野村证券：A股涨非奇迹有逻辑 现在是小牛初长成

　　14日，野村证券召开了关于中国未来投资机遇及问题的电话会。会上，野村中国股票研究主管刘鸣镝解释了前段时间股市上涨的原因，并对未来市场的走势进行了大胆的预测。她认为，当今只是3年牛市的一个开始。

　　“从今后三年看，我们觉得2015年应该是一个3年牛市的开始，所以我们把2015年叫做”小牛初长成“，在第一年小牛它要建立一定的威信。”

　　刘鸣镝解释，股市涨，是因为有逻辑，而不是奇迹。最主要原因是上市公司业绩好了，它就该涨。而股市涨不涨，跟经济不完全是同步的。“因为有可能公司在经济上涨的时候但产能过剩，业绩也不见得很好；而在经济往下滑的时候，因为产能退出，业绩仍然可能增厚。”

　　这主要是因为，中国之前所采取的一系列改革和宏观政策使在中国上市的企业有业绩增厚的可能性，由几个因素构成：第一，一定的产能退出。而行业里的龙头企业在比较弱势的企业退出以后，它的定价能力就会有一个修复，市场占有率就会提高，它们的增长和回报就会提高。第二，一系列企业制度的改革会更多地使管理层以公司化的方式来运营企业。

　　要找今后5年到10年的牛股，她认为还是要去找有创新能力和品牌的国内企业。

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　　明达资产刘明达：资本开放创造大牛市

　　编者按：下文是明达资产投资总监刘明达，在国信证券2015年度策略会暨创投私募高峰论坛上的演讲

　　看到这个标题的时候，善于语言的人可能会觉得有问题，为什么是创造？我们的做投资的，语言能力好不好没关系，业绩做好就好了。我觉得未来一段时间蓝筹股会变得稀缺，为什么？我们面对美好的机会我们会惶恐，需要一股外部力量支持，我最近两年的时间在四处走动，在北美、中国深圳和北京。我对中国的经济有很多疑问，尤其是华人经济学家在高盛等投行做首席经济学家，这些华人拿着很高的薪酬，都在唱空中国。

　　2008年我亏钱也是他们“帮忙”的。

　　2008年开始，宏观经济我都自己看，那年春节我自己去了美国，发现美国人民过得很好。就像今天很多人制造中国危机论一样，但我每个季度都回去中国最落后的乡村做一些草根调查，我发现其实他们过得也挺好，很容易实现幸福。

　　我经常自嘲，赚钱很容易，但是很悲哀，因为一个数字往往就会改变我们的想法。其实，只是人心在改变。现在政府推动资本市场双向开放，实现人民币资本项目可兑换。2014年，李克强总理在博鳌会议上讲到沪港通，香港联交所的股票盘中停牌了，尽管后面有很多风波，但是未来6个月我们的资本开放进程会超过所有人的想象。我可以简单预测下，外资在未来12个月会进来1万亿美金。

　　新年，总理的第一次出行到了深圳，去了微众银行，他对于推动市场开放利率下行等所有措施都是一致的，就是利率下行。这是为什么我们会有牛市的原因，整个社会的资金成本会大幅下降。虽然我是中国人，但是我在享受海外的低利率，我在享受海外2.36%的贷款利率，这远比国内目前的水平低。

　　在资本开放的前提下，在习李的体制下，推动利率持续下行的趋势会持续，全球资本过剩的背景下，有什么道理让利率高企呢？2015年经济会展现低利率的魅力，这是牛市的核心前提。喊口号是没有用的，我们有证据，看得到利率下行的很多细节。

　　实际上，西方的养老基金、企业年金期望的年回报不足4%，有几十万亿美金的规模在享受这样的收益率。当然，他们期望回报那么低，却也不能进入中国市场，因为有QFII额度限制。

　　沪港通是自由流动的开始，2015年6月之前，我认为我们的资本开放会有更多动作。我认为改革的决心和落实点才是重点，我们应该离开题材和上市公司操纵的股票。

　　我未来两三年我都会到海外国家看看。2008年以来我们虽然有四万亿，但之后我们都在做收缩。2009年以来制造业没有资金流入，而制造业强者恒强。我曾在资本主义国家加拿大买了一部车，当我在问用哪家公司保险时候时候，他们告诉我说，车险没有可选的，只有一家保险公司。我们不小心碰了一次车，没有大事，双方签完字很快就走了，非常简单。他们以为自由竞争的发达国家，其实是寡头垄断的集中区域。我们便宜的银行股早就实现了寡头垄断。我觉得，微众银行可能会吸引一些屌丝，但是以后主流客户还会在四大银行。

　　市场来看，尽管是巨额申购新股，但也并没发生利率大幅上升。很多人认为经济基本面没有改变，实际上2009年之后的收缩就是改变，让落后的产能得到淘汰，银行实行市场化的考核手段也是一个表现。

　　MSCI在今年6月之前很可能会进入中国，它的配置需求非常大。保险的配置需求也会有1万亿的增加。虽然目前市场已经涨了不少，但是，银行现在只有七倍左右的市场率。对于分红在5%-6%的银行来说，未来不仅仅是安邦，所有大的保险公司在股票行为上很可能都会收购银行，特别是上市的中小银行。2015年的下半年，再想买到6%固定回报的产品会很难。这些股票的估值会提高到10倍或者更高。这也是为什么银行肯定还会涨的原因。

　　我预测，2015年资本开放扩容的空间会到2万亿，不再是3500亿，而且会迅速进来，而不是像现在一样犹抱琵琶半遮面。

　　我们的老百姓再也不会跑到四线城市去买一套房，因为那个资产的租金成本1%都不到。我去温哥华买房子，租金回报是4%。那这些钱去哪儿？2007年的牛市，我们几千万老百姓看到股市上涨去买了指数基金，现在估计也一样。我们的工农中建那时候到了30倍的市盈率，这次打折给15倍的市盈率也不高。如果我们的老百姓像买房一样买股票，那会是很可怕的。我相信很多中小企业的老板肯定会买股票的，但是工农中建是肯定不会卖自己股票的，所以这也是为什么我说以后蓝筹股会变得稀缺。

　　关于外资、社保、保险公司的想法，我都做过一手调查，大量衍生品的推出，上证50期权的推出会加大波动。今天22只新股同时发行，监管层变得越来越聪明，他们用无形之手控制牛市的上涨步伐。如果下半年注册制推出后，会有超过1000家企业新增上市，这将给中小企业带来巨大活力。经济的繁荣是靠市场的发展和推动，老百姓的资金也会帮助铸就企业的辉煌。（福布斯中文网）