水皮：沪指或许只是烟雾弹 创业板的顶才是真痛(5)

　　===本文导读===

　　水皮：沪指或许只是烟雾弹 创业板的顶才是真痛

　　中小创业板的下跌或刚刚开始

　　国信朱俊春：创业板万点不是顶 转型牛大于改革牛

　　赢富财经市值超千亿成创业板龙头

　　中国“神油”本来是个故事，但是这个故事却在今日的市场中差点变成了现实，尽管有中石化和中石油的双双公告辟谣，但是疯狂的市场却摆出宁信其有不信其无的姿态，在前日双双拉涨停后依然蛮横拉升，尤其是中石化一度尝试冲涨停位置，已经完全是一副困兽犹斗的样子。

　　中石化和中石油合并的传闻并非始于今日，早在2月初市场就有传闻，而来源则是《华尔街日报》的一篇分析，所谓的分析也是设想中国政府或许为做大做强中国的能源企业而让中石化中石油合并，让中海油和中国化工合并。中石化当时就已经辟过谣，彼时市场亦无极端反应，现在市场再次不管不顾翻炒旧闻，只能说明主力资金有点黔驴技穷，一厢情愿到如此地步实属罕见。水皮对此是真心佩服，而投资者的逻辑也不能说一点道理也没有，因为中国南车和中国北车的合并当初也被辟过谣，最终却被坐实，不过即便那样，中国北车和南车的股价不过在6元钱上下，几经折腾才频频拉涨停冲到36-40元附近，过去不拉涨停的原因无非庄家肚中没有什么粮食。有中国“神车”的先例摆在那里，市场的想象力就完全洞开，什么南船北船合并中国神船，什么武钢宝钢合并成中国神钢，什么这核电那核电合并成中国神电，什么中铁和中铁建合并成中国神铁，什么中国联通和中国电信合并成中国神话。事实上，只要带中字头的，都“被”合并成了几堆，这种意淫沉浸于国家战略的梦幻之中，造成了事实上的舆论“造神”，五迷三道，蛊惑人心，炒股不再是一种价值发现的游戏，而是变成了人有多大胆地有多大产的市梦率，从亢奋到歇斯底里，大有中国神油不合不行，我们决不答应的味道，这不是精神失常又是什么？

　　其实，在国资委的规划中，合并央企数量一直有这种想法，第一任李荣融没做到，第二任王勇已经因企制宜，第三任蒋洁敏也来不及有什么想法，现在的第四任张毅一向低调沉稳，央企的合并是有难度的，不是想大就能大的，更何况还有一个垄断的问题、适度竞争的问题，中国南车和中国北车有特殊性，特殊就特殊在两个公司的同质性，在国内竞争是正常的，在国外也相互压价就是自相残杀，作为同一个股东的中央政府为提升中国高铁在国际上的竞争力，主导两车合并是个合理的选择，不过即便如此，是否能带来1+1>2的效应还有待观察，业绩能否成倍增长更有问号，市盈率炒到80倍能否站住更令人怀疑，两车的市值现在就超过了波音公司更叫人担心。当初中石油的市值就是世界上其他几家石油公司如美孚、BP的总和，但是现在即便炒到今天也才14元左右，和48.60元的历史天价相差甚远，和发行价16.70元尚有距离，中石油的故事大家想必清楚，问君能有几多愁，恰似满仓中石油。而在中石油之前挂牌的中国神华 ，发行价36.99元，开盘66元，一口气拉到99元，现在也才22元左右，这都是上一轮牛市央企炒作的恶果。水皮当时开玩笑称，中国神华和中石油的投资者想解套只有一个办法，让国资委把中国神华和中石油合并了，取名“中国神油”估计解套才能有希望，想不到这样的玩笑现在被当作炒作的概念，这是叫人崩溃的节奏吗？如果说现在的新股民不知道中石油的故事，那么分析师也不清楚吗？就那么的信口雌黄，那么的大言不惭，那么的一本正经，还有没有点道德底线和职业精神？！

　　故事里的事，说它是它就是，不是也是，说它不是它就不是，是也不是；但是股市毕竟不是故事，是现实。那么多老百姓的身家性命投入其中，那么多的股民跑步进场，难道一个故事就可以解释，推卸责任？恐怕不行吧，证监会除了三番五次提醒炒股风险外，是不是也有点具体行之有效的措施呢？比如杠杆这么大，紧紧行不行？愿赌服输是投资者的事，但是投鼠忌器是行政的大忌，当断不断终被其乱。

　　4500点是不是顶不重要，会不会套人才重要。上证指数今天的4500点和当初的6000点不可同日而语，从市盈率的角度讲甚至已经超过，从成交量上讲更是超过6倍，现在没有人想以后怎么办，谁接最后一棒，几百倍的市盈率又如何化解，更没有人作估值分析，所有的人都只作情绪分析，人傻钱就多，钱多人就傻，反复循环，都看政策是不是变、新股民还开不开户 、资金是不是还在流入，新股注册制什么时间进入倒计时。换个思路的话，也许4500点还是5500点根本没有意义，因为这一轮行情的领涨一直就是深圳的创业板，从2012年底12月4日的585点，创业板一路涨到2800多点，时间跨3年，涨幅近5倍，创业板的高点或许才是真正的顶部，中国“神油”之类的故事本来就是个故事，是给市场看的笑话，拉升指数才是目的，而创业板则在拉升中悄悄地离场，不带走一张股票。（华夏时报）

　　中小创业板的下跌或刚刚开始

　　周二早盘，主板市场震荡收跌，中小创业板则大幅下挫。权重板块上，银行、建筑、船舶、保险、石油、互联网++、券商、运输服务板块上涨，运输设备、传媒娱乐、软件服务、医疗保健、电气设备等跌幅居前。概念上，海外工程、海上丝路、水利建设等少数概念上涨，汽车电子、养老概念、电子支付、智能家居、国产软件、信息安全等概念跌幅居前。两市个股涨少跌多。

　　中小创业板今天的下跌，笔者在这两天已经反复提示了。从4月21号以来的反弹，虽然在指数在不断创出新高，但是量能却没有跟上，这就决定了其上涨行情只是阶段性的上涨，不具备连续爆发力。面对其上涨的机会，我们可以适量参与，但是其四、五天就有一个调整时间窗口打开的规律面前，我们必须对风险有足够的重视，每次调整前都必须空仓观察，因为或许某次下跌，就不是调整，而是暴跌。跟中小创业板共舞，需要保持一半清醒一半醉。

　　主板市场今天基本上延续着昨天的市场风格，即以央企合并为市场核心。虽然力度较昨天有所减弱，但是中远航运、中海发展、中海发展、招商轮船、中国远洋、漳泽电力、吉电股份、上海电力、中国中铁、中国铁建、武钢股份都还要较大的上涨，因此市场的核心不变的情况下，暂时的减缓只是促成后续的再涨。另外，银行股今天强势上涨，券商和保险板块有一定的跟随，后市金融板块与央企合并概念有望轮动上涨，支撑主板指数新高。

　　市场的节奏已经很明显了，这轮牛市就是呈现出很鲜明的板块轮动特点，投资者只有跟对市场节奏才能轻松挣钱，否则只会挣了指数不挣钱。(天信投资)

　　国信朱俊春：创业板万点不是顶 转型牛大于改革牛

　　牛市指数疯狂，而进入2015年以来，有着“中国版纳斯达克”之称的创业板惊艳全球。4月24日，创业板指数盘中创下2747.62点的历史新高，年内累计涨幅高达85.81%，但创业板平均市盈率达到97.32倍，引发投资者争议。

　　国信证券朱俊春团队指出，牛市已成行，再辩牛市已经是个笑话，而这一轮牛市应为转型牛，改革牛是其中的重要组成部分。

　　牛市何时见顶？朱俊春指出“牛市不言顶”。而对于此前流行的“万点论”，朱俊春认为，这一万点一定不是上证综指的一万点，而是创业板的一万点，而创业板或者称之为成长股的一万点，就是没有尽头没有顶的意思，它代表新经济的欣欣向荣。

　　以下为朱俊春团队《为牛市正名、为成长呐喊》精要：

　　牛市业已形成，如果年初分析牛市成因还不算OUT，现在再争辩牛市可能是个笑话。但我一定要再辩一辩。有人说牛市是他最早发现的，也有人问牛市何时见顶，前阵子圈子里还流行了篇“六个见顶信号”的短文，足见大家仍然不清晰，至少没有完全看懂这轮牛市。

　　昨天朋友问我牛市何时见顶，我回答“这轮牛市不言顶”。一万点？可以这么去看，但是这一万点一定不是上证综指的一万点，而是创业板的一万点。每个人心中都有个一万点，在我看来，创业板或者称之为成长股的一万点，就是没有尽头没有顶的意思，它代表新经济的欣欣向荣，万点不嫌高，或许天空才是它的极限。

　　又回到牛市的基础命题，什么叫做牛市？大众的认识：去年下半年以来大盘指数扶摇直上，整个股票市场洋溢着赚钱效应——这绝对是狭隘的，我们对这段美好时光冠以“改革牛”的溢美之词，确实不假；上周和公司营业部的同事们交流市场，有人问我这轮牛市的根本原因是什么，我说是改革，其实还是停留在这个狭隘的观念之中(当然如果还有人跟我重复无风险利率下行的逻辑是导致去年下半年上涨的成因，我就要崩溃，因为只有改革才能担当得起这三个季度牛市的注脚，也只有对中国经济未来的信心更加坚实了，我们对股票市场的偏好才能提升到目前这个程度).

　　其实牛市早已开启，12年底。

　　并非大小齐涨才叫牛市，一个市场有典型的赚钱效应，并且时间足够长，就该称之为牛市。无怪乎14年最大的调侃是，有人还在争辩牛熊、我已默默赚钱两年。我们谈改革，所以信心上来，偏好提升，大盘股价值股周期股估值明显修复。那我们为何不谈转型呢，转型之路早已开启。我们知道11年、12年中国经济比较困难，传统经济在为过去简单粗暴的发展模式买单，但是转型之路从未停止；所以我们看到了09-10的中小板牛市；在11-12的困难时期，新经济也受到了整个宏观经济的拖累表现不佳，但是经过两年的调整，它又生机盎然了。

　　我们谈改革，改革一定是在特定的时代背景之下，这个时代背景就是中国经济转型的背景、全球各个经济体结构调整的背景，简单点就是后金融危机时代。改革是很重要，但它也只是我们这个时代的产物，以时代背景为基础的转型牛市早已开启。在休息了11、12两年之后，轰轰烈烈的又来了。

　　之于中国，中国新一代领导层已经展现出了很大的魄力和能力，能够率领亿万民众，做好稳增长和调结构的平衡，发挥传统经济的余热，助力新经济的崛起，从而实现中国从传统经济向新经济平滑过渡这一艰巨任务。

　　所以更加妥帖地概括本轮牛市，应该是转型牛，改革牛是其中的重要组成部分，切不可忽视了市场的力量。目前我们这个国家有两股主导的力量，一个是领导人自上而下推动的改革力量，另一个是散布在经济各个角落的市场化力量。经济转型期，产业变革无处不在，我们现在看到整个社会都在向智能化演进，无论是生活的智能化还是生产的智能化，有称作第四次科技革命浪潮的，也有称作工业革命4.0的，当然我们的领导人提了个中国制造2025，这应该是比工业4.0更加广泛的概念。

　　这两股力量，一个自上而下，一个自下而上，相互交织，奏成了我们这个伟大时代的交响乐。所以我的投资建议其实很简单，成长做底仓，左手布局未来监管层改革的大趋势，右手布局科技革命为代表的市场化趋势。

　　然后再回到篇头的问题，你还会再问本轮牛市何时见顶的问题吗？这是传统经济和新经济交融的时代，这是科技革新的时代，转型不止，牛市不止，改革是其中一股重要力量，市场是另外一股。

　　后面一段的内容，是通过创业板一季报来给成长股正名。上上个礼拜我读到不同的业绩分析报告，两个截然不同的结论，一是说创业板业绩还不错，一是说创业板高增长光环不再。先说我的结论，创业板一季度业绩确实不如人意，从年度16.1%的同比增速滑落到一季度的7.9%(目前尚有少数公司未披露一季报).

　　但是市场对创业板年度的盈利增长预期并没有下来。根据4月内有盈利预测的样本的统计(创业板共426家，其中有308家有数据，选取中值)，2015年盈利增长预期在67.5%，而这个样本一季报增长19.7%，14年则实际增长了19.2%。第一，增速并没有下滑；第二，年度增长预期很高。说明有盈利预测跟踪的样本，其盈利质量比没有卖方跟踪的样本要好得多。

　　我同样会对这么高的盈利增速预期抱有疑问，通过对传媒、医药和信息技术三大创业板权重板块进行板块分析和个股跟踪，大致可以认为，创业板整体一季报增速不太理想是因为有些权重板块比如传媒、计算机一季报整体不理想，而它们不理想在于一些权重股的当季利润不够理想。以传媒行业为例，2014中报、三季报和年报的业绩增速分别为31%、35%、47%，2015一季报则落在了[-11%，-9%]之间；个股方面的增长，主要是几大权重股表现不理想，比如华谊兄弟、光线传媒、上海钢联、蓝色光标。

　　通过个股分析你又会发现，一些不理想数字背后的原因或是离散性的黑天鹅事件、或是为了远期的增长加大投入从而牺牲掉当期的利润、或是因为季节性规律导致的一季度亏损、或是所得税率暂时调整春节滞后等，或者就是传统产品市场竞争激烈而新产品开拓还需要时间。无一例外，除了当季数据的不理想，你无法去证伪未来，总之你对公司的未来还是充满期待。

　　附：这些创业板公司对于一季报业绩变动是如何解释的？

　　【华谊兄弟】2015年第一季度预计净利润20,312万- 27,698万，其中出售所持北京掌趣科技股份有限公司部分股份取得投资净收益约为 13,669 万元，而2014年第一季度净利润36,930万元，其中出售所持北京掌趣科技股份有限公司部分股份取得的投资净收益 35,649.44 万元。

　　【光线传媒】公司去年同期无银行借款，而2015年第一季度借款较多，财务费用大幅增加，以及已上映的影片公司参股投资比例较小，毛利较上年同期减少。

　　【上海钢联】2015年第一季度，公司继续加大了对大宗商品电子商务生态体系的投入，导致报告期内的费用出现大幅度的上升，因此归属于上市公司股东的净利润出现亏损。同期内子公司钢银电商实现营业收入3,261,403,783.41元，较上年同期大幅增加916.24%。其主要原因：一是2014年5月底，钢银电商推出钢材超市(寄售模式)，平台交易量实现爆发性增长。二是经过多年运营，钢银电商的委托采购、委托销售服务业务模式已逐步趋向成熟，在经营风险可控的前提下，稳步扩大了钢材委托采购、委托销售服务业务规模。

　　【蓝色光标】归属于普通股股东净利润2015年1-3月较上年同期下降183.00%，主要原因是公司报告期内确认对被投资公司Huntsworth公司较大的投资损失，公司大数据业务、电子商务、移动互联、海外大屏为代表的数字化新业务处于培育期，本期尚未盈利，公司财务费用较上年同期有较大幅度提升，综合以上导致归属于普通股股东净利润同比下降幅度较大。

　　【神州泰岳】一季度公司净利润较去年同期下降主要系报告期内公司运维管理业务(解决方案)由于项目验收进度方面的原因较去年大幅下降所致：运维管理业务(解决方案)一季度实现营业收入6,503.78 万元，较去年同期下降63.49%。

　　【立思辰】1。一季度公司加大互联网+教育业务投入导致各项成本、费用显著增加。2.2014年新纳入合并范围的子公司北京汇金科技有限公司的业务具有明显的季节性特征，一季度收入较低，阶段性亏损较大。以上两个因素是导致一季度出现亏损的主要原因。

　　【全通教育】业绩下降的主要原因是公司正持续在向互联网教育转型，投入费用相对较多；同时公司吸纳大量人才造成人事费用同比增加35.84%；公司不断深化为教师提供互联网应用工具和服务业务，与地市教育主管部门共建智慧教育新模式。

　　【聚龙股份】第一季度为公司产品销售淡季，且 2015年春节放假日期较上一年度有所延后，节后业务开展时间一定程度缩短，导致第一季实现主营业务收入较上年同期有所下降；公司由于规划布局内重点软件企业资格到期，所得税税率暂由 10%调整为 15%对净利润产生影响；生产备货及营销推广过程中营销团队规模有所扩张，使得管理、销售费用较上年同期有所增长。

　　【绿盟科技】公司受经营业绩季节性因素的影响，近年来第一季度净利润均为亏损，2015年一季度公司仍出现亏损。但是公司在其他季度经营业绩良好，年增长稳定。

　　【中海达】2015年度第一季度销售收入同比保持增长，但是由于传统产品市场竞争加大，毛利率有所下降，而公司的新产品还处于培育及推广期，新产品研发、市场推广等费用支出较大，导致2015年度第一季度业绩较去年同期同向下降。

　　【华平股份】与去年同期相比，业绩下降主要由于公司营业收入的下降和期间费用的上升，主营业务收入减少的主要原因来自某部队的收入减少，费用上升主要是由于公司拓展新业务导致的。其他方面，公司在线课堂二期产品正在推广阶段，新版优医汇平台测试后收到好评，视频银行系统升级后达到客户要求。(国信证券)

　　赢富财经市值超千亿成创业板龙头

　　昨日(4月27日)，创业板指涨幅为正，日K线收阴，但这并不妨碍个股“神话”出现：在赢富财经(300059)连续第八个“一”字涨停后，收盘时总市值达1068.05亿元，成为A股创业板开板以来首个千亿市值公司。

　　赢富财经总市值达1068亿

　　创业板首个千亿市值上市公司花落赢富财经。

　　2014年，赢富财经积极从财经资讯类网站向综合性互联网+金融理财平台转型。该股自2015年2月停牌后，4月中旬公告称，拟以28.53元/股发行股份购买同信证券100%股权，同信证券资产估值40亿~45亿元，该券商是全牌照券商，且取得了互联网证券业务试点资格。在披露收购同信证券后，赢富财经复牌已连续收获8个“一”字涨停，股价创出63.07元新高，昨日市值突破千亿元大关，达1068.05亿元。成为创业板历史上首只市值过千亿的股票。

　　昨日，同样拓展互联网金融的同花顺(300033)市值达526.85亿元，位列创业板第四。

　　《每日经济新闻》记者注意到，从创业板市值前十来看，互联网概念股占据大半江山。赢富财经、乐视网、同花顺、万达信息、神州泰岳和掌趣科技均是互联网公司。曾经在2013年创业板单边上涨牛市中一度你追我赶的华谊兄弟和碧水源，市值分别以522.85亿元、429.92亿元位列创业板总市值前十。

　　17个股市值仅为东财1/30

　　几家欢喜几家愁，尽管创业板指不断创新高，不少公司市值也翻了数倍，但原地踏步者也不在少数。《每日经济新闻》记者注意到，创业板中，除去新上市公司外，共有17家创业板公司如今总市值还在30亿元以下。其中，2011年3月上市的科斯伍德市值仅有22.39亿元；2010年11月12日上市的和顺电气市值也只有23.22亿元；2011年2月15日鸿特精密(300176)市值25.82亿元。

　　值得一提的是，宝德股份是创业板首批上市的28家公司的一家，且发行市盈率是首批公司中最高的，达81.67倍，远高于当时28家公司平均市盈率56.7倍，也远高于当时全部A股市盈率及中小板市盈率。如今4年多时间过去，宝德股份市值还仅为27.04亿元。上市多年，宝德股份仅在2010年对股本进行过扩容。

　　与此同时，老牌创业板个股中，华伍股份(300095)、星河生物、晨光生物、中能电气、荃银高科、康耐特(300061)等的公司市值也均在30亿元以下。

　　“互联网+医疗”值得看好

　　今年以来，在主板和创业板同步前进的政策性牛市面前，创业板市值第一被赢富财经接棒，且市值排名靠前的除了互联网公司，还有不少传媒娱乐类公司，与此同时，医药股也占据不少席位，汤臣倍健、迪安诊断、乐普医疗、爱尔眼科等公司都快速成长。

　　分析人士指出，创业板象征新经济发展方向和改革新步伐，互联网金融、互联网医疗等各类“互联网+”成为大趋势，也符合转型方向。与此同时，医疗领域也是快速发展领域，未来或诞生一些细分行业优秀企业。 (每日经济新闻)