创业板抗跌背后的逻辑

　　今年五一小长假过后，尽管股市也算是实现了“开门红”，但随后大盘就连续下跌，其中有一天的跌幅还超过了4%，为1月19日以来最大。

　　大盘如此大幅度下跌，当然绝大部分股票都难以幸免，不过拿不同股票做些比较，还是可以发现些名堂。被认为估值偏高、泡沫巨大的创业板，相对跌幅是比较小的，而且就是在这一周内，它还顽强地创出过历史新高。反观沪深主板，相对跌幅就比较大了，特别是被认为估值偏低、股价合理的蓝筹股，跌幅明显偏大。事实上，这期间大盘的几次下跌，就是被银行股以及部分“中字头”股票带下来的。记得就在不久以前，还有人在谈论什么“风格转换”，提出在5月份中小盘股将暴跌，创业板甚至会被打回“原型”，而蓝筹股则引领股指创出新高。但现在看来，情况完全不是这么回事情。原因在哪里呢？有一种解释是说，由于此轮股市的下跌是与有关部门要求“降杠杆”有关，而能够使用杠杆的大都是大盘股，相对而言创业板股票很少有成为杠杆交易标的的。因此，这轮下跌，有杠杆的大盘股自然成为了重灾区，创业板因为本身没有多少平仓盘，所以跌幅就小。这种观点看似有点道理，但实际上却是违背了一个基本事实，这就是一旦市场出现系统性下跌的时候，是不管什么品种，差不多都是要跌的。基本上没有用杠杆交易的股票，但只要相同题材的品种一跌，马上就会被拖累。这就叫“覆巢之下，安有完卵”。用没有杠杆交易来解释创业板的相对抗跌，在逻辑上是讲不通的。

　　这里，投资者不妨可以认真阅读一下上市公司最新公布的2015年一季报，在这里或许能够找到答案。一季报显示，作为其中最大的银行股，期间利润增长明显放慢，像工农中建四大行，利润增幅还不到2%，“两桶油”则出现了利润的大幅度下滑，而扣除金融与石油石化行业企业后，其它上市公司的利润增长则平均有5%左右，这里中小板的利润增长达到12%，创业板更是达到17%，这是它第一次实现连续十三个季度的利润增长，并且第一次在利润增长这一指标上超过了主板。这说明什么？说明中国经济的结构调整正在取得进展，说明新兴产业的发展迈开了大步，说明创业型企业的成长开始加速。无疑，所有这些，都是一段时间以来创业板上涨的内在基础。总有一些人戴着有色眼镜指责创业板估值高、泡沫大，这当然也是事实。但问题在于，哪个创新型企业不是这样发展起来的呢？如果它没有能够在市场上获得比较高的估值，又怎么能够以较低的成本获取直接融资，从而实现快速发展呢？当然了，创业板中也有一些公司在亏损，它们很可能在激烈的市场竞争中会被淘汰，这也很正常，既然是创业板，那么就应该允许创业失败。而只要它们能够表现出足够的成长性，恐怕获得较高的估值也是很自然的了，时下创业板股价上的泡沫，是有希望通过业绩的高增长来逐渐予以化解的。也因为这样，在此轮股市的下跌过程中，创业板就显得比较抗跌，这是因为看好其后市的投资者还是相当多。

　　这几年来，围绕创业板的估值，市场上一直是争议很大的，这也很正常，毕竟股市本身就是见仁见智的地方。而有意思的是，随着时间的推移，创业板在争议声中是在不断地上涨，而且机构投资者也是配置比例越来越高。而传统产业中的那些老牌大盘蓝筹股，则总体是在慢慢式微。在这里股市只是一面镜子，反映的是经济转型与产业调整的宏大画卷正在打开，而这正是现在的投资者应该予以高度关注的事情。