东兴证券：经济仍无明显起色 “一带一路”风险大

　　东兴证券2015年度策略会预期，2015年宏观经济仍将继续探寻底部，在缺少经济基本面支撑的情况下A股波动性会上升。

　　东兴证券研究所所长王明德认为，2015年宏观经济仍不会有明显起色，全球范围内除美国真正实现了复苏外，其他主要经济体都缺乏亮色，大宗商品价格持续暴跌更揭示了需求端的极度疲弱。在宏观经济走势不佳的背景下，靠大类资产配置转向推动的牛市博弈色彩十分浓重，甚至机构投资者也更多地去研究“风”而不是“猪”，市场浮躁气氛陡然增加，预示着剧烈波动随时可能发生。目前市场热捧的大金融尚有人民币国际化、资产证券化等背后逻辑支撑，但另一投资主线“一带一路”的潜在战略风险似乎并无太多人关注，要知道“一带一路”投资回收期至少超过十年，而且前苏联版的“一带一路”——出兵阿富汗打通波斯湾战略失败后直接导致了前苏联的解体，因此即使在牛市氛围下投资者也要对各类“投资主题”保持一份清醒。

　　东兴证券判断2015年的A股仍将保持积极活跃，但由于杠杆型增量资金的强势介入市场阶段性的波动可能将放大，A股大概率将呈现宽幅震荡向上的走势，估值在大幅波动之后存在全面泡沫化的可能性。配置方面，在经济新常态背景下，金融市场的制度变量将是牛市的重要前提假设。因此，处于金融利益格局重塑过程中的券商在2015年可能仍将是牛市的中流砥柱，可能成为复制2013年TMT、2014年军工的支柱型板块。伴随金融改革提供资金支持，实体经济的“去杠杆”和“转型”可能同步发生。一方面，国改和土改是盘活存量要素，稀释增量货币的重要领域，是缓释国家资产负债表的一盘大棋；另一方面，相应的产业扶持政策需要跟上，实现从“中国制造”到“中国创造”、从“引进来”到“走出去”的切换，培育新的经济增长点。

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　　外媒：中国股市是否走到了牛市的风口浪尖

　　在经历超过7年困境之后，分析人士认为中国股票在摆脱了经济增长减缓后，终于能长期保持牛市状态。

　　野村证券在周二发布的报告中写道：“回首2014年，中国实施遏制信用风险和房地产过热方面的成果超出了我们的预期。”2015年甚至将是更好的一年，或开启3年长期牛市。

　　与此同时，野村预计中国的国内生产总值增长能跌落至6.8%，相对政府7%的目标略低，因投资增长较缓，而房产市场将持续修正。

　　野村认为：“A股这3年的涨势将由企业盈利增长和价值重新评估的驱动，结构重组和经济再平衡将使生产能力合理化，包括私有企业和国有企业，企业将获得更高的操作有效性和股本回报率，宏观政策将限制经济的下行风险。”

　　上证指数在周二收盘时涨0.1%，至3353.01点，而当天最高触碰自2009年来最高点3394.22点，但仍远低于2007年底约6000点的最高点。

　　汇丰银行仍对中国经济和股市前景持积极的观点。该行在报告中指出：“支持性的货币政策制度将不断支撑股市至2015年底。市场提供了有吸引力的估价和高收益率。”

　　报告同时期望农村土改能强化财产权并有助于提高农村地区的收入和消费水平。

　　汇丰银行还预计去年推出的沪港通项目将有助于推动A股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数，这将驱动被动流入A股市场。

　　野村证券也预计新的资本能进入中国市场，尤其是来自中国家庭的资本。

　　该行称，“中国境内投资者很可能正在从事资产配置的大搬家，将资产从房地产和理财产品中脱离出来，并转入A股市场。A股账户注册账户数在过去6个月保持增长，这与上海A股指数提供的回报率高度相关。”（FX168）