2)截至2015Q1，公司账面净现金67亿元，资产负债率17.5%；3)借鉴历史经验，考虑到投资额分期投入，预计2018-19年投入资金占比约60%。

　　估值：“买入”评级，目标价35元

　　我们2015-2017年EPS预测为1.28/1.67/1.96元，基于2016年3xPB得到35元目标价。（瑞银证券）