VIP交易通道全面放开 中小券商“彪悍”出击(3)

　　高佣金弱服务券商压力最大

　　虽然一些中小券商对迎接一码通采取积极态度，但也有市场人士认为，如果后续的产品和服务跟不上，低佣金策略将很快被投资者抛弃。

　　国泰君安有分析师以“大洗牌开始”为题，认为一码通将加速行业佣金下滑，并将改变行业格局。他们预计一方面，通过与腾讯等互联网巨头合作，佣金率低廉的互联网券商市场份额有望迅速提升；另一方面，部分大型券商可以依靠业务全牌照和财富管理优势，提供综合金融服务，减少客户迁徙压力，仍可以维持较高市场份额，使得佣金率将先抑后扬。两部分之外的高佣金/弱服务的中小券商客户流失/佣金率下滑的压力较大。

　　中信证券分析师则认为，“一人一户”的取消意味着经纪业务佣金率将成为证券业竞争的重点，佣金价格战也将从新客户开户蔓延至老客户挖角，佣金率加速下滑不可避免。今年上半年，证券行业平均佣金率为万分之7.28，同比下滑7.68%，其中6月当月佣金率万分之6.80，相对于网络经纪商的新开户佣金率万分之2.5至3.0，仍有40%-50%的下降空间。此外，经纪业务仍是证券业最大的收入来源。2014年上半年若剔除自营收益，则证券行业经纪佣金占比收入46.44%。一码通开通后，有体系有服务的网络券商将受益，对缺乏服务的线下小券商将构成致命打击。

　　“一码通引起的降佣效应并不明显。”长江证券分析师认为，佣金率仍将呈现缓慢下行的趋势，由于创新业务改善了券商盈利结构，因此对券商业绩的冲击也十分有限。券商佣金战实际开始于2014年初“佣金宝”的推出，但此后市场佣金率呈现缓慢下降趋势，而并未出现断崖式下跌，表明各证券公司在面临客户降佣要求时，将通过提供附加服务等方式留住存量客户，而在此期间并未发生大规模的客户迁徙现象。此外，低佣金战的边际效应递减明显，在产品初期，其收益较为明显，但后期乏力，各券商的市场份额并未发生较大改变。

　　从券商中报数据看，各券商的经纪业务营收占比均下降至少10个百分点，利润占比不足20%，但业绩表现依然十分靓丽。因此，在资产证券化、新三板等创新业务不断推进的过程中，佣金率的下滑并不会改变券商转型的大方向。虽然互联网券商将成为零售经纪重要转型方向，但是真正具备投行、研究、资产管理能力的券商才能最大受益于网络金融，而部分业务能力单薄，只求佣金战的券商股则随着竞争加剧被逐渐淘汰。