谢百三：中央高度关心楼市问题 资金推动A股牛市

　　从1.4亿亏到4500万又东山再起——从1400元到7亿传奇故事之九——兼谈本周经济与股市

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

　　一、坚持真理，硬扛到底，曾使他初战告捷

　　在这1.4亿人次开户的浩瀚大海的股市中，有人喜欢做长线，“学巴菲特，长期持有价值股”；有人喜欢做短线，我曾在福建遇到很厉害的短线高手，每天开盘看15分钟，如果涨停板超过5个，他们就大胆杀入短线上涨股，超过10个，就重仓进入，如没有5个涨停板，就不进去。据说，从几千万到两个亿，只花了几年时间。我也见过有股市高手，从5元买盐湖钾肥，到107元不跑，又跌回到38元，又涨到60多元才跑的。他说他不会做短线，“每次卖的就是最低点，买的就是最高点。干脆看准了一个股票就做长线一段时间”。(现在也已30多亿资产了).

　　X先生开始时是做长线的，他在早期买保值国债时，有一段时间主要是买000696(1996年发行的第6期国债，其中又分了3-5年到期的两个品种，5年期到了3年也可兑现。)

　　X先生根据当时的市场利率(收益率)算出，这个面值100元的国债收益率很高，有很高的投资价值，开盘价仅106元，但最后可涨到很高。

　　他以106元开盘就全线买入(他不计小钱的)，以后这个国债节节上涨，很多人到109,113,116元等都怕得不行，纷纷落袋为安。但X先生怎么算，这个国债含金量都很高，第一步应该到125元以上，以后还会到更高。于是他坚持持有000696，但这个国债涨到120元就快速下跌，直至112元，很多人吓得一次次逃跑，甚至有的人半途买入，割腕而逃的，但X先生坚信，是金子总会闪光，持有它，毫不畏惧，终于它在112元附近徘徊，横盘几天后，又一次向上冲刺，直到127-128元，X先生认为近期最高价已经到了，他果断地在此逢高派发，这次投资使他获利近20%，资金上了一个台阶。

　　他有一句名言，忘记成本价，该出手时就出手，该收网时就收网，什么“心理价位”，“落袋为安”，他完全不屑。看真正价值。但是他这种经验也为日后的一次大亏埋下了隐患。

　　二、流动性很差的公司债券几乎陷他于灭顶之灾

　　“人非圣贤”，X先生由于很自信自己的分析，判断，愿坚持真理，独立思考，独立坚持，有时也会陷入困境，绝境。

　　比如，他曾借钱大量买入某个公司债券，按照中国经济及实际利率状况，他判断，这个利率很高的债券会长期上涨。但是，由于央行对利率、准备金率、公开市场业务操作等调控使市场实际利率处于波动之中，债券不但没上涨，反而长时间跌跌不休。

　　这一来就麻烦了，X先生是个人大户，1.4亿的资金买了一个中小盘的公司债，流动性极差，几乎是“枯竭”状态；似乎只有他一个人在买卖。随着债券下跌，他怎么也跑不出来，每次跑出10万资金就要压低好几毛钱，甚至压低0.50-1元。X先生的资产竟然破天荒地被死死套住了。他一跑，其他人就压低很多。他只好咬牙坚持着，等待宏观经济好转和万一出现的一线转机。

　　此时，由于债券一跌再跌，成大熊市状况，X先生的资产竟从1.4亿浮亏到4500万。X先生还在坚持着，他坚信利率终将下行，债券终将上行。但证券公司营业部的总经理等怕了，毕竟从1.4亿下降到4500万了，会不会再亏下去，被完全打穿爆仓啊！他们来恳求X先生，能否果断斩仓割腕而出；保住4000多万的根，保证他们证券公司不出事。

　　X先生坚持不肯出，他白天平静如常，和颜悦色，穿着更加整洁，(他说，要保持人格，此时万万不能让人看不起)。晚上则陷入深深地思考与自责之中，他什么都算到了，就是没算到企业债流通盘子小，流动性差，会将他死死捆住这种情况。

　　在证券公司总经理的哀求之下，X先生咬咬牙，忍着心中巨大的煎熬与痛苦，终于不得不在低位抛出债券，出逃了。

　　这一次，在最低点时，他的资产竟从1.4亿下降到4500多万，真是大受打击。

　　此事发生后，和上次做商品期货巨亏1/3资产一样，他十几天中经常在床上望着天花板痛定思痛，总结经验教训。

　　他希望自己能象一些伟人一样，犯错误不要紧，但“不二过”；即再也不要犯同样错误了。

　　三、全面总结教训，东山再起，很快资产上了3亿

　　这次给X先生的教训是，第一、投资证券，无论是股票，还是债券，特别是借钱买债券，一定要慎之又慎，注意风险，如果只有80%的把握，都不应该冒险大买。

　　第二，一定要注意金融产品的三性：安全性；收益性；流动性。其中，流动性也极为重要。

　　X先生经此一役，对证券市场变得更小心，谨慎了，更严谨了，把很多精力放在安全品种开发上，如：攀钢钒钛，AB 类分级基金的A类，他终于转危为安，资产又突突地冒了上来，又回到了1.4亿以上，并迅速向上突破3亿。

　　他经常说一个人活在世界上没有钱是万万不行的，钱太多是万万没有用的。投资理财就像打仗：投资，失败，总结经验教训；再投资再失败再总结经验教训；再投资，直至胜利。从盲目到理性到悟性，终于成为当代的陶朱公。他曾说过这些钱大多是要捐给社会的，如果给小孩留下几千万，那他们就可能会变成寄生虫。

　　中国应该力免重蹈日本经济“失去的20年”的覆辙关键在于房地产

　　【本周经济与股市：九月的城乡居民消费品价格指数仅1.6%，说明中国有可能再一次进入通货紧缩，离开了“好的”轻微通胀(轻微通胀为2.5%-3.5%，是可以刺激消费投资与经济的良性通胀)，说明宏观经济还在调整之中。多行业的产能过剩态势未变。

　　房地产业在中央的严重关切和担心以及银行贷款降息的政策刺激下，京沪市场出现了些许回暖迹象。但各地商业银行大多难以执行打七折的优惠贷款利率。不过上海的二手房市场依然十分坚挺，未见实质性下跌。房地产是人们高度关注的一块经济。如果房地产市场能够幸免日本的灾难性下跌20年，(导致经济严重衰退20年，社会不安定20年，换了15个首相)，这将是中国的大幸，中华民族的大幸。那时中国GDP总量从购买力平价(PPP)和汇率都雄踞世界第一，就是完全可能的。我们反对再大炒房地产，但对它的政策一定要小心谨慎。如果弄得不好像日本那样，就会严重影响中国社会政治经济的健康发展。那个时候不是买得起房买不起房的问题了，而是1.5亿人口能否能否就业的问题了。世界上从来就没有十全十美的事，总是有利有弊，总要两利相权取其重，两弊相权取其轻，利弊相权取其利。就像医生看病，如果把驼背治好了、压平了，但人被折腾死了，那宁可留着驼背，让他继续活几十年为好。(现在中央是高度关心、担心、重视这个问题的，70个城市中已经有66个放开了限购，并且对贷款降息，认贷不认房，可见重视和不安的程度了。)

　　美、英、法、德、日、新、港各地股市都因世界经济不好而大幅下跌。中国股市也受到了波及。但是这波“牛市”一直与中国的宏观经济没有紧密的正向关联关系，主要是单纯的资金推动型“牛市”。虽然人们的分歧较大，但还是相对强势的。】