水皮：A股成交量人类未有 大部分是高利贷推动(2)

　　巨无霸IPO成牛市终结者？

　　本周三至周五，A股市场将迎来23只新股扎堆发行。其中，作为五年来最大规模IPO的国泰君安将于周四登场，预计募资300.58亿元。那么，巨无霸国泰君安IPO会不会致使本轮牛市见顶？新股扎堆申购在即成为15日影响大盘的利空因素之一，上证指数收盘5062.99点，大跌2.00%；创业板指收盘3696.03点，暴跌5.22%。

　　超级大盘股IPO曾在A股历史上成为牛市的终结者，典型例子是2007年。中国石油2007年10月下旬招股，IPO募资高达668亿元，被公认为当时牛市的终结者。中国石油IPO可谓让大盘步步惊心，其2007年10月22日发布招股说明书，当天上证指数下跌2.59%；10月25日网下发行，上证指数重挫4.80%；11月5日上市时，上证指数下跌2.48%。

　　2007年IPO的最大特点是超级大盘股接连上市，中资H股集中回归，金融股集中上市。有统计显示，中国太保、中国平安、交通银行、建设银行、中国神华等12只超级大盘股在2007年募集资金占全年IPO募资总额的八成以上。另有市场人士分析认为，2009年上涨翻倍的结构性牛市画上句号，与中国建筑2009年7月招股及中国中冶2009年8月招股有关，两家公司分别IPO募集资金501.6亿元、189.7亿元。

　　巨无霸IPO曾经是A股牛市终结者，牵动投资者的神经。募资额为131.9亿元的中国核电上月招股，因其系IPO重启以来首个登陆的超级大盘股，引来投资者对二级市场承压能力的担心。不过，中国核电的申购及上市均未给二级市场带来较大冲击，上证指数还突破了5000点大关。这反映出尽管A股容易患上IPO恐惧症，但目前牛市状态下的投资者心理对IPO的承受力较强。之前，证监会增加了新股单批的核发数量，宣布IPO核发由每月一批次改为两批次，均未改变牛市上涨的趋势。

　　值得注意的是，当前IPO与2007年IPO存在不同。一方面，巨无霸的募资规模与2007年IPO相比较小，且尚未出现接踵而来的现象。国泰君安IPO募资额虽较中国核电IPO翻番有余，但不及2007年10月中国石油IPO募资额的一半。何况2007年10月上证指数6124点见顶前后两个月，先后迎来建设银行、中国神华、北京银行及中国石油等多只巨无霸。其中，2007年9月发行的建设银行、北京银行、中国神华分别募资580.5亿元、150亿元、665.8亿元。

　　另一方面，市场容量变得更大。仅从二级市场成交来看，与2007年不是一个等量级。沪市近日日成交维持在1万亿元左右，而2007年牛市巅峰偶尔出现沪市日成交超2000亿元的天量。得益于更多资金涌入股市，新股申购冻结资金量不断走高，但二级市场有惊无险。市场分析预计，本轮新股冻结资金或为6.5万亿元至7.1万亿元。

　　为何IPO在2007年造成较大冲击，而本轮牛市迄今对IPO有较强承受力？这还与新股发行制度改革有一定关系。统计显示，2007年新股发行市盈率(摊薄)的中值为29.92倍，其中最高发行市盈率为98.67倍。2007年，新股“三高”带来超募金额高达1027.90亿元。而去年以来发行上市的新股，普遍采取低发行定价的策略，绝大多数发行市盈率低于行业平均水平。这使得市场炒新虽然更为疯狂，但避免了IPO夹带大量超募资金的情况，减轻了新股发行对市场的抽血压力。

　　从已有的中国核电与国泰君安IPO来看，巨无霸“抽血量”明显小于2007年。但不可忽视的是，A股估值水平已有明显抬升，短期暴涨带来的获利回吐压力逐渐增大，巨无霸接连IPO有可能成为引发大盘震荡加剧的一个因素。若巨无霸IPO像2007年那样一个接着一个，之后又迎来多个银行股IPO，市场将面临较大考验。（来源：中国经济时报）