格林美：2014年盈利大幅增长，发展有望驶入快车道

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　　2014年，深圳市格林美高新技术股份有限公司(简称：格林美，代码：002340)的利润大幅增长，其股票市值已从2013年底的70-80亿元，增长到现在的150亿元以上，经过前几年的战略布局，公司的快速成长势头开始呈现。2014年，公司的并购扩张成绩显著，未来料将继续加速步伐，分析人士纷纷调高对其评级。

　　2015年，国企改革、产业转型、“美丽中国”等举措不断推进，在暖风频吹的环境下，格林美的成长势头也许才刚刚开始。

　　政策暖风不断外延扩张加速

　　格林美3月26日晚间发布了2014年年报，公司去年实现营业收入39.09亿元；同比增长12.13%；实现净利润2.11亿元，同比增长46.44%。此外，公司经董事会审议通过的利润分配预案为：以2014年12月31日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

　　台上一分钟，台下十年功。之所以能取得这样的成绩，与格林美不断的奋发进取是分不开的。2014年，格林美在夯实与扩展稀有金属废物与电子废弃物两大循环利用核心业务的基础上，快速拓展报废汽车循环利用业务，形成以稀有金属废物、电子废弃物、报废汽车等三大废物循环利用为核心业务的三轨驱动模式，完成了动力电池材料核心循环再造产品的扩容建设，极大地拓展了公司的循环产业发展空间，进一步提升了公司的盈利能力和核心竞争力。

　　值得注意的是，就在年报披露前不久，2015年2月17日，已经与中植系携手设立并购基金的格林美，披露定增预案，拟定增募资约30亿元收购三家环保公司，其中中植系拟掏7.5亿元参与认购，占发行后总股本的5.2%。

　　这是格林美非常重要的一步棋。此次增发款中有10亿资金用于补充流动资金，可减少公司财务费用约6000万，同时按照2015年业绩承诺来计算，可增厚权益利润约7100万。分析人士测算，此次增发发行股票数量不超过2.42亿股，两相比较，2015年EPS约增厚0.042元(增长17%)。

　　意义远不止如此。此次定增完成后，格林美将实现对凯力克和德威格林美的绝对控制，这有助于提升公司的运营效率。公司对浙江德威的控股，则将公司的钴镍钨产业链从资源回收端延伸到了硬质合金深加工领域，有助于公司发挥协同效应，提高产品附加值，应对大宗商品价格波动风险。而收购凯力克，则完善公司钴及电池材料产业链。可以说，此一步，意在长远。

　　长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。2014年以前，格林美大量进行资本性支出建设，已经具备强大的后端深度拆解优势。目前行业已经进入整合大潮，各地拆解资质有限，想要进入新的地域市场，只能通过异地收购的方式。2014年公司收购扬州宁达60%的控股权，初次开始尝试异地扩张。随着定增的完成，公司现金充裕，未来外延式扩张有望有序展开。格林美的脚印将遍布全国。今年2月12日，公司与湖北供销总社签署了 《关于促进再生资源产业跨越发展的战略合作框架协议》，此为强强联手，珠联璧合。供销社系统具有天然的资源回收渠道和网点优势，而公司具有强大的后端深度拆解优势。分析认为，双方共同投资于武汉鑫汇应该仅仅是合作的开始，随着正式协议的签署，双方可能将在更多的领域展开合作。未来不排除公司会将该合作模式复制到其它省份。

　　改革之年，政策暖风不断。今年，政府已出台了《再生资源回收体系建设中长期规划》、《重要资源循环利用工程实施方案》、《废弃电器电子产品处理目录》。目前已经确定电废拆解补贴基金将会扩容，在原先“四机一脑”的基础上，新增9类电器电子产品，但产品拆解规范和拆解补贴金额待定。潜在政策利好包括：1)《报废机动车回收拆解管理条例》将推出；2)“以旧换再”的的试点扩散和消费者补贴的推出；3)(报废汽车和物质再生)增值税减免政策可能重启。

　　分析人士认为，2015年再生资源产业面临三大机遇：电子废弃物扩容、补贴名录增加、增值税退税政策的推出。从产业链的角度来看，再生资源行业已经进入最好的投资时机。市场普遍认为，格林美在再生资源领域是产业链最完善的标的，具备成为再生资源大市值公司的所有要素，公司的上涨才刚刚开始。

　　产能释放步入收获期

　　任何成功都离不开对战术的重视。经过一年的努力，格林美的业务格局已从稀有金属废物与电子废弃物两大循环利用核心业务，快速拓展到了报废汽车循环利用业务，形成三轮驱动模式，而三大板块也助推公司业绩迅速增长。

　　具体来看，其一，格林美采用废弃钴镍钨资源、废旧电池等材料，循环再造高技术含量的钴镍钨材料，生产的超细钴粉和超细镍粉成为被全球硬质合金行业认可的优质品牌，超细钴粉国内市场占有率达到50%以上，超细镍粉成为世界三大镍粉品牌之一，并成为力拓等世界巨头的供应商，实现了“把废物循环再造成最好的产品，卖给世界最牛的公司”。

　　另一方面，格林美积极拓展电池材料市场，未来新能源汽车等行业带来的电池需求将促使公司形成锂电池的循环再造技术产业链，打破旧有单一钴镍干电池+超硬材料模式，将公司传统钴镍等稀有金属回收业务带入全新时期。

　　其二，2014年格林美在WEEE(报废的电子电气设备)的业务产能释放，拆解量由2013年的230万台增长到2014年的678万台，同比增长195%，并力争在2015年废旧家电拆解量达1000万台左右。随着发改委在2015年将电废范围从四机一脑扩展到含手机在内的14种电器，公司的WEEE业务将进入业绩释放期。

　　其三，汽车拆解逐步成为第三轮引擎。2014年格林美曾非公开发行募集资金25.69亿，其中3.82亿用于天津城市矿产循环产业园报废汽车综合利用项目，3.86亿用于武汉报废汽车综合利用项目。年报显示，天津、武汉两大报废汽车产业园区部分主体工程已建成并进入调试阶段，预计2016年形成规模、产生效益。天津报废汽车项目预计达产后可实现年利润总额9670万元，武汉报废汽车项目预计达产后可实现年利润总额9886万元，两项目的税后内部收益率均在17%以上。2014年公司在天津、武汉、江西三地打通了废旧汽车全产业链循环利用模式，伴随着国家零件再利用政策放开的预期不断提高，未来3-5年有望成为新的业绩增长点。

　　数据说明一切。2014年上述三大业务板块为公司带来总毛利6.92亿元，其中钴镍钨板块营业收入为9.74亿元，同比增长14.45%，贡献毛利1.84亿元；电池材料板块营业收入为12.33亿元，同比增长24.82%，贡献毛利1.96亿元；电子废弃物板块营业收入为14.39亿元，同比增长41.22%,贡献毛利3.11亿元；共实现营业利润1.62亿元，同比增加102.73%。