燃控科技:15年一季报扭亏为盈 业绩拐点明晰

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　　(1) 合并报表范围增加的影响：公司2015 年1-3 月合并报表包含蓝天环保设备工程股份有限公司。

　　(2) 公司转型，订单放量：14年公司订单量大幅增加，部分合同收入于15年确认，估计14年的订单多来自于烟气环保领域。

　　(3) 非经常性损益：对归属于上市公司股东的净利润影响为50 万元至100 万元。

　　蓝天环保设备工程公司收购回顾

　　14 年3 月，公司以0.81 亿元(0.71 亿元增资+0.10 亿元收购)获得蓝天环保设备工程股权共计51.37%，步入烟气处理领域。蓝天环保主要从事火电机组、煤粉锅炉(自备电厂、城市供热、石化企业、冶金企业等)脱硫脱销工程的设计、EPC、运营维护的企业，业务范围涵盖半干法、大湿法、运营维护、脱销等。

　　我们认为公司转型环保大平台(水、烟气、固废处理、分布式天然气)后，综合平台的协同效应明显，将利好后公司后续继续斩获订单，业绩反转拐点明确。预测燃控科技14-16 年EPS 分别为0.18、0.32、0.49 元/股。考虑到燃控科技市值较小、业绩反转，加之在水十条即将推出的行业背景下，环保板块有望持续维持热度，给予公司16 年70 倍动态PE，对应目标价为34.3 元，买入评级。

　　风险提示：主营业务进展不达预期的风险，战略转型低于预期的风险.