叶檀：对巴菲特看好A股 可认真又不可太认真(5)

　　===本文导读===

　　叶檀：对巴菲特看好A股 可认真又不可太认真

　　巴菲特：中国投资环境相对年轻 未来会做得更好

　　巴菲特喊话：价值投资不分国界 为中国经济点赞

　　巴菲特继续看好美股和A股 暗示六大投资机会

　　对于巴菲特看好A股既要认真，又不要太认真。比如巴菲特买中石油盈利，他确实看好中石油，但那是在特定时间段和特定环境之下。

　　巴菲特一年一度的投资盛会近两天再度吸引全球媒体连篇累牍的报道，各地的投资者纷纷赶往伯克希尔哈撒韦公司注册地、美国中部小城奥马哈，既是前去朝圣，也顺便狂欢。

　　巴菲特是个乐观主义者，甚至在2008年金融危机之后，他对美国经济与金融机构依然充满了信心，他也因此收获颇丰。

　　在2015年股东大会上他保持了一贯的作风。对于外界针对其旗下机构或合作对手的质疑，如对于ClaytonHomes和3GCapital，他给予了不容置疑的辩护，同时表示对美国经济仍旧保持着足够的信心。

　　乐观主义者会在股价下跌时托底。2008年10月，巴菲特在金融危机最严重时，通过购买优先股注资高盛50亿美元。根据当时双方的协议，巴菲特获得的优先股每年将享受10%的固定股息，同时还将获得在此后5年内以每股115美元的价格认购4350万股高盛普通股的认购权证，这约相当于高盛流通股数量的9%。到2011年，高盛让巴菲特50亿美元的投资回报达到30亿美元以上。

　　2011年8月，伯克希尔投资50亿美元购买美国银行优先股，享受每年6%的固定股息，同时获得在未来十年以每股7.14美元的价格购买7亿股美国银行普通股的认购权证，伯克希尔公司还长期持有富国银行和美国合众银行的股份。

　　红利期还在持续，伯克希尔在2021年9月以前，在任何时间内都可以以50亿美元的出价买入7亿股美国银行的股票，而在去年末，同等数量股票的市值是125亿美元。相信巴菲特一定会行权兑现红利。

　　控制风险比盈利重要。巴菲特指出，伯克希尔为了防止经济问题，总是保证有200亿美元的现金。目前融资成本如此之低，但即使如此，伯克希尔依然不会轻易融资投资，还是会保持现金流，同时买入保险公司进行双保险。

　　不过，在今年给股东的信中，巴菲特强调波动率不等于风险，有时恰恰相反，这可能是受黑天鹅理论的影响。波动性和风险不是一回事，一些流行公式将学生和投资者领入歧途。2008年如果听从权威人士的警告股价会下跌，投资“安全”的国债或者银行存单，那么投资者会痛苦不堪，无法享受股市溢价，还会担心退休后的生活。波动率有时是集体恐慌、集体盲从的结果，并不代表真正的市场价值。

　　对价值投资的忠诚也是忠诚的一个向度。面对投资者对于A股市场上涨的提问，巴菲特直截了当地回答，他看好未来两到三年，但价值投资跨越国度。巴菲特认为，在中国、印度、德国，都可运用价值投资理念，股票上下起伏是有利的。A股投资者承担风险能力很强。A股股票如果很火，会变得和硅谷一样，但是在A股市场还是不要进行过多的炒作比较好。A股的投机力量比美国还要大，这可能会创造出机会。人们都寻找容易的方式，但容易的方式往往是错误的。

　　对于巴菲特看好A股既要认真，又不要太认真。比如巴菲特买中石油盈利，他确实看好中石油，但那是在特定时间段和特定环境之下。

　　2002~2003年，伯克希尔哈撒韦公司累计斥资4.88亿美元买入中石油1.3%的股权，巴菲特为公司估值1000亿美元，这一估值偏低，伯克希尔哈撒韦公司在2007年出售这部分股权时，中国石油的市值已高达2750亿美元，伯克希尔撒韦公司大赚36亿美元。中石油在A股上市开盘价48.6元，是盛宴快结束的标志。而其拥有40万名员工，高昂的成本、无法介入的管理层，使巴菲特注定不会像可口可乐一样长期持有。

　　把钱投在股市一系列分散的公司里，比投在与美元相关的债券里更安全，巴菲特也不碰贵金属。当然，这是对巴菲特而言，他是股神，不是债券与期货之神。（每日经济新闻）

　　巴菲特：中国投资环境相对年轻 未来会做得更好

　　北京时间5月3日凌晨，一年一度的伯克希尔·哈撒韦股东大会举办。这也是全球职业投资者的大聚会。来自五湖四海的巴菲特粉丝汇聚在美国内布拉斯加州最大的城市奥马哈。

　　中国投资环境相对年轻

　　今年也是巴菲特掌管伯克希尔·哈撒韦50周年。CenturyLink会议中心所有的房间都挤满了人，超过4万人参加大会，据称有超过2000名中国投资人参会。巴菲特和老搭档芒格在《拥有我朋友的一点帮助》的歌曲中出场。85岁的巴菲特与91岁的芒格聊了近7个小时，回答近60个问题。

　　虽然巴菲特的投资重点从来不在A股，但不妨碍中国投资者向他请教A股投资秘籍。有中国投资者提问称，“价值投资是否只针对发达市场？是否适用于过去十几个月翻了两倍的A股？”

　　巴菲特回答，“投资不分国界，我认为我不会改变我的原则。”老伙计芒格说得则更为圆滑，他认为比起投机，中国人可以在价值投资上做得更好。“奇怪的是没有人做价值投资。”芒格进一步表示，中国股市可能更应该使用价值投资而不是投机，“我不认为价值投资会过时，中国市场将会因为更强调价值理念，更少地卷入投机潮而变得更好”。

　　巴菲特指出：“如果你能在股票便宜的时候投资，这并不是一场需要高智商的艰难游戏。如果你能控制自己的情绪，这并不难。与美国市场相比，中国的投资环境相对年轻，这导致市场更多地受到投机的影响，而这可能给价值投资创造机会。”

　　巴菲特最后指出：市场上价格和价值将继续存在巨大的差异，那些熟读《伟大投资者格雷厄姆和多德维尔》的人将继续发财。(《伟大投资者格雷厄姆和多德维尔》是巴菲特撰写的一篇鼓励价值投资的文章，发表于1984年秋。)

　　认为中国未来会做得更好

　　股市巴菲特也没有忘记“恭维”一下中国的经济成就。对于中国的结构性转型的问题，巴菲特表示，中国在未来一段时间内会做得很好。美国曾经在世界GDP的影响力上举足轻重，然而看看过去40年里中国同样做到了这一点。这证明了人类应有的潜力，只要你找到了能够释放它的方式。

　　“我们(美国人)用了200多年完成了它，而他们(中国)用了40、50年就完成了它。现在，基本上你能让人们在有生之年里前往世界的任何一个角落。这也让我蠢蠢欲动、想要去见证它。同样是人类，他们找到了发挥他们的潜能的方法，我祝贺他们。”巴菲特表示，中国和美国将成为超级力量，他认为作为同样拥有核武器的两个国家，有必要在这样的一个世界中找到彼此了解对方优点和缺点的方法。

　　退休不会影响伯克希尔

　　随着巴菲特年龄越来越大，巴菲特的接班人问题一直就是个话题，大家更关心伯克希尔·哈撒韦这艘航母会开向何方。巴菲特告诉股东们，他相信未来数十年，伯克希尔仍然会走在成功的路上。他说，“伯克希尔的文化如任何大公司一样深入人心”，并补充称，“拥有清晰和深入人心的文化是伯克希尔的核心构成之一。” 巴菲特预言，一旦他和芒格不再参与管理，伯克希尔“并非由个人人格魅力”驱使将会变得一目了然。他预言，“它将是机构化的”，并且会“在来数十上百年中一如既往地保持下来。”

　　当被问及继任者需要哪些品质时，巴菲特答道，这份工作需要的不仅仅是投资技能。他说，“我不会让一个只有投资经历而无任何运营经验的人执掌伯克希尔的”。他还补充道，自己从运营经历上学到许多从投资经历中无法学到的东西。如果有在这两个领域都有经验的人，那是更好的选择。

　　股神看好哪些投资机会？

　　在股东大会上，巴菲特还回顾了自己最近一段时间的投资。“我们会再买很多(汽车)经销商，但主要基于本地化的考量。不过，我们不会在汽车经销业务上涉及融资业务。融资不会是我们业务中重要的一部分。其他竞争对手，比如富国银行，在这方面有成本优势。”

　　对于巴菲特长期看好的可口可乐，巴菲特表示，他相信未来二十年里，该公司会售出比现在更多的产品。他开玩笑称，过去几年中摄入的1/4卡路里都来自可口可乐公司。但他强调，糖之所以让他更长寿是因为它让他开心。“如果都以西兰花和甘蓝为生的话，恐怕我不会活那么久”，他说，吃西兰花“就像要去坐牢”。巴菲特透露，他们看好可再生能源，一直在关注分布式能源，认为这是成本非常低的能源。在美国真正用惯了太阳能的人还很少。(新华网)

　　巴菲特喊话：价值投资不分国界 为中国经济点赞

   美国伯克希尔·哈撒韦公司2日召开年度股东大会，出任公司掌门人已50年的“股神”沃伦·巴菲特与其搭档芒格和来自全球的4万多名投资者互动问答5个多小时，畅谈经济前景、投资理念。值得注意的是，中国和中国股市也越来越进入伯克希尔股东会话题，今年的大会上，除了对中国经济点赞之外，巴菲特和芒格也对A股股民提出忠告：价值投资不分国界。

　　为中国经济点赞

　　问：关于中国的结构性转型，你们对中国和中国经济的看法是什么？能够提供什么建议？

　　巴菲特：在相当长一段时间内中国经济将保持非常好的表现。中国迄今已取得的成就简直就是奇迹。美国曾经在世界GDP的影响力上举足轻重，然后看看过去40年里中国同样做到了这一点。这证明了人类应有的潜力，中国已找到了释放自己潜力的道路。我祝贺他们。我们(美国人)用了200多年完成了它，而他们(中国)用四五十年就完成了它。我几乎不能相信一个如此规模的国家能如此快速地发展，简直太快了。

　　巴菲特：未来中美两国将成为世界的两个超级大国，两个国家做好自己的工作，两个国家都将更为富足。

　　芒格：我是中国的粉丝，我为中国正在发生的一切叫好。中国的反腐是一个极为明智的举措。

　　价格价值仍将存在差异

　　问：您觉得价值投资能广泛适用于所有的市场吗？其中包括中国市场吗？是否适用于过去十几个月翻了两倍的A股？

　　巴菲特：投资原则不会在国境线上止步，如果我在其他国家投资，我将继续使用格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中所论述的原则，例如将购股视为自己拥有了企业一小部分的所有权等。

　　巴菲特：如果你能在股票便宜的时候投资，这并不是一场需要高智商的艰难游戏。如果你能控制自己的情绪，这并不难。与美国市场相比，中国的投资环境相对年轻，这导致市场更多地受到投机的影响，而这可能给价值投资创造机会。

　　巴菲特：市场上价格和价值将继续存在巨大的差异，那些熟读《伟大投资者格雷厄姆和多德维尔》的人将继续发财。

　　股东：印象最深刻的一次失败是什么？

　　巴菲特：在90年代中期我曾用4亿美元买下一家注定要赔光的鞋企(Dexter Shoes)，而我是用伯克希尔的股票支付的，这些股票现在价值60亿美元，几乎任何时候我们发行股票都会构成错误，有些时候我们过于谨慎，但我宁可一百次的过于谨慎，也不愿1%的不谨慎。(羊城晚报)

　　巴菲特继续看好美股和A股 暗示六大投资机会

　　一年一度的伯克希尔股东大会于美国东部时间5月2日上午(北京时间5月2日晚间)开始，赢富财经网全程直播。巴菲特表示，未来两三年继续看好美股和A股，同时也认为美元未来50年都是全球储备货币。巴菲特还就自己的投资品种分别做了回答，对六大品种表示了明确的投资偏好。

　　巴菲特看中国和A股

　　巴菲特怎么看A股：价值投资也适合A股

　　大会开始前，有媒体提问巴菲特：未来两三年会否再度爆发全球经融危机？因为历史大概每隔10年就要闹腾一次，并且近期美国股市和中国A股不断创新高，是否有隐忧？巴菲特简洁回答到：未来两三年继续看好！有来自于中国的投资者问了一个很多中国股民感到困惑的问题，价值投资是否只针对发达市场？是否适用于过去十几个月翻了两倍的A股。巴菲特回答说，价值投资不局限各国。在中国，印度，德国，都是可以运用价值投资理念。股票上下起伏是有利的。中国投资者承担风险能力很强。中国股票如果很火，会变得和硅谷一样，但是中国还是不要进行过多炒作比较好。中国的投机力量比美国还要大，这可能会创造出机会。人们都寻找容易的方式，但容易的方式往往是错误的。 芒格则说，除了看企业价值投资，其他都是不合理的。

　　巴菲特看好中国芒格称赞中国反腐

　　在被问道给中国经济什么建议时，巴菲特表示，中国未来会做的非常好。

　　股神对中国的看好一如既往，此前他就表示，中国有一个很棒的未来，中国的发展，就像一个人的成长和释放出潜能，中国正在成长，还会不断地更加成长，它只是刚刚开始，我会告诉所有中国人，你们都很幸运，活在现在这个时代里，比100年或者200年前好多了，有很多很好的机会，经济会不停发展，中国在世界上的地位会不停上升，中国在世界舞台上越来越重要，世界正在发现中国，中国也在发现世界。

　　芒格则表示，中国着手对付腐败是非常聪明的。中国找到了释放人民潜能的方式。

　　巴菲特看美国和美股

　　巴菲特谈美股：如果利率水平很低股价就看上去很便宜

　　有股东提问说，市值和美国GNP的比例、企业利润与GNP的比例两个指标现在的水平是否令人担忧，巴菲特回答说：美国企业非常繁荣，现在的低利率环境让我们无法把现在的情况与历史相比较我看这些数字，我也看数字后面的背景—令人难以置信的低利率。股价创下历史新高，但你需要考虑利率环境。如果利率一直那么低，股价就看上去很便宜。我们处在一个利率极低的世界里，问题是这还将持续多久。我和查理的投资不会由宏观因素来决定。我们也知道，我们无法预知未来12个月一家公司会怎样。

　　巴菲特回避亚投行问题

　　关于亚投行，其它国家涌跃参与，美国处在孤立的位置。如果这个趋势继续50年，您怎么看？巴菲特：我对这个问题没任何概念。芒格：我知道的更少。

　　巴菲特谈未来：美中关系最重要

　　巴菲特和芒格乐观看待美国。他说，美国的下一代会比今天过得好很多。因为美国的健康的体系。美国的传统没有丢失。我们不用沮丧我们的低增长率，所以才如此乐观。美国不会像其他国家有大的动乱。巴菲特说，他说他认为自己很幸运身在美国。芒格说，中国的高速发展对美国是有利的。美中是未来最重要双边关系。我和巴菲特生在美国最有活力的年代，我们是幸运的。

　　巴菲特谈美元：未来50年都会是全球储备货币

　　当有股东提问：你们担心美元失去储备货币地位吗？ 巴菲特回答说：我认为美元在未来50年都会是全球储备货币。我不当有股东提问：你们担心美元失去储备货币地位吗？ 巴菲特回答说：我认为美元在未来50年都会是全球储备货币。我不能完全确定，但这是大概率事件。 芒格则表示，对美元地位更紧张。现在有很多人在印钱、挥霍钱。以前我们印钞之后做的是基础建设，那时候我比较开心。现在我们好像印完就从直升飞机上洒下去了。

　　巴菲特谈美联储加息

　　有股东提问美联储加息对伯克希尔有什么影响？低利率是否会创造太多通胀

　　巴菲特暗示六大投资机会

　　芒格霸气回应投资IBM的批评

　　针对坊间对伯克希尔投资IBM的的批评，芒格表示：“如果人们的判断总是对，我和沃伦就不会像现在这样富。”霸气十足。巴菲特表示，他不在乎IBM的营收不及预期，无论如何，人们很快可以看到他第一季度增持IBM的信息披露。此前，IBM曾经让巴菲特四个月损失了30亿美元。

　　巴菲特谈未来投资：将收购更多汽车经销商

　　巴菲特在年度股东大会回答有关伯克希尔旗下汽车经销业务的问题时表示，Van Tuyl，以及未来的汽车经销商收购，将成为伯克希尔未来的一个重要部分。Van Tuyl是美国第五大汽车经销商，去年被伯克希尔哈撒韦收购。A股市场上，同样从事汽车经销业务的公司包括物产中大、亚夏汽车、庞大集团等。投资者可以保持关注。

　　巴菲特：在日常消费品领域还会有很多并购

　　巴菲特表示，一个强大的品牌的确非常重要。在日常消费品领域，还会有很多并购。巴菲特的最新持仓中，前十大重仓股里有可口可乐和保洁公司。

　　巴菲特：能源股该出手时就出手

　　巴菲特表示，即使能源股仅给你带来微不足道的利益，也不要对能源股失去信心。伯克希尔不会经常买进能源股，该出手时就出手。

　　巴菲特：高通胀期一类企业表现最好

　　当被问道通胀极高的时期哪些企业会有上佳表现时，巴菲特回答说：高通胀期最好的企业是那些买了之后就不必再进行资本投资的，比如房地产。如果是实用性企业或是铁路产业，资本投资密度非常高，通胀期间表现会比较差强人意。高通胀期，品牌的价值也非常重要。

　　巴菲特：非常开心拥有美国运通

　　巴菲特表示，美国运通有很好的适应环境的纪录，拥有公司的15%他感到非常开心。

　　美国运通目前是巴菲特的第三大重仓股。

　　巴菲特谈伯克希尔

　　巴菲特谈伯克希尔：不会成为美国金融业的问题

　　在被问及伯克希尔是否大而不能倒时，巴菲特说，单单规模不能成为评判标准。沃尔玛也很大，没人走进沃尔玛还觉得特别不安。很机智的回答。 巴菲特继续表示，真正的问题是，伯克希尔有没有可能遇到一些问题，以至于震荡美国金融系统？上次金融危机中，我们是唯一还在坚挺的发放贷款的机构。我们系统足够安全，不会成为美国金融业的问题。

　　巴菲特谈伯克希尔接班人

　　一个投资机构需要具备很强的类似CEO管理能力，他觉得他自己在投资上投入了毕生精力。这是他自己优势。他希望能找到一个在投资和运营能力兼具的管理者。

　　巴菲特谈财富：将捐掉99.9%的资产

　　当观众问巴菲特，你为什么要做慈善，为什么要至少捐掉遗产的一半时，巴菲特纠正说，不是捐掉至少一半，是99.9%。

　　巴菲特表示，值得讨论的是这笔钱在什么地方会起到最好的作用。这只是一堆对我来说再也没有用的东西，然而对别人可能会有用。

　　关于企业如何来帮助非股东和其他人的问题，巴菲特说，我很赞同企业增加慈善做法。我自己生活已经很满足了。但我还在为股东努力，每个股东可以决定自己的慈善行为。但我不会擅自开张支票给别人。那是股东的钱，不是我的钱。有趣的是，我从没浪费任何一毛钱。我捐出去的每分钱都是我很乐意捐出去的。我也没想着捐别人钱。

　　花絮

　　股神的无奈—没有没被问到的问题

　　当有观众提问，这么多年接受采访，有什么问题是没被问道但很想回答的？ 巴菲特说，问题都被问过了，而且问了很多次。股神也很无奈啊。

　　巴菲特：不去商学院是正确的

　　当一位美国股东提问，如何和影响力的人交流，但苦于没有名校关系，你怎么建议时，巴菲特笑着说：不去商学院是正确的，否则我就不会有那么好的投资业绩。

　　芒格：让人喜欢我的方法就是变富且大方

　　芒格说：我唯一能让人喜欢我的方法就是变富，而且非常大方。

　　巴菲特也是网虫：宁弃飞机不舍网络

　　巴菲特表示，“英特网改变了我的生活。如果让我从私人飞机和网络之间做选择，我愿意舍弃飞机。”