叶檀：美元大涨 炸弹在中国经济的战壕边炸响

　　美元指数大涨，全球市场惊心。

　　9月22日到26日的一周，美元指数连续第11周上升，创1971年尼克松总统任期内实施美元自由浮动以来最长升势。

　　美元指数涨主要是欧元指数跌，欧元/美元触及22个月低位。欧洲央行继续实施宽松货币政策，而美国已关上宽松大门，疑问是何时加息，美元处于攻势。

　　美元指数大涨，犹如炸弹在中国经济的战壕边炸响。

　　中国经济遭遇严峻挑战。人民币未来如果不能维持明确的、稳定的预期，意味着中国经济预期将下行，外流的资金增加，房地产市场将受到挑战，对目前低迷成交量无疑雪上加霜。

　　在此次金融危机之前很长一段时间，我国坚持出口导向经济政策，维持人民币汇率兑美元不大幅上升，是理性举措。由于大量结汇不得不在国内实行宽松的货币政策，导致货币实际购买力下降，刺激房地产市场不断升温。由此形成循环，货币实际购买力不断下降，资产品价格不断上升(除了股票).

　　今年5月以来，美元维持强势地位，人民币汇率从去年底到今年3月兑美元震荡下滑，而后随着美元指数上升而上升，经历过山车行情。9月26日，人民币对美元即期汇率收盘报6.1370，较前一交易日升值93个基点，创逾半年新高，当周累计升值135个基点。人民币汇率走强主要由于波动区间不大，不得不跟随美元走势。路透社报道，国外有交易员认为是阿里巴巴在美国股市融资后集中结汇的结果，也有人认为央行乐见其成，面对全球汇率市场巨幅波动，中国央行希望展示人民币汇率的稳定性。

　　我国国内货币结构性紧张并未缓解，实际汇率大幅上升、动荡不安的市场对资产品价格尤其是房地产市场不利。政策不得不进一步放松，近期，央行及各大商业银行将放开限贷、调整首套房认定标准等消息不绝于耳，虽然仍未获得正式公告，但房贷不可能比目前更紧，将是较为明确的预期。

　　希望人民币汇率大幅升值的人，是不了解实情的理论家。事实已经证明，目前的人民币汇率已经是中国经济不可承受之高。中国经济确实取得了长足进步，但增长的质量远没有外表看到的那么好。

　　美元牛市让买金大妈们深套其中，幸亏她们及时止住买金步伐，把少量现货金当作资产配置的手段，并不指望靠手上的黄金维持生计。

　　德国商业银行9月26日发布报告指出，8月内地自香港进口的黄金规模跌至3年多来低位，中国大妈需求疲软。今年至今内地从香港的黄金净进口规模累计达497公吨，较去年同期下滑33%。即使四季度需求出现一定增长，相比去年仍会有较大差距。

　　美元与黄金具有高度相关性，美国经济越好、美元指数越高、黄金价格越低。美国二季度GDP年率终值录得4.6%，高于前值4.2%，为2011年四季度以来最高值。美国二季度核心个人消费支出物价指数季率终值(剔除食品和能源)录得2.0%，黄金触及8个月低点。虽然美国的服务业采购经理人指数与耐用消费品订单大幅下挫，但这些数据无法抹杀一点，到目前为止，无论与欧洲、英国还是日本、中国相比，美国的经济状况相对周边所有的“邻居”，都是最好的。资金与人才在流入，创新企业在发展。

　　股票市场继续玩着小把戏，全球各市场不顾低迷的经济继续上升，从6月底以来，从爱尔兰到荷兰再到新西兰的基准股指都上涨超过2%。A股市场涨势更令人瞩目，游戏玩得十分纯熟。

　　中国央行不得不放松货币，降低利率，其实质是，此前的收紧是为了关键时刻有放松的空间。由于实体经济暴露出质量低劣的黑洞，央行最终不得不发放货币。改革为生存让道，但不改革，生存空间会狭窄难行。